Как оценить маркет-мейкинговое соглашение Monad? В 18-страничном презентационном документе скрыты эти ключевые сведения

Может ли всего 0,16% маркет-мейкерских средств поддержать цену?

Автор: KarenZ, Foresight News

По мере того как токен Monad (MON) готовится к публичной продаже на Coinbase, опубликованный 18-страничный документ с раскрытием информации стал центром внимания рынка.

Этот документ предоставлен дочерней компанией Monad Foundation — MF Services (BVI), Ltd., и всесторонне раскрывает всю картину Monad: от архитектуры проекта до финансирования, от распределения токенов до правил продажи, а также прозрачную информацию о маркет-мейкерах и предупреждения о рисках безопасности. Документ предоставляет инвесторам ключевую информацию, необходимую для принятия обоснованных решений, и демонстрирует приверженность команды прозрачной деятельности.

Помимо широко цитируемых в СМИ ключевых данных, таких как «2,5 billions долларов FDV», «цена за токен 0,025 доллара», «7,5% на публичную продажу», этот документ также системно раскрывает юридические цены, график разблокировки токенов, маркет-мейкерские соглашения и предупреждения о рисках — множество важных деталей, которые нельзя игнорировать.

Особого внимания заслуживает тот факт, что в документе значительная часть посвящена системному перечислению многомерных рисков, связанных с продажей токенов, Monad Foundation, токеном MON, проектом Monad и его базовой технологией. Пользователям, заинтересованным в инвестициях в токен MONAD, рекомендуется внимательно изучить этот документ и принимать взвешенные инвестиционные решения.

Юридическая структура

• Monad Foundation осуществляет публичную продажу через свою дочернюю компанию MF Services (BVI) Ltd. на Coinbase.
• MF Services (BVI) Ltd. — это полностью принадлежащая Monad Foundation дочерняя компания, зарегистрированная на Британских Виргинских островах, и является продавцом токенов в этой продаже.
• Monad Foundation является единственным директором MF Services (BVI).

Ключевые разработчики и детали финансирования на 262 millions долларов

• Ключевые участники Monad — Monad Foundation и Category Labs, Inc. (ранее Monad Labs, Inc.).
• Monad Foundation — это фондовая компания на Каймановых островах, которая поддерживает развитие, децентрализацию, безопасность и продвижение сети Monad, предоставляя услуги по вовлечению сообщества, развитию бизнеса, обучению разработчиков и пользователей, маркетингу и др. Category Labs базируется в Нью-Йорке и предоставляет основные услуги по разработке клиента Monad.
• Три соучредителя Monad — James Hunsaker (CEO Category Labs), Keone Hon и Eunice Giarta. Последние двое являются со-GM Monad Foundation.
• Monad Foundation контролируется советом директоров, в который входят: Petrus Basson, Keone Hon, Marc Piano.
• График финансирования:

1. Pre-Seed: июнь-декабрь 2022 года — привлечено 19,6 millions долларов;
2. Seed-раунд: январь-март 2024 года — привлечено 22,6 millions долларов;
3. Раунд A: март-август 2024 года — привлечено 220,5 millions долларов;

• В 2024 году Monad Foundation получила пожертвование в размере 90 millions долларов от Category Labs для покрытия операционных расходов на 2024–2026 годы. Это пожертвование является частью 262 millions долларов, привлечённых в различных раундах финансирования Monad Labs.

Ключевая информация о правилах продажи

• Время продажи токенов: с 17 ноября 2025 года, 22:00, до 23 ноября, 10:00.
• Доля токенов на продажу: максимум 750 millions MON (7,5% от начального общего предложения).
• Цена продажи: 0,025 доллара за MON. В случае полной продажи будет собрано 187,5 millions долларов.
• Минимальная подписка — 100 долларов, максимальная — 100 000 долларов (члены Coinbase One могут получить более высокий лимит согласно условиям платформы).
• FDV: 2,5 billions долларов
• Используется механизм распределения «снизу вверх» при переподписке: чтобы обеспечить широкое распределение и предотвратить монополию крупных игроков, документ раскрывает механизм «заполнения снизу вверх». В случае переподписки используется этот механизм для максимально широкого распределения среди участников, одновременно ограничивая концентрацию активов у крупных покупателей.
• Пример: если на продажу выставлено 1000 токенов, три пользователя (малый/средний/крупный) подают заявки на 100/500/1000 токенов соответственно. В первом раунде каждый получает по 100 токенов (остается 700, малый пользователь полностью удовлетворён). Во втором раунде оставшиеся 700 токенов делятся между средним и крупным пользователями — по 350 каждому. Итоговое распределение: малый — 100, средний — 450, крупный — 450 токенов.

Распределение и разблокировка токенов

Экономическая модель токена MON представлена на следующей схеме:

Ниже показан ожидаемый график разблокировки токенов:

В целом, в первый день публичного запуска основной сети Monad примерно 4,94 billions MON (49,4%) будут находиться в разблокированном состоянии. Ожидается, что к моменту публичного запуска основной сети около 1,08 billions MON (10,8% от начального предложения) будут находиться в публичном обращении через публичную продажу и airdrop, а около 3,85 billions MON (38,5%) будут выделены на развитие экосистемы. Эти токены хоть и разблокированы, но будут управляться Monad Foundation и в течение следующих лет стратегически использоваться для грантов или стимулов, а также делегироваться согласно программе делегирования валидаторов фонда.

Все токены инвесторов, членов команды и казначейства Category Labs будут заблокированы на момент публичного запуска основной сети Monad и будут разблокироваться по чёткому графику. Эти токены будут заблокированы минимум на один год. Ожидается, что все заблокированные токены из начального предложения будут полностью разблокированы к четвёртой годовщине запуска основной сети Monad (4 квартал 2029 года). Заблокированные токены не могут быть использованы для стейкинга.

Стоит отметить, что в документе указано: в будущем, после запуска сети, Monad Foundation может продолжить проводить airdrop для стимулирования исследований и использования приложений и протоколов внутри сети и экосистемы Monad.

Будущее предложение: ежегодная инфляция 2% + дефляция за счёт комиссий

• Инфляция: за каждый блок создаётся 25 MON в качестве вознаграждения валидаторам/стейкерам, что составляет около 200 millions MON в год (2% от начального предложения) — для стимулирования участников сети и обеспечения её безопасности.
• Дефляция: базовая комиссия за транзакции (Base Fee) полностью сжигается. Этот механизм уменьшает циркулирующее предложение и частично компенсирует инфляционное давление.

Маркет-мейкинг и обеспечение ликвидности Monad

Для обеспечения хорошей ликвидности токена после листинга и прозрачности MF Services (BVI) Ltd. подробно раскрыла соглашения с маркет-мейкерами и меры поддержки ликвидности.

MF Services (BVI) Ltd. заключила кредитные соглашения с пятью маркет-мейкерами: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR и Wintermute, в общей сложности предоставив им 160 millions MON. Для CyantArb, Auros, Galaxy и GSR срок займа составляет 1 месяц (с возможностью ежемесячного продления); для Wintermute — 1 год. Кроме того, привлечена сторонняя организация Coinwatch для мониторинга использования выданных токенов, чтобы гарантировать их применение исключительно для повышения рыночной ликвидности, а не для недобросовестных операций.

Кроме того, MF Services (BVI) может выделить до 0,2% от начального предложения MON (до 200 millions) для создания начальной ликвидности в DEX-пуле.

Как оценить маркет-мейкинг Monad?

Открытость и прозрачность

В Web3-пространстве прозрачность и обоснованность маркет-мейкинга всегда были в центре внимания рынка; традиционные проекты часто сталкивались с кризисом доверия из-за нераскрытия информации о маркет-мейкерах. Monad, раскрывая детали маркет-мейкинга на Coinbase, делает ставку на прозрачность, ломая отраслевые стереотипы.

Кроме того, мониторинг со стороны Coinwatch максимально гарантирует, что выданные токены действительно используются для маркет-мейкинга, что подчёркивает приверженность проекта нормативной деятельности.

Осторожность в структурном дизайне

Для четырёх маркет-мейкеров срок займа составляет 1 месяц с возможностью продления, только Wintermute предоставляет годовое обязательство. Такая структура отражает осторожный подход Monad:

• Гибкость: краткосрочные контракты позволяют проекту гибко корректировать маркет-мейкинг в зависимости от рыночной ситуации; если маркет-мейкер не справляется, контракт можно не продлевать.
• Хеджирование рисков: годовое обязательство Wintermute обеспечивает стабильную долгосрочную ликвидность.

Такое сочетание показывает, что проект стремится обеспечить начальную ликвидность, не полагаясь чрезмерно на одного маркет-мейкера или долгосрочные обязательства.

Сдержанность в объёме маркет-мейкинга

По сравнению с общим предложением в 10 billions, кредитование маркет-мейкеров на 160 millions токенов составляет всего 0,16%. Такой небольшой процент может быть обусловлен следующими причинами:

• Избежание чрезмерного вмешательства в рынок
• Контроль за размытием токенов
• Рыночный подход: ставка на реальный спрос, а не на искусственное поддержание цены через маркет-мейкинг.

Кроме того, фонд может выделить максимум 0,2% (200 millions) на начальную ликвидность DEX, что дополнительно подтверждает осторожность подхода.

Потенциальные риски

Однако из 18-страничного документа по продаже Monad видно, что команда выбрала очень консервативный, даже осторожный баланс между «первоначальным ценообразованием» и «долгосрочной децентрализацией».

По текущей предрыночной цене 0,0517 доллара эти средства, выделенные на маркет-мейкинг, стоят всего 8,27 millions долларов. По сравнению с многими проектами, где маркет-мейкерам выделяют 2–3% предложения, этого может быть недостаточно для поддержки ликвидности при значительном давлении продаж.

Кроме того, фонд может выделить максимум 0,2% (200 millions) на начальную ликвидность DEX, причём это указано как «возможно», а не «обязательно». Такой объём может обеспечить ликвидность только в момент открытия торгов, но не гарантирует её глубину в дальнейшем. Официально также отмечены риски ликвидности на DEX и CEX.

Для инвесторов это означает, что если после открытия торгов у MON не будет достаточной естественной глубины рынка и органического спроса, цена может быть очень волатильной. Поэтому при инвестировании, помимо оценки фундаментальных показателей и долгосрочных перспектив проекта, разумно внимательно следить за состоянием ликвидности и механизмом ценообразования на раннем этапе.