Биткоин-флайвил BlackRock на 24 миллиарда долларов перемещает ликвидность BTC с ростом на 800%

iShares Bitcoin Trust от BlackRock привлек $23,8 миллиарда чистых притоков в этом году, в то время как токенизированный фонд казначейских облигаций США компании, BUIDL, вырос примерно на 800 процентов за 18 месяцев.

Приток IBIT в 2025 году ставит его в число крупнейших сборщиков активов на рынке ETF. Ежедневные данные о потоках остаются самым быстрым способом отслеживать, усиливается ли спрос или ослабевает в течение торговых часов в США, где глубина рынка Bitcoin сосредоточилась после запуска спотовых ETF.

Немедленный вопрос заключается в том, как устойчивое распределение ETF взаимодействует с эмиссией Bitcoin после халвинга. Текущее предложение составляет около 450 BTC в день, что отражает 3,125 BTC за блок при примерно 144 блоках в день. Эта эмиссия фиксирует предложение на узком уровне по сравнению с крупными потоками капитала.

Поскольку $24 миллиарда поступили примерно за 275 дней, темп составляет около $87 миллионов в день.

При цене $90 000 за BTC это эквивалентно примерно 970 BTC подразумеваемого ежедневного спроса, при $120 000 — около 725 BTC в день, а при $130 000 — около 670 BTC в день.

Даже при более высоких ценах средний показатель IBIT за 2025 год превышает новую эмиссию, и это без учета потоков в другие спотовые ETF, которые также получают монеты из того же пула циркулирующего предложения.

Цена за BTC Приток IBIT/день Подразумеваемый BTC/день Новое предложение/день Коэффициент покрытия (спрос BTC ÷ предложение)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

Поток — не единственный фактор, определяющий доходность, и ежедневные движения могут отклоняться от простой модели поглощения предложения.

Статистическая связь между ежедневными чистыми потоками ETF и доходностью Bitcoin умеренная, с R² около 0,32. Ликвидность сместилась в сторону американских торговых часов, поскольку глубина рынка на американских площадках увеличилась после одобрения ETF.

Эта закономерность помогает объяснить, почему спотовые котировки и спрэды часто реагируют быстрее всего около закрытия Уолл-стрит, когда появляются данные о потоках и маркет-мейкеры проводят ребалансировку. Это также подчеркивает профиль риска в дни разворота.

IBIT фиксировал значительные оттоки в некоторые моменты этого года, и эти сессии сопровождались расширением спредов и снижением глубины книги, даже несмотря на то, что общая тенденция указывает на накопление. Этот контекст удерживает внимание на волатильности, а не только на средних значениях.

BUIDL расширяет другую сторону цикла, размещая краткосрочные казначейские облигации на блокчейне для пользователей, прошедших KYC.

BUIDL преодолел отметку в $1 миллиард активов менее чем через год после запуска. Добавление дополнительных классов акций на других блокчейнах обеспечило более низкую задержку для структуры токенизированного денежного счета, которая уже существовала на Ethereum, доведя активы почти до $3 миллиардов.

Этот рост составляет около 800 процентов за первые 18 месяцев.

Держатели BUIDL могут переводить акции в USDC с помощью механизма на базе смарт-контрактов, который функционирует как круглосуточный off-ramp вне основного цикла создания и погашения. Это укрепляет связь между фиатом и ончейн-долларом и предоставляет участникам рынка более быстрый вариант расчетов для управления залогом и ликвидностью.

Эта связь важна в даты ребалансировки, при маржин-коллах и когда неожиданные потоки ETF требуют быстрой хеджировки.

Макроэкономический фон определяет доходность токенизированных денежных средств.

Краткосрочные ставки снизились с пиковых значений, но остаются положительными в номинальном выражении, а доходность 3-месячных казначейских облигаций продолжает оставаться в диапазоне, который делает токенизированные продукты на T-bill привлекательными как инструмент управления казначейством для компаний, работающих в режиме 24/7 на крипторынке.

Если доходность 10-летних облигаций снизится, а ожидания по политике стабилизируются, доходность по токенизированным облигациям останется конкурентоспособной по сравнению с остатками на биржевых счетах, которые не приносят проценты, что может поддерживать стабильные подписки даже без всплесков притока, чувствительных к цене.

Механика фондов по-прежнему включает операционные ограничения и окна наилучших усилий во время стресса, как это задокументировано в публичных публикациях токенизационных площадок, поэтому внутридневную ликвидность не следует считать неограниченной.

Спрос на спотовые ETF также демонстрировал всплески выше среднего. Глобальные спотовые ETF увеличили свои запасы примерно на 20 685 BTC в середине сентября, что стало самым сильным недельным приростом с начала лета, доведя запасы американских спотовых ETF до примерно 1,32 миллиона BTC.

Этот скачок совпал с возобновлением внимания к платформам распространения и модельным портфелям, а также с ростом использования фьючерсных базисов и опционных стратегий для управления базисным риском при создании и погашении ETF.

Рост глубины торговых часов в США добавляет канал микроструктуры, через который эти аллокации встречаются с книгой ордеров, централизуя ликвидность, когда американские консультанты, RIAs и фонды проводят ребалансировку.

В более широком контексте прогнозы по токенизации помогают определить верхнюю границу для ончейн-долларовых рельсов. Согласно серии GPS от Citi, токенизированные активы могут достичь примерно $4–5 триллионов к 2030 году, а stablecoin как класс активов — до $4 триллионов рыночной стоимости к этой дате.

Отдельное исследование BCG и ADDX указывает на еще более высокий потолок — в середине десятков триллионов. Эти диапазоны не являются базовыми сценариями на следующий год; они служат инструментом для размышлений о том, какая доля институциональных денежных средств и залога может перейти в токенизированные инструменты, которые взаимодействуют с инфраструктурой криптобирж.

Если BUIDL и аналогичные инструменты вырастут до низких миллиардов за следующие четыре квартала, даже несколько миллиардов долларов дополнительной ончейн-ликвидности, которые могут перемещаться между площадками за минуты, а не дни, изменят то, как маркет-мейкеры управляют риском вокруг операций с ETF.

Простой набор сценариев на 2025 год помогает определить следующий этап.

Прогноз на середину года предполагал, что общий чистый приток в спотовые Bitcoin ETF в 2025 году составит около $55 миллиардов. Этот показатель уже превышен: к октябрю поступило $59 миллиардов, и при средней цене транзакции $120 000 совокупный спрос составляет примерно 458 000 BTC за год, или около 1 250 BTC в день при линейном распределении, что все еще значительно выше новой эмиссии.

Более мягкий год с итогом между $25 и $35 миллиардами из-за оттоков все равно оставит структурный спрос на уровне или выше эмиссии при многих ценовых уровнях. Напротив, более сильное распространение, увеличивающее общий объем до $70–85 миллиардов, значительно превысит эмиссию, если только долгосрочные держатели не начнут продавать.

Ни один из этих исходов не требует экстраполяции параболических движений; они просто переводят зафиксированные и прогнозируемые долларовые потоки в эквиваленты монет и сравнивают их с известной траекторией эмиссии.

Цикл между IBIT и BUIDL механический, а не нарративный.

Аллокации ETF привлекают регулируемый капитал в Bitcoin через стандартные брокерские каналы, увеличивая пул монет вне биржи и перераспределяя запасы.

С off-ramp на USDC и поддержкой мультицепочек токенизированные денежные счета позволяют институциональным инвесторам перемещать доллары в рамках расчетного цикла крипторынка, не выходя из инструментов казначейского уровня.

По мере масштабирования этих рельсов спрэды и глубина рынка получают большую поддержку в американские часы, а ребалансировка вокруг ежедневных потоков становится более плавной. По данным Kaiko, этот эффект концентрации уже виден в данных книги ордеров, и он соответствует тому, что показывают SoSoValue и Farside по потокам.

Есть оговорки. Циклы потоков колеблются, и корреляционный анализ Kaiko показывает, что крупный приток не гарантирует пропорциональной доходности в тот же день.

Также были периоды оттока, что означает, что коэффициенты покрытия в таблице выше быстро сжимаются при смене знака. Операционные окна токенизированных фондов могут сужаться во время стресса, что снижает мгновенную конвертируемость до восстановления емкости.

Эти трения не отменяют структурные изменения; они определяют рабочие параметры для казначейских и торговых команд, адаптирующихся к рынку, где регулируемые ETF и токенизированные краткосрочные инструменты теперь перемещают ликвидность с меньшим числом посредников.

Для описания этого цикла не требуется драматических утверждений о неизбежности.

Достаточно отметить, что крупный регулируемый покупатель уже накопил почти $60 миллиардов в Bitcoin в этом году.

В то же время токенизированный денежный счет от того же управляющего активами достиг низких миллиардов активов с программным мостом на USDC.

Следующая точка данных появится с еженедельным обновлением потоков ETF в понедельник.

Публикация BlackRock’s $24 billion Bitcoin flywheel is moving BTC liquidity with 800% growth впервые появилась на CryptoSlate.