Grayscale подала заявку на IPO: криптовалютный гигант с активами под управлением в 35 миллиардов долларов наконец-то подошёл к порогу американского фондового рынка

Оригинальное название: «Grayscale, ранее противостоявшая SEC, готовится к выходу на Нью-Йоркскую фондовую биржу»

Автор: Eric, Foresight News

Вечером 13 ноября по восточноазиатскому времени Grayscale подала заявку на IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже, планируя выйти на американский фондовый рынок через Grayscale Investment, Inc. Главными андеррайтерами IPO выступают Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor.

Стоит отметить, что для этого листинга Grayscale использует структуру холдинговой партнерской компании (Up-C), то есть операционная и управляющая компания Grayscale Operating, LLC не является листинговым субъектом, а IPO проводится через вновь созданную Grayscale Investment, Inc., которая приобретает часть доли LLC для публичной торговли. Основатели компании и ранние инвесторы могут конвертировать долю в LLC в акции листинговой компании, при этом получая налоговые льготы на прирост капитала и уплачивая только подоходный налог. Инвесторы IPO должны платить налоги на прибыль компании, а также подоходный налог с дивидендов по акциям.

Такая структура листинга выгодна не только «ветеранам» компании с точки зрения налогообложения, но и позволяет сохранить абсолютный контроль над компанией после выхода на биржу за счет акций класса AB. Согласно документу S-1, Grayscale полностью принадлежит материнской компании DCG, и Grayscale прямо указывает, что после листинга материнская компания DCG сохранит контроль над ключевыми решениями Grayscale благодаря 100% владению акциями класса B с расширенными правами голоса. Все средства, привлеченные в ходе IPO, будут направлены на выкуп доли у LLC.

Grayscale хорошо известна на рынке: она первой запустила инвестиционные продукты на основе Bitcoin и Ethereum, а также, благодаря упорной борьбе с SEC, добилась преобразования своих трастов по Bitcoin и Ethereum в спотовые ETF. Ее цифровой индексный фонд также обладает своеобразной «криптовалютной версией S&P 500», и в прошлом бычьем цикле каждое изменение состава фонда приводило к значительным краткосрочным колебаниям цен на токены, которые исключались или включались в индекс.

Согласно документу S-1, по состоянию на 30 сентября этого года общий объем активов под управлением Grayscale достиг 35 миллиардов долларов, что делает компанию мировым лидером по объему управления криптовалютными активами. В портфеле компании более 40 инвестиционных продуктов, охватывающих свыше 45 криптовалют. Из 35 миллиардов долларов 33,9 миллиарда приходится на ETP и ETF (в основном продукты, связанные с Bitcoin, Ethereum и SOL), а 1,1 миллиарда — на частные фонды (в основном инвестиции в альткоины).

Кроме того, если рассматривать только доходы, основные инвестиционные продукты Grayscale приносят больше прибыли, чем у основных конкурентов, что объясняется накопленным AUM в неконвертируемых трастах и более высокими, чем в среднем по отрасли, комиссиями за управление.

Что касается финансовых показателей, за 9 месяцев, закончившихся 30 сентября 2025 года, операционный доход Grayscale составил около 319 миллионов долларов, что на 20% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; операционные расходы составили около 116 миллионов долларов, увеличившись на 8,4%; операционная прибыль составила около 202 миллионов долларов, снизившись на 30,4%. Чистая прибыль с учетом прочих доходов и за вычетом резерва по налогу на прибыль составила около 203 миллионов долларов, что на 9,1% меньше по сравнению с прошлым годом. Кроме того, средний объем активов под управлением показывает, что в этом году он, возможно, снизился по сравнению с прошлым годом.

Исключая разовые статьи, скорректированная чистая прибыль за отчетный период составила около 208 миллионов долларов, а чистая маржа — 65,3%. Хотя первый показатель снизился на 8,5% по сравнению с прошлым годом, чистая маржа выросла по сравнению с 57,2% годом ранее.

В настоящее время уровень задолженности Grayscale остается достаточно здоровым: несмотря на снижение доходов и прибыли, по трем ключевым показателям — рост стоимости активов, снижение задолженности и повышение рентабельности — операционное положение компании продолжает улучшаться.

Документ S-1 также раскрывает планы Grayscale на будущее, включая расширение ассортимента частных фондов (запуск новых инвестиционных продуктов на альткоины); запуск активно управляемых продуктов в дополнение к пассивным инвестиционным продуктам (ETF, ETP); а также осуществление активных инвестиций, включая собственные инвестиционные продукты, криптовалюты или другие активы.

В части расширения каналов дистрибуции Grayscale сообщает, что уже завершила due diligence трех брокеров с совокупным AUM 14,2 триллиона долларов, а в этом месяце запустила мини-ETF на Bitcoin и Ethereum на платформе крупного независимого брокера-дилера, где работают более 17 500 финансовых консультантов, а объем консультируемых и брокерских активов превышает 1 триллион долларов. В августе этого года Grayscale заключила партнерство с iCapital Network, объединяющей 6 700 консалтинговых компаний; согласно соглашению, Grayscale будет предоставлять компаниям из этой сети доступ к инвестициям в цифровые активы через свои стратегии активного управления.

В целом раскрытая информация свидетельствует о том, что Grayscale — это достаточно стабильная управляющая компания, основной источник дохода которой — комиссии за управление инвестиционными продуктами, без особого потенциала для масштабного роста. Однако, учитывая опыт листинга традиционных управляющих компаний, прогнозы по рыночной капитализации и коэффициенту P/E для Grayscale вполне обоснованы, что делает ее относительно предсказуемым объектом для инвестиций.