Какая финансовая борьба за порядок скрывается за спорами вокруг стейблкоинов

Автор: Byron Gilliam

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Оригинальное название: Почему представители традиционных СМИ критикуют инновации в области стейблкоинов?

«Инновации, которые когда-то не давали спать по ночам центральным банкирам, возможно, в конечном итоге станут прочной основой под их ногами». — Дэвид Бекворт

Теория опасности: угроза финансовой стабильности

Обозреватель The Atlantic Дэвид Фрам предупреждает, что стейблкоины — «самая опасная форма криптовалюты на сегодняшний день». По его мнению, легализация стейблкоинов согласно «GENIUS Act» равносильна «поджиганию фитиля следующей финансовой катастрофы в США».

Фрам ожидает, что объем стейблкоинов взлетит до 4 триллионов долларов (по прогнозу Citi), и практически все средства устремятся в трехмесячные казначейские облигации — наиболее рискованный класс активов, разрешенный этим законом.

Он предсказывает, что рынок казначейских облигаций вновь переживет обвал, подобный 2022–2023 годам. Когда держатели начнут массово требовать выкупа, эмитенты стейблкоинов будут вынуждены продавать облигации на сумму 4 триллиона долларов с огромными убытками, что вызовет кризис ликвидности.

Более того, Фрам отмечает, что стейблкоины «обладают всеми рисковыми характеристиками субстандартных ценных бумаг» и в конечном итоге могут вынудить правительство повторить сценарий 2008 года, покрывая частные убытки за счет налогоплательщиков.

Скептические голоса

Однако стоит отметить, что падение казначейских облигаций в 2022–2023 годах длилось 18 месяцев. Почему активы с трехмесячным сроком погашения должны вызывать панику у эмитентов, работающих без кредитного плеча? Эта логика вызывает вопросы.

Мы обсуждаем точку зрения Фрама не только из-за ее драматичности, но и потому, что она отражает широко распространенные опасения общества: стейблкоины обречены на провал, а значит, опасны.

Теория успеха: подрыв существующей системы

Хелен Рей из Международного валютного фонда предупреждает, что стейблкоины могут стать «слишком успешными», угрожая государственным доходам и подрывая основы международной финансовой системы.

По ее мнению, если глобальные сбережения массово перейдут в стейблкоины, банки утратят способность кредитовать, правительства столкнутся с трудностями при финансировании, а инструменты денежно-кредитной политики центральных банков станут неэффективными.

Цепная реакция включает:

• Риски для финансовой стабильности

• Опустошение банковской системы

• Конкуренция и волатильность валют

• Усиление проблем с отмыванием денег

• Эрозия налоговой базы

• Приватизация сеньоража

• Массовое лоббирование со стороны заинтересованных групп

Хелен Рей особенно обеспокоена тем, что приватизация сеньоража приведет к «крайней концентрации богатства в руках немногих компаний и частных лиц», разрушая общественный характер международной валютной системы.

«Мы должны быть готовы к серьезным последствиям», — подытожила она.

Нейтральная точка зрения: ценность финансовых инноваций

Стивен Милан из Федеральной резервной системы, как и Рей, высоко ценит нынешнюю долларовую систему: «Резервная валюта и активы, предоставляемые США, — это глобальное общественное благо». Но он приходит к противоположному выводу:

«Стейблкоины позволяют финансово ущемленным группам проще пользоваться этими глобальными общественными благами, обходя жесткие финансовые ограничения».

В криптовалютном сообществе обычно считают, что эмиссия денег Федеральной резервной системой — это общественный вред, но аргументация Милана точна как по сути, так и по стратегии: определение фиатных валют как общественного блага — лучший способ противостоять антикриптовалютной риторике.

В отличие от предыдущих мнений, Милан считает, что массовый отток средств из банковской системы маловероятен, поскольку «GENIUS Act» четко указывает, что стейблкоины не приносят проценты и не застрахованы как депозиты.

«Истинная возможность стейблкоинов — удовлетворить мировой спрос на долларовые активы, особенно в регионах с ограниченным доступом к доллару».

С точки зрения Рей, такой спрос угрожает суверенитету государств, а Милан считает, что это позволит жителям развивающихся рынков «избежать гиперинфляции и валютных колебаний».

Этот аргумент весьма убедителен, но только если вы признаете общественный характер фиатных валют.

Теория стабилизации: регулятор финансового цикла

Дэвид Бекворт отмечает, что сторонники паники упускают ключевой момент: «Распространение долларовых стейблкоинов на самом деле способствует сглаживанию глобальных финансовых колебаний».

Он ссылается на исследование Хелен Рей о том, как долларовый долг в развивающихся рынках подрывает стабильность, и предлагает, что стейблкоины могут решить эту проблему, улучшая балансы частного сектора:

Когда доллар дорожает и увеличивает долговую нагрузку, синхронное удорожание стейблкоинов создает буфер для развивающихся рынков. Другими словами, «стейблкоины могут стать децентрализованным стабилизирующим механизмом для мировой экономики».

В сочетании с ожиданиями, что Федеральная резервная система может стать последним кредитором для стейблкоинов — именно этого опасается Фрам — расширение стейблкоинов «возможно, становится инструментом балансировки глобального финансового цикла».

Бекворт подытоживает: «Инновации, которые когда-то пугали чиновников центральных банков, могут в конечном итоге стать их самой прочной опорой».

Теория преступного инструмента: канал для отмывания денег в тени

Обвинение в тяжком преступлении по отмыванию денег, предъявленное основателю криптовалютных ATM в Иллинойсе Фирасу Айсе, напоминает нам: несмотря на прозрачность блокчейна, преступники по-прежнему рассматривают его как первую остановку для отмывания денег.

Дело, в котором подозреваемый заработал 10 миллионов долларов, обменивая наличные на криптовалюту, показывает: криптовалютные преступления — это не только кража активов на блокчейне, но и канал для перевода традиционных грязных денег в цифровую форму.

По мере роста объема стейблкоинов и их интеграции с традиционными финансами эксперты опасаются, что риски отмывания денег усилятся. Хелен Рей отмечает, что стейблкоины могут «перемещать незаконные средства, серьезно подрывая налоговую базу стран». Дэвид Фрам прямо говорит: «Думать, что облегчение преступной деятельности повысит спрос на казначейские облигации — это переворачивание всего с ног на голову».

На данный момент у нас нет убедительных контраргументов.

Практический взгляд: обычный платежный инструмент

Когда член Палаты лордов Великобритании Кулвин Ранджер задал вопрос правительству о позиции по стейблкоинам, эта парламентская дискуссия, возможно, стала самой скучной в истории.

Лорд Ливермор, отвечая от имени короля, предположил: стейблкоины сыграют роль в «снижении стоимости международных платежей и повышении эффективности».

По сравнению с предсказаниями финансового апокалипсиса или революционного спасения, эта точка зрения кажется незначительной. Но именно такая простота, вероятно, ближе всего к истине будущего.