Источник: Golden Ten Data
В настоящее время на американском фондовом рынке наблюдается некоторая напряжённость: объёмы торговли кредитно-дефолтными свопами (CDS) Oracle резко выросли, и даже представители AI-индустрии признают наличие "признаков пузыря" на рынке. На этом фоне обсуждения о том, когда, где и как открывать короткие позиции, становятся всё более частыми.
Последний отчёт Goldman Sachs о позициях хедж-фондов содержит множество интересных деталей. Согласно отчёту, так называемые "умные деньги" пока не готовы массово открывать короткие позиции против AI-гигантов, однако часть средств уже начала обращать внимание на более слабые компании, оказавшиеся в тени этой волны.
Во-первых, несмотря на столь сильный предыдущий рост, медианный уровень коротких продаж среди акций S&P 500 остаётся неожиданно высоким. В пересчёте на общую рыночную капитализацию он составляет 2,4%, что соответствует 99-му процентилю за последние пять лет и значительно превышает долгосрочное среднее значение с 1995 года.
Ещё в мае интерес к коротким продажам начал вновь расти, и с тех пор их доля продолжает увеличиваться, оставаясь на высоком уровне даже после двух небольших, но болезненных "шорт-сквизов" в июле и середине октября.
Также стоит отметить, что уровень коротких продаж в индексе Nasdaq 100, где сосредоточены технологические компании, немного выше и составляет 2,5%. Наибольший рост коротких продаж наблюдается среди компаний с малой капитализацией: медианный уровень коротких продаж среди акций индекса Russell 2000 сейчас достигает 5,5%.
Однако в отчёте Goldman Sachs отмечается, что самым примечательным стало резкое увеличение доли коротких продаж в секторе коммунальных услуг — на 0,3 процентных пункта до 3,2%. На первый взгляд, это может не показаться значительным, но, по словам Goldman Sachs, это один из самых высоких уровней за всю историю.
Скорее всего, это связано с AI-пузырём. В конце концов, дата-центры, необходимые для работы AI-моделей, потребляют огромное количество энергии, что делает ранее "скучные" акции коммунальных компаний весьма привлекательными.
Например, акции American Electric Power в этом году выросли более чем на 31%, а рыночная капитализация достигла 65 миллиардов долларов. В прошлом месяце компания увеличила план капитальных расходов на ближайшие пять лет с первоначальных 54 миллиардов долларов до 72 миллиардов долларов, в основном для обеспечения электроэнергией дата-центров, строящихся для Alphabet, Amazon и Meta.
По данным Koyfin, доля коротких продаж по этим акциям сейчас составляет 4%, тогда как за последние десять лет она обычно находилась в диапазоне от 1% до 2%.
Являются ли отдельные коммунальные компании самыми популярными целями для коротких продаж по данным Goldman Sachs? Отчёт показывает, что это не так, поскольку в целом уровень коротких продаж в этом секторе всё ещё относительно умеренный (в конце концов, это всё же коммунальные компании).
Tesla по-прежнему занимает первое место среди самых продаваемых в шорт компаний в США, а JPMorgan впервые занял четвёртое место довольно "необычным" образом. Среди новых участников списка, по версии Goldman Sachs, немало компаний можно отнести к "слабым AI-компаниям" или "акциям, связанным с AI-пузырём". Но десятка самых продаваемых в шорт акций остаётся довольно "знакомой", а именно:
-
Tesla (TSLA.O)
-
Palantir (PLTR.O)
-
Palo Alto Networks (PANW.O)
-
JPMorgan (JPM.N)
-
Robinhood Markets (HOOD.O)
-
Costco (COST.O)
-
Bank of America (BAC.N)
-
IBM (IBM.N)
-
Oracle (ORCL.O)
-
Lam Research (LRCX.O)
По данным Goldman Sachs, объём коротких продаж по акциям Oracle составляет 5,4 миллиарда долларов, по Intel — 4,6 миллиарда долларов, а по GE Vernova (производителю газовых турбин для AI-дата-центров) — 4,1 миллиарда долларов; все эти компании впервые вошли в список.
Конечно, эти компании имеют огромную капитализацию, поэтому относительно рыночной стоимости эти короткие позиции всё ещё невелики (примерно 1%, 3% и 3% соответственно). Какие же акции наиболее продаваемы в шорт относительно своей капитализации? Goldman Sachs также даёт ответ:
По сравнению с рыночной капитализацией, среди компаний с капитализацией не менее 25 миллиардов долларов самой продаваемой в шорт акцией в США является Bloom Energy. В списке также присутствуют такие компании, как Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood и Apollo.
Следует помнить, что отчёт Goldman Sachs о позициях хедж-фондов — это лишь запоздалый снимок текущего состояния рынка, однако он всё равно весьма информативен, ведь он основан на последних данных о позициях 982 хедж-фондов, которые в совокупности владеют акциями на сумму 4 триллиона долларов, из которых 2,6 триллиона — длинные позиции, а 1,4 триллиона — короткие.
На данный момент американский фондовый рынок уже восстановился после прошлой недели, и многие хедж-фонды по-прежнему осторожны в отношении AI-гигантов, поскольку пузырь зачастую может существовать дольше, чем платёжеспособность фонда. На самом деле Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia и Alphabet по-прежнему остаются пятью крупнейшими длинными позициями среди американских хедж-фондов.
Тем не менее, рост коротких продаж в секторе коммунальных услуг и среди некоторых слабых AI-акций свидетельствует о том, что часть средств на рынке уже начинает делать ставки на то, что это может стать потенциальной областью для следующей "большой игры на понижение".
