Как Saylor и Strategy планируют запустить международные покупки Bitcoin

После многих лет неустанных покупок компания Strategy Inc., фирма по управлению цифровыми активами под руководством Michael Saylor, тихо замедлила темпы накопления Bitcoin.

В последние недели документы компании показали, что её покупки BTC сократились всего до нескольких сотен монет, что означает резкое замедление для крупнейшего корпоративного держателя этой ведущей криптовалюты.

Во время отчёта о доходах за третий квартал Saylor объяснил, что замедление связано с тем, что компания находится на “переломном моменте”.

По его словам:

“Наш мультипликатор к чистой стоимости активов, MNAV, имеет тенденцию к снижению и снижался со временем по мере того, как класс активов Bitcoin созревает, а волатильность уменьшается.”

Однако это затишье может оказаться временным, поскольку новые каналы финансирования компании уже запущены.

Сюда входит бессрочная привилегированная акция с купоном 10% в евро, размещённая в Люксембурге, и американский выпуск с плавающей ставкой, который только что восстановил свою номинальную стоимость в $100.

Вместе эти продукты могут вновь открыть поток капитала в резервы Bitcoin компании Strategy и проверить, будут ли инвесторы, ищущие доходность, снова финансировать ставку Saylor на цифровой дефицит в $70 миллиардов.

Strategy выходит на международный рынок с STRE

Последний квартал Strategy подчеркнул как паузу, так и потенциал. Компания отчиталась о чистой прибыли в $2.8 миллиарда, в основном за счёт нереализованных прибылей от своих Bitcoin-активов, но добавила лишь скромное количество монет.

Аналитики отрасли объяснили замедление снижением спроса на обыкновенные акции компании и её четыре размещённых привилегированных выпуска, которые долгое время были её основными источниками финансирования.

Аналитик по Bitcoin James Check сказал:

“Компании сложно удерживать их выше номинала, а ежедневный объём торгов настолько мал, что никто не может совершить крупную сделку. Спрос вялый.”

Однако ситуация может измениться, поскольку компания расширяет своё присутствие на международном рынке.

3 ноября Strategy представила Series A Perpetual Stream Preferred (STRE) — ценную бумагу, номинированную в евро, с годовой дивидендной ставкой 10%, выплачиваемой ежеквартально наличными.

Дивиденд является накопительным и увеличивается на 100 базисных пунктов за каждый пропущенный период, до максимума в 18%. Также было добавлено, что средства, привлечённые в ходе этого финансирования, будут использованы для “общих корпоративных целей, включая приобретение Bitcoin.”

Примечательно, что экономическая ситуация способствует экспериментам.

По данным BNY Mellon, спрэды по корпоративным облигациям в евро остаются узкими по историческим меркам даже после цикла ужесточения Европейского центрального банка. Регион зафиксировал второй по величине приток средств в инвестиционный класс за шесть лет, что увеличило общий размер рынка до более чем €3.2 триллиона среди более чем 3 700 эмитентов.

При доходности BBB около 3.5% и однозначных B около 6.5% (FTSE Russell), купон STRE в 10% выделяется. Аналитик по Bitcoin Adam Livingston сказал:

“Даже до налогообложения STRE удваивает доходность высокодоходных облигаций и утраивает доходность инвестиционного класса. После пересчёта по эквиваленту налога США доходность взлетает до 15.9% благодаря его статусу ROC!”

Сравнение доходности STRE (Источник: Strategy)

STRC достигает номинала, чтобы вновь открыть американский источник финансирования

Тем временем европейское размещение сопровождается движением на внутреннем рынке, что также может возродить дополнительный источник финансирования для компании.

Во время отчёта о доходах Strategy за третий квартал компания объявила, что повысит купон по своим американским бессрочным привилегированным акциям с плавающей ставкой Series A Perpetual Stretch Preferred (STRC) на 25 базисных пунктов до 10.5% в ноябре.

Это изменение призвано стабилизировать рыночную цену и удерживать привилегированные акции около целевого значения в $100.

После объявления STRC впервые с момента запуска в июле достиг номинала в $100.

Инвестор Strategy Mark Harvey отметил, что это позволит компании продавать новые акции и направлять эту ликвидность в BTC.

Он сказал:

“TAM для $STRC составляет $33 триллиона. Это $33 триллиона капитала, ищущего доходность, который притягивается к STRC как магнитом, потому что он предлагает более высокую доходность (10.5%). Поскольку Strategy стремится поддерживать целевое значение $100 для STRC, она будет следовать своим рекомендациям и начнёт выпускать новые акции через ATM для покупки Bitcoin. Проще говоря, STRC выше $100 означает, что начнётся направление этих $33T в BTC; мощный катализатор для Bitcoin.”

Финансовый аналитик Rajat Soni поддержал этот энтузиазм, заявив:

“$100 STRC означает, что Strategy может начать продавать акции через ATM для покупки Bitcoin… Открыт совершенно новый источник финансирования.”

Действительно, Saylor объяснил, что “когда кредитные инвесторы начнут понимать привлекательность цифрового кредита, они захотят покупать больше, и мы будем продавать больше и выпускать больше кредитов.”

Он добавил:

“Когда акционерные инвесторы начнут ценить уникальность модели Bitcoin-казначейства, а особенно уникальность нашей компании и нашу способность выпускать цифровой кредит по всему миру в большом масштабе, мы считаем, что это приведёт к росту стоимости акций.”

Что это значит для Bitcoin?

В свой пик Strategy Inc. была самым агрессивным корпоративным покупателем Bitcoin.

По данным Bitwise, компания добавила более 40 000 BTC в третьем квартале, значительно опередив всех других публичных держателей. По словам аналитиков, эти покупки неоднократно поддерживали рыночные настроения и, временами, спотовую цену актива.

По словам аналитика CryptoQuant JA Maarturn, акции Strategy остаются “высоко коррелированными с ценой Bitcoin”, что отражает, как торговля компанией часто повторяет динамику самой криптовалюты.

Корреляция цены MSTR и Bitcoin (Источник: CryptoQuant)

Эта связь может вновь усилиться, поскольку возрождение STRC и дебют STRE создают двухконтинентальный цикл финансирования, способный возобновить корпоративное накопление Bitcoin.

Помимо баланса Strategy, двойные привилегированные акции углубляют финансовую интеграцию Bitcoin с традиционной экосистемой. Каждая проданная акция направляет традиционный капитал, ищущий доходность, к экспозиции на балансовую стоимость Bitcoin, фактически превращая спрос инвесторов на доход в косвенный спрос на актив.

Аналитик по Bitcoin Peter Duan также отметил, что эти продукты внесут значительный фактор “ликвидности” на рынок.

По его словам:

“Одна из СИЛЬНО недооценённых сторон привилегированных акций MSTR — это то, что они обладают огромной ликвидностью, обеспеченной самым надёжным активом в мире — Bitcoin. Для справки: средняя дневная ликвидность привилегированных акций, размещённых в долларах США, составляет всего $1.1M, а в евро — всего $1.0M. Другими словами, привилегированные акции Strategy в 12-70 раз более ликвидны.”

Ликвидность привилегированных акций Strategy (Источник: Duan)

Эта глубина важна, потому что больший оборот снижает трения при финансировании и ускоряет поток капитала между спросом инвесторов и приобретением Bitcoin.

Таким образом, если  STRC удержит свою номинальную стоимость, а STRE наберёт популярность в Европе, каждая новая партия может выступать в качестве прямого канала ликвидности от традиционных рынков в криптоэкономику.

Более того, модель Saylor также переосмысливает макроэкономическую роль Bitcoin не просто как спекулятивного резерва, а как базы залога для создания доходности.

Это обеспечивает чёткую обратную связь, показывая, что здоровые рынки привилегированных акций позволяют выпускать новые выпуски, которые финансируют покупки Bitcoin; эти покупки, в свою очередь, укрепляют балансовую стоимость и рыночное восприятие дефицита.

Публикация How Saylor and Strategy plan to kickstart Bitcoin buying internationally впервые появилась на CryptoSlate.