EIGEN крупная разблокировка: ежемесячное размывание на 10% рыночной капитализации, умные деньги выходят заранее

Оригинальный автор: Cryptor, аналитик по ончейн-данным

Перевод: Deep Tide TechFlow

10 октября весь крипторынок резко упал из-за новостей о тарифах, $EIGEN за день снизился на 53%, с $1.82 до $0.86. На первый взгляд, это кажется очередной жертвой внезапного обвала рынка, но на самом деле всё гораздо сложнее.

За последние 30 дней 68% самых прибыльных трейдеров $EIGEN уже покинули рынок. Они не паниковали из-за обвала 10 октября, а заранее подготовились, чтобы избежать надвигающегося 24-месячного шока предложения — первая разблокировка произошла 1 октября.

Я специально изучил ончейн-данные, потому что моя лента была переполнена слишком оптимистичными заголовками, которые не соответствовали динамике цены.

На самом деле, развитие EigenCloud идёт полным ходом: сотрудничество с Google, общий заблокированный капитал (TVL) вырос с 12 миллиардов долларов в августе до 17.5 миллиардов долларов, интеграция Coinbase AgentKit, а также активная разработка EigenDA V2 и мультицепочечного расширения.

Но проблема в том, что с 1 ноября в течение следующих двух лет каждый месяц на рынок будет поступать примерно $47 миллионов в токенах $EIGEN. Другими словами, каждые 30 дней в обращение поступает 13% текущей рыночной капитализации.

Самые прибыльные трейдеры давно это поняли и заранее вышли с рынка. Если посмотреть на данные за последние 30 дней, можно увидеть, что умные деньги после обвала купили часть дешёвых токенов, но в основном это было вызвано одним китом, который, по данным @nansen_ai, сейчас молчит. Тем временем, за прошлую неделю на биржи поступило около $12.2 миллионов.

Обвал рынка 10 октября — это всего лишь шум и помехи. Настоящий сигнал — это тайминг: кто вышел до 1 октября, кто покупал во время обвала, и кто сейчас молчит.

Модель выхода: с сентября по октябрь 2025 года

Первое, что бросается в глаза: за последние 30 дней 68% из топ-25 самых прибыльных трейдеров $EIGEN полностью вышли из позиции. Они не фиксировали прибыль частично, а полностью покинули рынок.

Лучший трейдер «crashman.eth» достиг 272% ROI и сейчас не держит ни одного токена. Второй участник вышел с прибылью 97%, третий — с 91%. Такая модель повторяется в рейтинге снова и снова.

Только 8 из 25 топовых трейдеров всё ещё держат $EIGEN, их средний «процент удержания» составляет всего 30%. Даже эти трейдеры сократили свои максимальные позиции на 70%.

Эти данные значимее, чем ROI. Высокая доходность при низком проценте удержания говорит о том, что ранняя уверенность сменилась осторожностью. Выходы начались ещё с середины сентября, за несколько недель до обвала рынка 10 октября, когда цена была выше $2.

Эти трейдеры явно увидели план разблокировки и вышли заранее.

Движение токенов

Тайминг совпадает с первым событием разблокировки 1 октября, когда $EIGEN стал доступен для торговли после нескольких месяцев ограничений. За два дня до разблокировки первых 36.82 миллионов $EIGEN цена уже упала на 26%.

Топовые трейдеры действовали до этого события, продавая токены на биржи. На первый взгляд кажется, что рынок накапливает токены, но на самом деле это систематическое распределение. По крайней мере, по ончейн-данным, я считаю это разумной интерпретацией.

Данные о движении средств за последние 7 дней показывают, что ещё $12.32 миллионов в $EIGEN поступило на биржи, из них $3.44 миллиона — от этих топовых прибыльных трейдеров.

Противоречие: один кит-умник скупает на дне

Объём позиций умных денег за прошлый месяц вырос на 68% — с 1.4 миллиона до 2.36 миллиона токенов. Однако переломный момент в том, что более половины этого прироста приходится на один кошелёк, который сейчас держит 1.23 миллиона $EIGEN.

Этот кит активно покупал в сентябре, продавал на минимуме разблокировки 1 октября, затем снова покупал по более высокой цене и вновь увеличил позицию после обвала рынка 10 октября.

Хотя такая стратегия поэтапных покупок кажется странной, важнее то, что это не является консенсусом среди умных денег. Остальные умные деньги распределены по десяткам кошельков, всего около 1.2 миллиона $EIGEN, что меня не убеждает. Общий объём токенов у умных денег составляет всего 0.13% от предложения.

Кроме того, за последние 24 часа умные деньги (Smart Money) не проявляли никакой активности, не было и других заметных притоков средств. Даже тот кит молчит.

Тем временем, по мере того как всё больше топовых прибыльных аккаунтов (Top PnL wallets) фиксируют прибыль и переводят токены на биржи, цена $EIGEN продолжает падать. Это видно в правой колонке скриншота выше.

Такое молчание можно трактовать двумя способами:

· Бычий взгляд: уверенность. Решение держать, пережить волатильность и ждать, когда фундаментальные показатели догонят цену.

· Медвежий взгляд: неопределённость. Даже при более низкой цене нет достаточной уверенности для увеличения позиции.

1 ноября мы узнаем ответ.

Задача: $47 миллионов каждый месяц

Потому что 1 ноября наступает следующий вызов: новая разблокировка.

План разблокировки — это открытая информация, это не секрет. Но, похоже, мало кто действительно обращает внимание на его реальное значение или рассматривает его в правильном контексте.

1 октября 2024 года разблокировка сняла ограничения на переводы и запустила годовой cliff-период блокировки.

1 октября 2025 года первые 36.82 миллиона $EIGEN будут разблокированы. А с 1 ноября 2025 года каждый месяц будет разблокироваться по 36.82 миллиона токенов, примерно в течение 23 месяцев, до сентября 2027 года.

По текущей цене, каждые 30 дней на рынок поступает $47 миллионов в токенах. При нынешней капитализации ($490 миллионов на момент написания) это эквивалентно примерно 10% уровня размывания в месяц. Это огромное давление.

Сейчас в обращении только 23% токенов, соотношение полной разводнённой оценки (FDV) к рыночной капитализации составляет 4.5x, то есть 77% токенов всё ещё заблокированы.

Топ-10 адресов держат 50% предложения. Большая часть хранится на кошельках протокола, резервах бирж и в фондах венчурных инвесторов — все они подчиняются тому же графику разблокировки.

Это значит, что в течение следующих двух лет давление продаж будет постоянным, а не разовым событием.

Те, кто вышел в сентябре, сделали это не из-за динамики цены, а чтобы заранее подготовиться к известному шоку предложения.

Протокол и токен: почему оба могут быть успешными

Ирония в том, что как протокол EigenCloud на самом деле показывает отличные результаты.

TVL достиг $17.5 миллиардов (в августе было около $12 миллиардов). Сотрудничество с Google Cloud по верификации AI-платежей. Интеграция Coinbase AgentKit для поддержки верифицируемых блокчейн-агентов. Механизм Slashing запущен в апреле. EigenDA V2 вышел в июле. Мультицепочечное расширение активно развивается.

Разработка реальна, уровень внедрения растёт, инфраструктура развивается по логике.

Но сильные фундаментальные показатели не отменяют плохую токеномику. Это две независимые проблемы. Хотя токен принадлежит проекту, это не значит, что их развитие синхронизировано.

История роста $EIGEN сталкивается с тяжёлым, многолетним циклом разблокировки, который ещё даже не начался в полной мере. Вот почему я всегда разделяю анализ продукта и токена, потому что они редко совпадают, особенно во время периода вестинга.

Для успеха токена протокол должен генерировать достаточно реального спроса, чтобы ежемесячно поглощать $47 миллионов нового предложения.

Даже для такого проекта, как EigenCloud, с реальной привлекательностью и масштабом, это очень высокая планка.

1 ноября: настоящий стресс-тест

Я не знаю, кто победит в этой борьбе: рост протокола или давление предложения.

Но я знаю, что данные говорят нам кое-что. Снова моя лента заполнена (немногочисленными) бычьими новостями о $EIGEN. Не кажется ли вам это знакомым? Те, кто следит за мной, знают, о каких случаях я говорю.

Что касается $EIGEN, прибыльные трейдеры вышли за несколько недель до первой разблокировки, самые успешные ушли, когда цена была выше $2. Один кит из умных денег массово скупал во время обвала, но затем полностью замолчал. Приток средств на биржи продолжает расти перед следующим окном разблокировки.

Обвал рынка 10 октября из-за тарифов привлёк всеобщее внимание, но настоящая история — это стратегия кошельков вокруг 24-месячного плана разблокировки, который официально ускорится 1 ноября.

Уроки паттерн-распознавания:

Когда «процент удержания» топовых игроков падает ниже 30%, когда приток на биржи резко растёт относительно капитализации, и когда приближается крупная циклическая разблокировка — это обычно не ваш сигнал для входа.

1 ноября — следующий ежемесячный тест этого цикла предложения. Мы увидим, оправдается ли уверенность кита или окажутся правы ранние продавцы.

Следите за этими показателями:

· Изменения позиций умных денег и увеличение числа кошельков с крупными позициями.

· Увеличивают ли позиции другие группы (топ-100 держателей, топовые прибыльные аккаунты, киты и фонды).

· Скорость притока на биржи (ускорится ли недельный приток в $12 миллионов?)

· Количество активных кошельков (появляются ли новые участники или только текущие держатели меняются местами?)

Эта структура применима к любому токену с планом разблокировки. Здесь методология важнее отдельной сделки.

Ончейн-данные дают вам ту же информацию, что и у фондов и институционалов. Разница в том, знаете ли вы, где искать до того, как это обнаружит рынок.

Если да — вы уже опережаете 99% пользователей крипто-Twitter.