Шесть ключевых аспектов для оценки, стоит ли участвовать в airdrop?

Автор: DeFi Warhol

Перевод: Saoirse, Foresight News

(Оригинал был сокращён и переработан)

Airdrop в криптовалютах на первый взгляд кажется «бесплатными деньгами», но опытные «охотники за airdrop» знают, что не каждый airdrop стоит затрат на gas и усилий. За последние 5-7 лет я участвовал в десятках airdrop, некоторые из которых принесли шестизначную прибыль, а некоторые в итоге оказались бесполезными.

Ключ к различию — тщательная оценка. В этой статье будет построена рамка, объединяющая реальные кейсы, такие как Uniswap, и количественные бенчмарки, чтобы помочь участникам выявлять airdrop с высоким потенциалом и низким риском.

Ключевые аспекты оценки airdrop

Оценка потенциала airdrop — это не догадки и не следование за толпой, а структурированный процесс. Ниже рассмотрены шесть основных аспектов, каждый из которых фокусируется на ключевых факторах риска и доходности:

1. Фундаментальные характеристики протокола и нарратив

2. Распределение токенов и токеномика

3. Критерии отбора и устойчивость к атакам Sybil

4. Баланс между вложениями, затратами, рисками и доходностью

5. Рыночная среда и тайминг

6. Ликвидность и стратегия выхода

Далее подробное объяснение:

Фундаментальные характеристики протокола и нарратив

Перед тем как взаимодействовать с тестовой сетью или делать кроссчейн-транзакции, необходимо оценить сам проект — ценность airdrop исходит из успеха базового протокола, а не возникает из ниоткуда.

• Ключевая ценность проекта: Решает ли проект реальную проблему (например, решение масштабирования Ethereum от Arbitrum) или просто следует тренду? Проекты с сильными кейсами использования или инновационными технологиями (например, новые решения масштабирования, уникальные DeFi-модули) имеют больше шансов на долгосрочный рост стоимости токена; напротив, проекты-имитаторы без уникальных преимуществ часто сталкиваются с застоем цены после распродажи «охотниками».

• Соответствие рыночному нарративу: Крипторынок движим нарративами, такие темы, как модульные блокчейны, restaking, ZK Rollups в 2023-2024 годах привлекали много внимания. Проекты, соответствующие горячим нарративам (например, модульные дата-сети вроде Celestia), при подтверждении своей ценности могут вызвать взрывной спрос на токен; однако стоит остерегаться «чисто нарративных» проектов без технической базы — их популярность быстро угасает.

• Активность пользователей и разработчиков: Оценивайте жизнеспособность проекта по ончейн-данным (активность в тестовой сети), активности сообщества (оживлённость обсуждений в Discord), частоте обновлений разработчиков. Если поведение пользователей не чисто спекулятивное (например, NFT-маркетплейс Blur увеличил реальный объём торгов через геймификацию airdrop), у проекта больше долгосрочного потенциала.

Ключевой вывод: если вы обращаете внимание на проект только из-за «наличия airdrop», а не из-за признания его основной ценности, стоит быть осторожным — если у протокола есть фундаментальные проблемы, даже самая изощрённая схема airdrop не сможет долго поддерживать стоимость токена.

Распределение токенов и токеномика

Дизайн токена — ключевой фактор, определяющий ценность airdrop, важно обращать внимание на долю распределения, механизмы захвата стоимости, правила блокировки и обоснованность оценки:

• Доля распределения среди пользователей: Airdrop, где пользователям выделяется более 10% общего предложения, обычно имеют более высокую удерживаемость пользователей и стабильную динамику токена; если доля ниже 5%, часто наблюдается массовая распродажа. Например, в airdrop Uniswap 2020 года пользователям было выделено 15% предложения UNI, пиковая стоимость достигла 6.4 миллиардов долларов, а также была сформирована лояльная комьюнити управления; в то же время в некоторых airdrop 2024 года из-за минимального распределения среди пользователей и доминирования инсайдеров токен резко падал в цене и не восстанавливался.

Различия в краткосрочной/долгосрочной динамике токена и удержании пользователей при разных масштабах airdrop

Airdrop криптовалют в 2024 году: низкое распределение среди пользователей и доминирование инсайдеров

• Механизмы захвата стоимости: Токен должен иметь реальную экономическую функцию (например, дивиденды, доля в комиссиях), а не только использоваться для управления. Если токен выполняет только функцию управления (например, UNI или DYDX), его долгосрочная ценность зависит от реального контроля DAO над денежными потоками или параметрами системы; напротив, проекты вроде HYPE или GMX, где стоимость токена связана с доходом, предоставляют «охотникам» двойную опцию — «получить airdrop + держать кэшфлоу», что делает их более привлекательными.

• Блокировка и ликвидность: Предпочтение стоит отдавать airdrop с мгновенной ликвидностью токенов — принудительная долгосрочная блокировка или механизмы veToken (например, на старте airdrop EigenLayer в 2024 году токены были не переводимы) мешают «охотникам» быстро зафиксировать прибыль и увеличивают риски.

• Полностью разводнённая оценка (FDV): Слишком высокий FDV (как у некоторых проектов 2024 года, где за две недели после листинга цена падала на 50%-80%) — важная причина краха цены токена. Сравнивайте с аналогами, чтобы найти «запас прочности»: если у аналогов оценка 500 миллионов долларов, а у целевого проекта — 5 миллиардов долларов, стоит быть осторожным; также обращайте внимание на ликвидность — листинг на крупных биржах или достаточная глубина на DEX необходимы, чтобы избежать ситуации, когда «качественный проект распродаётся из-за нехватки ликвидности».

Как новые крипто-токены показывают себя относительно их полностью разводнённой оценки (FDV)

• Рыночные сигналы до TGE: Ценовые сигналы на внебиржевом рынке до выпуска токена могут отражать силу нарратива, но стоит остерегаться переоценки, использовать их как индикатор настроения, а не гарантию, и своевременно корректировать позицию.

• Справедливость распределения: Избегайте токенов, чрезмерно сконцентрированных у немногих «китов» (например, в airdrop Arbitrum топовые пользователи получили по 10250 ARB, что сразу создало крупных держателей). Предпочтение стоит отдавать проектам с лимитом на индивидуальные награды и квадратичным распределением (например, Blast L2 ограничивает максимальную награду, чтобы избежать «богатые становятся богаче»), что снижает риск массовой распродажи.

Коэффициент Джини и распределение токенов в airdrop трёх проектов 2023-2024 гг.

(Примечание: коэффициент Джини — показатель справедливости распределения, чем выше значение, тем менее справедливо)

Критерии отбора и устойчивость к атакам Sybil

Чёткие правила отбора и механизмы противодействия Sybil-атакам помогают оценить «вероятность получения награды» и «осуществимость стратегии с несколькими кошельками»:

• Прозрачность правил: Открытые и понятные правила (например, система баллов Arbitrum: кроссчейн, сделки в разные месяцы, предоставление ликвидности) позволяют планировать участие; если правила размыты, приходится «чрезмерно действовать» для покрытия рисков, что крайне неэффективно.

• Соотношение вложений и отдачи на один кошелёк: Оценивайте потенциальную прибыль по историческим кейсам (например, средний доход с одного кошелька в L2 airdrop Ethereum — 500-2000 долларов): если потенциал высок (например, ранние трейдеры dYdX получили десятки тысяч долларов в DYDX), можно принять большие затраты; если требуется экстремальное усилие (например, месяцы работы ноды) ради обычной прибыли, лучше снизить участие или отказаться.

• Механизмы противодействия Sybil: Проекты обычно используют технические средства для выявления и блокировки мультиаккаунтов (например, в 2022 году Optimism удалил 17 000 Sybil-адресов, в 2024 году LayerZero снизил награды для 800 000 Sybil-адресов до 15%). Если проект явно борется с Sybil, использование большого числа кошельков может привести к напрасным затратам на gas и дисквалификации — в этом случае лучше сосредоточиться на 1-2 «реально активных кошельках».

• Риск изменения правил: Некоторые проекты могут внезапно изменить критерии (например, пересмотреть определение «Sybil-активности»), поэтому важно следить за новостями сообщества, чтобы не оказаться исключённым после выполнения всех действий.

Баланс между вложениями, затратами, рисками и доходностью

Airdrop по сути — это инвестиция времени и средств, поэтому заранее анализируйте соотношение затрат и выгоды:

• Время и сложность: Избегайте «больших временных затрат ради низкой прибыли» (например, 100 часов за 500 долларов); будьте осторожны с «балльными активностями» без чёткого дедлайна — такие активности часто становятся «ловушкой убывающей доходности», можно установить точки переоценки (например, если за месяц баллы не достигли X% от топовых пользователей — выйти).

Матрица ROI (окупаемости инвестиций) airdrop, отражающая соотношение времени и доходности по проектам

• Gas и прямые затраты: Заранее просчитывайте расходы на операции (например, Arbitrum требует кроссчейн на 10 000 долларов + сделки в разные месяцы, при высоком gas затраты резко возрастают), если затраты приближаются или превышают ожидаемую прибыль (например, в период высокого gas в 2021 году комиссия за мелкий airdrop превышала 100 долларов), лучше отказаться.

• Риск для средств: Если требуется блокировка, предоставление ликвидности или стейкинг, оценивайте безопасность смарт-контрактов (например, взлом моста Ronin на 600 миллионов долларов), выбирайте проекты с аудитом и низким риском уязвимостей, чтобы не «потерять основной капитал ради airdrop».

• План на худший случай: Предполагая, что часть проектов не даст airdrop или токен окажется бесполезным, контролируйте необратимые затраты (устанавливайте временные точки проверки, не вкладывайте сверх меры); принимайте решения по формуле «ожидаемый ROI = вероятность airdrop × предполагаемая стоимость – затраты», участвуйте только в проектах с положительным ожиданием.

Рыночная среда и тайминг

• Бычий/медвежий цикл: В бычьем рынке оценка airdrop выше, покупатели испытывают FOMO (например, в 2021 году токены после листинга росли), можно участвовать чаще и держать дольше; в медвежьем рынке спрос низкий (например, в 2022-2023 годах airdrop Optimism и Aptos сразу распродавались), стоит фокусироваться только на проектах с высоким потенциалом и продавать сразу после листинга.

• Цикл нарратива: Оценивайте стадию нарратива — если тестовая сеть уже «обрабатывается всеми» (например, в конце нарратива restaking в начале 2024 года), лёгкая прибыль уже недоступна, а борьба с Sybil-атаками может усилиться; напротив, в новых областях (например, гибридные AI-DeFi протоколы в 2025 году) малозаметные airdrop имеют меньше конкуренции и выше шанс на успех.

Кривая доходности airdrop, отражающая ROI и уровень возможностей на разных стадиях нарратива

• Временные точки проекта: Если запуск основной сети/токена близок (в течение нескольких недель), стоит сократить время «фарминга»; при длительном тестнете оценивайте цикл, следите за датой snapshot (завершайте активности заранее, чтобы не делать всё в последний момент).

• Антикризисные меры проекта: Проекты с профессиональной командой, способной быстро устранять уязвимости, и с высокой сплочённостью сообщества более устойчивы (например, Arbitrum, Optimism несмотря на споры по airdrop продолжали расти); если даже небольшая задержка приводит к оттоку пользователей, популярность проекта поверхностна — стоит быть осторожным.

Ликвидность и стратегия выхода

«Прибыль от airdrop» должна быть реализована, поэтому заранее планируйте путь выхода:

• Стратегия получения: В момент открытия получения токенов часто наблюдается скачок gas и сбои RPC (например, хаос в день получения Arbitrum), заранее подготовьте альтернативные RPC, при множестве кошельков сначала получайте токены на тех, которые планируете сразу продать, избегайте пиковых нагрузок.

• Рыночная ликвидность: Предпочтение стоит отдавать airdrop, которые будут листиться на крупных биржах или иметь достаточную глубину на DEX (например, ARB сразу после листинга имел объём торгов в 1 миллиард долларов, выход был прост); у нишевых проектов с торговлей только на одном DEX прибыль может быть съедена проскальзыванием — в этом случае лучше скорректировать позицию или отказаться.

• Продажа, хранение и стейкинг: Большинство airdrop достигают пика в течение двух недель, стандартная стратегия — «продать 50% в первый день/при получении для фиксации прибыли, остальное — с трейлинг-стопом»; только по проектам с высокой уверенностью стоит держать токены долго, при стейкинге учитывайте «дополнительную прибыль и потерю гибкости» (например, при блокировке для управления теряется возможность быстрой продажи).

Время достижения исторического максимума цены airdrop-токенов и сопутствующие данные

• Налоги и комплаенс: В большинстве стран airdrop считаются налогооблагаемым доходом, необходимо резервировать средства на налоги; учитывайте региональные ограничения (например, EigenLayer запрещён для пользователей из США) и требования KYC (в 2025 году часть airdrop будет требовать KYC), чтобы не оказаться в ситуации, когда airdrop ценен, но не может быть реализован.

Лучшие практики и ключевые выводы

Ключевые рекомендации

1. Заранее исследуйте: Не полагайтесь на слухи, проверяйте планы по токену через документацию и форумы управления, чтобы не «предполагать airdrop, которого нет» или «пропустить существующий airdrop».

2. Проверяйте аргументы ценности: Чётко определяйте логику ценности airdrop (например, «лидирующий проект в новой области + низкая начальная капитализация + высокий спрос»), постоянно проверяйте это ончейн-данными; если нарратив рушится (например, рост проекта остановился), своевременно корректируйте стратегию.

3. Сравнивайте по количественным баллам: Оценивайте проекты по взвешенной шкале: «качество протокола 30% + потенциал доходности 30% + затраты и риски 20% + сложность Sybil 20%», чтобы находить проекты с «низкой популярностью и высоким соотношением риск/доходность», избегая чрезмерной конкуренции.

4. Диверсифицируйте риски: Рассматривайте airdrop как портфель инвестиций, одновременно участвуйте в 5-10 проектах, держите резерв для «супер airdrop», не ставьте всё на одну карту.

5. Фиксируйте прибыль системно: Выходите по плану, не поддавайтесь жадности (например, не ждите, что airdrop на 10 000 долларов вырастет до 20 000, чтобы не упасть до 2 000), фиксируйте прибыль рационально.

6. Учитесь на опыте: Записывайте ошибки и успехи каждого airdrop (например, переоценка потенциала, упущенные детали критериев), совершенствуйте свою оценочную рамку, развивайте интуицию по «поиску недооценённых возможностей» на рынке.

Ключевые выводы

Оценка airdrop — это «искусство + наука»: необходимо понимать человеческие стимулы и крипто-нарративы (искусство), а также анализировать данные и токеномику (наука). Лучшие airdrop вознаграждают «раннее реальное участие», а не краткосрочную спекуляцию — если вы на ранней стадии поддерживаете качественный проект, обычно получаете наивысшую отдачу.

Фокусируясь на фундаментальных характеристиках, рационально оценивая дизайн токена, точно анализируя соотношение затрат и выгоды, гибко реагируя на изменения информации, можно значительно повысить шансы «поймать ценный airdrop». В конечном итоге, airdrop следует рассматривать как полноценную инвестицию — проводить due diligence, управлять рисками и строить стратегию, чтобы среди огромного потока информации находить эффективные сигналы и не упустить следующий шанс, подобный UNI или ARB.