Еженедельный обзор волатильности BTC (27 октября – 3 ноября)

Ключевые показатели (27 октября 16:00 по гонконгскому времени – 3 ноября 16:00 по гонконгскому времени)

• BTC/USD снизился на 7,3% (115,600 долларов США -> 107,200 долларов США)
• ETH/USD снизился на 12,1% (4,200 долларов США -> 3,690 долларов США)

• Рынок продолжает колебаться в диапазоне 104/105k до 115/116k долларов США. Несмотря на сужение абсолютной волатильности, фактическая волатильность остается высокой — это указывает на то, что рынку сложно найти точку равновесия, участники рынка озадачены разрывом между криптовалютами и технологическими акциями / акциями с высоким бета-коэффициентом, а также обеспокоены возможной более существенной коррекцией золота / драгоценных металлов. С технической точки зрения мы ожидаем, что рынок начнет новую волну снижения, чтобы завершить текущую плоскую коррекционную волну (это может быть первая часть потенциальной плоской трехволновой коррекции, которая продлится несколько месяцев (или лет?)), однако мы также можем увидеть продолжение бокового движения в ближайшие недели.

Темы рынка

• На прошлой неделе внимание рынка было сосредоточено на заседании FOMC, отчетах американских компаний и встрече Трампа с Си Цзиньпином. По итогам, эти три события поддержали общий аппетит к риску: Федеральная резервная система снизила ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидалось/требовалось, и хотя Пауэлл попытался снизить ожидания по снижению ставки в декабре ("это вовсе не предрешено"), это было лишь небольшим эпизодом и не оказало существенного влияния на рыночные ожидания; несмотря на опасения по поводу замедления "реальной экономики", отчеты американских компаний в целом оказались очень устойчивыми; встреча Трампа и Си Цзиньпина завершилась прорывом, были снижены тарифные ставки и сделаны некоторые уступки, и теперь достижение соглашения кажется практически гарантированным.
• Тем не менее, криптовалютам вновь не удается закрепиться, крупные "киты" продолжают распродавать свои позиции, что мешает BTC и ETH удержаться выше 115,000 и 4,000 долларов США соответственно. По мере того как индексы S&P и Nasdaq, а также акции AI с высоким бета-коэффициентом продолжают обновлять исторические максимумы, альтернативные издержки владения криптовалютами остаются высокими. Одновременно, по мере того как золото опустилось ниже 4000 долларов США, доллар США испытал краткосрочный отскок, а ожидания по снижению ставки на 25 базисных пунктов в декабре снизились с 90% до почти 50%, доллар укрепился по отношению к валютам G10. Чистая стоимость активов многих компаний DAT также сократилась до (или ниже) 1,0, и этот нарратив утратил привлекательность.

Имплицитная волатильность BTC

• На этой неделе имплицитная волатильность в целом оставалась стабильной, а фактическая волатильность держалась чуть выше 40 (на часовом высокочастотном уровне), что подтверждает корректность перезагрузки имплицитной волатильности на этом уровне. Тем не менее, большая часть фактической волатильности была вызвана реакцией на события прошлой недели (заседание FOMC и встреча Трампа с Си Цзиньпином), а на более низких частотах, по мере того как цена удерживалась в более узком диапазоне 106–112k долларов США, фактическая волатильность постепенно снижалась. Это привело к некоторому давлению на продажу по коротким опционам Gamma перед выходными, но когда в понедельник цена вернулась к 107k долларов США, давление быстро исчезло, поскольку ликвидность на рынке по-прежнему ниже, чем раньше.
• Терминальная структура имплицитной волатильности в целом не изменилась, крутизна поддерживается макроэкономической динамикой, поскольку в ноябре в США ожидается в целом спокойный новостной фон (также нет заседания FOMC), а декабрь постепенно становится месяцем с насыщенной повесткой и завершением года.

Скос/эксцесс BTC/USD

• На прошлой неделе скос по пут-опционам в целом углубился, поскольку фактическая волатильность по росту оставалась низкой, в диапазоне 112–116k долларов США наблюдалось значительное давление продаж, а понижательная волатильность продолжала демонстрировать более высокую фактическую волатильность. Похоже, что ниже 106k долларов США на рынке присутствует значительный риск, что привело к резкому падению скоса в четверг до очень глубоких уровней, но если не произойдет существенного прорыва диапазона, такие глубокие уровни вряд ли сохранятся надолго.
• По мере того как на прошлой неделе диапазон активности на спотовом рынке постепенно зафиксировался в пределах 106–112k долларов США, эксцесс продолжал снижаться, по обе стороны диапазона наблюдалась хорошая поддержка ликвидности (то есть, когда цена приближалась к границам диапазона, не происходило экстремальных движений). По-прежнему активно строятся направленные рисковые позиции через спрэды пут/колл, что также оказывает давление на эксцесс. Волатильность волатильности по-прежнему немного выше в локальном диапазоне, но не так экстремальна, как в последние недели, что также способствует временному сдерживанию эксцесса.

Желаем успешной торговли на новой неделе!