Казначейства цифровых активов рушатся: потеря доверия вызывает распродажу на рынке

Финансовое состояние компаний Digital Asset Treasury (DAT), которые с второго квартала являлись одним из основных источников покупок на крипторынке, стремительно ухудшается.

Данные, опубликованные в среду платформой ончейн-аналитики Artemis, показывают, что рыночная премия для этих компаний, владеющих криптоактивами, практически исчезла. Согласно метрике Artemis «mNAV by Digital Asset Treasury», рыночная чистая стоимость активов (mNAV) компаний DAT, которая ранее превышала 25, сейчас приближается к 1.0.

Коэффициент mNAV стремительно падает к нулю

Коэффициент mNAV — это ключевой показатель оценки, рассчитываемый путем деления рыночной капитализации компании на чистую стоимость ее цифровых активов (NAV). Значение mNAV выше 1 означает, что рынок придает акциям компании премию.

Это значит, что рынок признает операционные возможности компании или ее потенциал роста, выходящий за рамки текущей стоимости криптопортфеля. Напротив, mNAV ниже 1 указывает на недооцененность акций и низкую уверенность инвесторов.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

Тенденция за последние шесть месяцев была резкой. В период с мая по июнь этого года средний mNAV для крупных компаний DAT держался в диапазоне 1.9–2.0, даже для консервативных активов, таких как Bitcoin (BTC).

Однако эта премия значительно сократилась. По состоянию на вторник, mNAV для BTC и ETH DAT составляет 1.1, а для SOL DAT — 1.0. Даже у выделяющихся HYPE DAT показатель упал до 2.1. По сути, премия, которую раньше платили за доступ к криптоактивам через акции DAT, практически исчезла.

Отсутствие уверенности отражается и в корпоративных балансах. Общий объем BTC, находящийся на балансе компаний DAT, достиг пика в $92.6 billions 6 октября, но к среде снизился до $78.1 billions. Аналогично, объем ETH сократился с максимума в $20.6 billions 27 октября до $17.6 billions, что свидетельствует о значительной ликвидации на рынке.

Total NAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

DAT называют «событием выхода» для цен

Омид Малекан, приглашённый профессор Columbia Business School, назвал спад компаний DAT одной из основных причин недавнего падения цен на криптовалюту.

«Любой анализ причин продолжающегося падения цен на криптовалюту должен включать DAT, потому что в совокупности они оказались массовым событием по изъятию и выходу — причиной для снижения цен», — заявил Малекан.

Малекан раскритиковал бизнес-модель, утверждая, что значительные расходы, связанные с созданием публичных компаний — особенно для структур shell/PIPE/SPAC, включающих миллионы комиссий для банкиров и юристов — означают, что при покупке акций DAT инвесторы фактически приобретают базовую криптовалюту с большой скидкой из-за этих накладных расходов.

«Бесплатных обедов не бывает. Все, кто говорил о DAT как о чистой выгоде, — идиоты, которых больше никогда не стоит воспринимать всерьёз», — резко заключил он.

В продолжение критики, Matt Hougan, CIO Bitwise Invest, считает, что для выживания DAT нужно нечто большее, чем просто накопление монет. Он посоветовал инвесторам: «Лучший способ понять, на какие DAT стоит обращать внимание — спросить: делают ли они что-то сложное?» Hougan предупредил: «Если DAT занимается только этим, вам лучше владеть ETF».