Холодный взгляд на FDV в 2,5 миллиарда долларов: публичные документы Monad раскрывают «прозрачную, но сдержанную» сущность

С выходом токена Monad (MON) на Coinbase, 18-страничный документ с раскрытием информации, опубликованный проектом, стал в центре внимания рынка.

Этот документ, предоставленный дочерней компанией Monad Foundation — MF Services (BVI), Ltd., всесторонне раскрывает всю картину Monad: от архитектуры проекта до информации о финансировании, от распределения токенов до правил продажи, а также прозрачные данные о маркет-мейкерах и предупреждения о рисках безопасности. Это предоставляет инвесторам ключевую информацию, необходимую для принятия обоснованных решений, и демонстрирует приверженность проекта принципам прозрачности.

Помимо широко цитируемых в СМИ ключевых данных, таких как «2.5 миллиардов долларов FDV», «цена за токен 0.025 доллара», «7.5% на публичную продажу», в этом документе также системно раскрываются юридические аспекты ценообразования, график разблокировки токенов, маркет-мейкинг и предупреждения о рисках — множество важных деталей, которые нельзя игнорировать.

Особого внимания заслуживает тот факт, что в документе значительное место уделено систематическому перечислению многомерных рисков, связанных с продажей токенов, Monad Foundation, токеном MON, проектом Monad и его базовой технологией. Пользователям, заинтересованным в инвестициях в токен MONAD, рекомендуется внимательно изучить этот документ и принять взвешенное инвестиционное решение.

Юридическая структура

• Monad Foundation осуществляет продажу через свою дочернюю компанию MF Services (BVI) Ltd. на Coinbase.
• MF Services (BVI) Ltd. — это полностью принадлежащая Monad Foundation дочерняя компания, зарегистрированная на Британских Виргинских островах, выступающая продавцом токенов в данной продаже.
• Monad Foundation является единственным директором MF Services (BVI).

Ключевые разработчики и детали финансирования на сумму 262 миллионов долларов

• Ключевые участники Monad — Monad Foundation и Category Labs, Inc. (ранее Monad Labs, Inc.).
• Monad Foundation — это фондовая компания, зарегистрированная на Каймановых островах, которая поддерживает развитие, децентрализацию, безопасность и продвижение сети Monad, предоставляя услуги по вовлечению сообщества, развитию бизнеса, обучению разработчиков и пользователей, а также маркетинговые услуги. Category Labs базируется в Нью-Йорке и обеспечивает основную разработку клиента Monad.
• Три сооснователя Monad — James Hunsaker (CEO Category Labs), Keone Hon и Eunice Giarta. Последние двое являются co-GM Monad Foundation.
• Monad Foundation контролируется советом директоров, в который входят: Petrus Basson, Keone Hon, Marc Piano.
• Хронология финансирования:

1. Pre-Seed: июнь-декабрь 2022 года — привлечено 19.6 миллионов долларов;
2. Seed-раунд: январь-март 2024 года — привлечено 22.6 миллионов долларов;
3. Раунд A: март-август 2024 года — привлечено 220.5 миллионов долларов;

• В 2024 году Monad Foundation получила пожертвование в размере 90 миллионов долларов от Category Labs для покрытия операционных расходов на 2024–2026 годы. Это пожертвование является частью 262 миллионов долларов, привлечённых в различных раундах финансирования Monad Labs.

Ключевая информация о правилах продажи

• Время продажи токенов: с 17 ноября 2025 года, 22:00, до 23 ноября, 10:00.
• Доля токенов на продажу: максимум 750 миллионов MON (7.5% от первоначального общего предложения).
• Цена продажи: 0.025 доллара за MON. При полной продаже будет привлечено 187.5 миллионов долларов.
• Минимальная подписка — 100 долларов, максимальная — 100 000 долларов (члены Coinbase One могут иметь более высокий лимит согласно правилам платформы).
• FDV: 2.5 миллиардов долларов
• Используется механизм распределения «снизу вверх» при переподписке: чтобы обеспечить широкое распределение и предотвратить монополизацию крупными инвесторами, документ раскрывает механизм «заполнения снизу вверх». В случае переподписки применяется распределение с приоритетом малых заявок, чтобы максимально широко распределить токены и ограничить концентрацию у крупных покупателей.
• Пример: если продаётся 1000 токенов, три пользователя (малый/средний/крупный) подают заявки на 100/500/1000 токенов. В первом раунде каждый получает по 100 токенов (остается 700, малый инвестор полностью удовлетворён). Во втором раунде оставшиеся 700 токенов делятся между средним и крупным инвесторами — по 350 каждому. Итоговое распределение: малый — 100, средний — 450, крупный — 450 токенов.

Распределение и разблокировка токенов

Экономическая модель токена MON представлена на следующей схеме:

Ниже показан ожидаемый график разблокировки токенов:

В целом, в первый день публичного запуска основной сети Monad примерно 4.94 миллиарда токенов MON (49.4%) будут находиться в разблокированном состоянии. Из них, около 1.08 миллиарда MON (10.8% от первоначального предложения) поступят в публичное обращение через публичную продажу и airdrop, а примерно 3.85 миллиарда MON (38.5%) будут выделены на развитие экосистемы. Эти токены хоть и разблокированы, но будут управляться Monad Foundation и в течение следующих лет стратегически использоваться для грантов, стимулов и делегирования в рамках программы валидаторов фонда.

Все токены, выделенные инвесторам, членам команды и казначейству Category Labs, будут заблокированы в первый день публичного запуска основной сети Monad и будут разблокироваться по чёткому графику. Эти токены будут заблокированы минимум на один год. Все заблокированные токены из первоначального предложения будут полностью разблокированы к четвёртой годовщине публичного запуска основной сети Monad (четвёртый квартал 2029 года). Заблокированные токены нельзя будет использовать для стейкинга.

Стоит отметить, что в документе указано: в будущем, после запуска сети, Monad Foundation может продолжить проводить airdrop для стимулирования использования приложений и протоколов внутри сети и экосистемы Monad.

Будущее предложение: 2% инфляции в год + дефляция за счёт комиссий

• Инфляция: за каждый блок создаётся 25 MON в качестве награды валидаторам/стейкерам, что составляет годовую инфляцию около 200 миллионов токенов (2% от первоначального предложения) — для стимулирования участников сети и обеспечения её безопасности.
• Дефляция: базовая комиссия за транзакции (Base Fee) полностью сжигается. Этот механизм уменьшает циркулирующее предложение, компенсируя часть инфляционного давления.

Маркет-мейкинг и обеспечение ликвидности Monad

Для обеспечения хорошей ликвидности токена после листинга и максимальной прозрачности MF Services (BVI) Ltd. подробно раскрыла схему сотрудничества с маркет-мейкерами и поддержки ликвидности.

MF Services (BVI) Ltd. заключила кредитные соглашения с пятью маркет-мейкерами: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute, предоставив в сумме 160 миллионов токенов MON. Для CyantArb, Auros, Galaxy и GSR срок кредита — 1 месяц (с возможностью ежемесячного продления); для Wintermute — 1 год. Кроме того, привлечена сторонняя организация Coinwatch для мониторинга использования выданных токенов, чтобы гарантировать их применение исключительно для поддержки ликвидности, а не для недобросовестных операций.

Кроме того, MF Services (BVI) может выделить до 0.2% от первоначального предложения MON для начальной ликвидности в DEX-пуле.

Как оценить маркет-мейкинг Monad?

Прозрачность

В Web3-пространстве прозрачность и обоснованность маркет-мейкинга всегда были в центре внимания рынка, а традиционные проекты часто сталкивались с кризисом доверия из-за нераскрытия информации о маркет-мейкерах. Monad, раскрыв детали маркет-мейкинга, сделал прозрачность своим приоритетом, нарушив отраслевые стереотипы.

Кроме того, мониторинг Coinwatch максимально гарантирует, что выданные токены действительно используются для маркет-мейкинга, что подчеркивает приверженность проекта нормативной деятельности.

Осторожность в структурном дизайне

Срок кредитования для 4 маркет-мейкеров — 1 месяц с возможностью продления, только Wintermute предоставил годовое обязательство. Такая структура отражает осторожный подход Monad:

• Гибкость: краткосрочные контракты позволяют проекту оперативно корректировать маркет-мейкинг в зависимости от рыночной ситуации; если маркет-мейкер не справляется, контракт не продлевается.
• Хеджирование рисков: годовое обязательство Wintermute обеспечивает стабильную долгосрочную базу ликвидности.

Такое сочетание показывает, что проект стремится обеспечить начальную ликвидность, не полагаясь чрезмерно на одного маркет-мейкера или долгосрочные обязательства.

Сдержанность в объёме кредитования маркет-мейкеров

По сравнению с общим предложением в 10 миллиардов токенов, кредитование маркет-мейкерам в размере 160 миллионов составляет всего 0.16%. Причины могут быть следующими:

• Избежать чрезмерного вмешательства в рынок
• Контроль за размытием токена
• Рыночный подход: поддержание стабильности цены за счёт реального спроса, а не чрезмерного маркет-мейкинга.

Кроме того, фонд может выделить максимум 0.2% (20 миллионов) на начальную ликвидность DEX, что подтверждает осторожность подхода.

Потенциальные риски

Однако из 18-страничного документа Monad видно, что команда проекта выбрала очень консервативный, даже осторожный баланс между «первоначальным ценообразованием» и «долгосрочной децентрализацией».

При текущей цене до листинга 0.0517 доллара, эти средства, выделенные на маркет-мейкинг, оцениваются всего в 8.27 миллионов долларов. По сравнению с другими проектами, где маркет-мейкинг может достигать 2–3% от предложения, этого может быть недостаточно для поддержки ликвидности при сильном давлении продаж.

Кроме того, фонд выделяет максимум 0.2% (20 миллионов) на начальную ликвидность DEX, и это указано как «возможно», а не «обязательно». Такой объём может лишь предотвратить резкое падение цены в момент открытия торгов, но не обеспечит долгосрочную глубину рынка. Официально также отмечены риски ликвидности на DEX и CEX, что фактически является заранее объявленным отказом от ответственности.

Для инвесторов это означает, что если после открытия торгов у токена MON не будет достаточной естественной глубины рынка и органического спроса, цена может быть очень волатильной. Поэтому при инвестировании, помимо анализа фундаментальных показателей и долгосрочных перспектив проекта, разумно внимательно следить за состоянием ликвидности и механизмом ценообразования на раннем этапе.