Союзник Пауэлла сделал важное заявление! Снижение ставки ФРС в декабре снова становится весьма вероятным?

Экономисты отмечают, что три наиболее влиятельных чиновника сформировали мощный альянс в поддержку снижения ставок, который будет трудно поколебать.

Источник: Golden Ten Data

В течение последнего месяца представители Федеральной резервной системы США публично высказывали острые разногласия относительно возможного направления экономики и соответствующего уровня процентных ставок. Эти публичные дебаты заставили экономистов и участников рынка усомниться, достаточно ли поддержки внутри ФРС для очередного снижения ставок на предстоящем заседании по политике 10 декабря (UTC+8).

Однако за последние несколько дней рыночные ожидания резко изменились — инвесторы и экономисты теперь в целом считают, что ФРС с большой вероятностью примет решение о снижении ставки в декабре.

Что стало ключевым драйвером этого изменения? Экономисты отмечают, что из-за сохраняющихся опасений по поводу состояния рынка труда представители ФРС склоняются к очередному снижению ставок.

Главный экономист Wells Fargo Том Порчелли (Tom Porcelli) в интервью заявил: «Мы наблюдаем ухудшение ситуации на рынке труда, и я считаю, что этого достаточно, чтобы обосновать снижение ставки ФРС в декабре».

Первая официальная статистика, опубликованная после завершения правительственного шатдауна, показала, что уровень безработицы в сентябре вырос до 4,4%, достигнув максимума почти за четыре года. Одновременно появились признаки того, что стабильная ситуация на рынке труда с «низким уровнем найма и увольнений» может находиться на грани ухудшения.

Главный экономист по США Deutsche Bank Мэттью Луззетти (Matthew Luzzetti) прямо заявил в отчёте для клиентов, что рынок труда всё ещё «находится в крайне уязвимом положении».

Более важный поворот связан с заявлениями ключевых чиновников. Старший экономист Vanguard Джош Херт (Josh Hirt) в интервью сообщил, что лично ожидает снижения ставки ФРС, а ключевым основанием для этого стали публичные заявления президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямса в прошлую пятницу (UTC+8) — как близкий союзник председателя ФРС Пауэлла, Уильямс ясно высказался за снижение ставки и отметил, что «по-прежнему считает, что в краткосрочной перспективе есть пространство для дальнейшей корректировки ставок».

Это заявление вызвало бурную реакцию на финансовых рынках: ожидания снижения ставки в декабре подскочили с почти 40% накануне до более чем 70%. Херт прямо заявил: «Я считаю, что рынок правильно это интерпретировал».

Он добавил, что позиция Уильямса означает, что три наиболее влиятельных чиновника ФРС — Пауэлл, Уильямс и член Совета управляющих ФРС Уоллер — все поддерживают новый раунд смягчения политики. «Мы считаем, что это очень весомый альянс, который будет трудно поколебать».

Бывший главный экономист BofA Securities Итан Харрис (Ethan Harris) также отметил, что экономика демонстрирует всё более убедительные признаки ослабления, что вынуждает ФРС действовать.

«Точная передача» сигналов от руководства ФРС

Коммуникация ФРС — особенно на высшем уровне — крайне редко бывает случайной.

Сигналы от руководства, особенно от председателя, заместителя председателя и обладающего большим весом президента Федерального резервного банка Нью-Йорка, тщательно взвешиваются: необходимо чётко донести политику, но при этом избежать чрезмерной реакции финансовых рынков.

Именно поэтому выступление нынешнего президента ФРБ Нью-Йорка Уильямса в прошлую пятницу (UTC+8) имело столь большое значение для рынка. Благодаря своей должности он является одним из «большой тройки» руководства ФРС, наряду с председателем Пауэллом и заместителем председателя Джефферсоном.

Поэтому, когда Уильямс намекает на «возможность дальнейшей корректировки ставок в краткосрочной перспективе», инвесторы воспринимают это как чёткий сигнал от руководства: высшее руководство склоняется к как минимум ещё одному снижению ставки в ближайшее время, а наиболее вероятный момент — заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в декабре.

Глава глобальной политики и стратегии центральных банков Evercore ISI Кришна Гуха (Krishna Guha) в отчёте для клиентов анализирует: «Фраза ‘в краткосрочной перспективе’ хоть и несколько расплывчата, но самое прямое её толкование — это следующее заседание».

«Хотя Уильямс, возможно, выражал личное мнение, сигналы по ключевым вопросам текущей политики от членов ‘большой тройки’ руководства ФРС почти всегда согласованы с председателем; если бы Пауэлл не дал своего согласия, подобный сигнал был бы профессиональной ошибкой», — добавил он.

Суть внутренних разногласий: три неразрешимых спора

Несмотря на растущий консенсус по снижению ставки, экономисты по-прежнему ожидают, что один или несколько представителей ФРС, выступающих за сохранение ставок, проголосуют против на заседании.

Другие чиновники не столь активно поддерживают снижение ставки, как Уильямс. Президент ФРБ Бостона Коллинз и президент ФРБ Далласа Логан выразили сомнения относительно дальнейшего снижения ставки. Коллинз в интервью CNBC прямо выразила обеспокоенность инфляцией; Логан заняла ещё более жёсткую позицию, заявив, что даже не уверена, поддержала бы два предыдущих снижения ставки. Важно отметить, что Коллинз имеет право голоса на FOMC в этом году, а право голоса Логан вступит в силу в 2026 году.

Харрис отмечает, что, если посмотреть шире, ФРС сталкивается с «невыполнимой задачей»: текущая экономика демонстрирует признаки стагфляции — высокая инфляция сочетается с высокой безработицей, а для такой ситуации у ФРС нет чёткого набора политических инструментов, что приводит к глубоким разногласиям внутри комитета по установлению ставок. «Существуют очень фундаментальные разногласия».

Первый спор — является ли текущая политика ФРС жёсткой или мягкой. Чиновники, обеспокоенные инфляцией, считают, что денежно-кредитная политика воздействует через рынки капитала, а поскольку рынки сейчас сильны, политика, возможно, уже мягкая; сторонники снижения ставки возражают, что финансовые условия в ключевых секторах, таких как жильё, по-прежнему напряжённые.

Второй спор касается трактовки инфляции. Сторонники снижения ставки, такие как Уильямс, утверждают, что если исключить временное влияние тарифов, уровень инфляции был бы ниже; сторонники жёсткой политики отмечают, что в секторах, не затронутых тарифами, уже наблюдается рост инфляции.

Кроме того, всех представителей ФРС озадачивает парадокс: почему слабый рынок труда сочетается с сильными потребительскими расходами.

Харрис отмечает: «Это будет очень интересное голосование». Он добавил, что окончательное решение, возможно, будет принято непосредственно на заседании.

Особый контекст: вакуум данных и соображения «страхового снижения ставки»

Бывший президент ФРБ Кливленда Местер анализирует, что Пауэлл, вероятно, воспользуется пресс-конференцией 10 декабря (UTC+8), чтобы донести ключевое сообщение: это снижение ставки является «страховым», после чего ФРС будет наблюдать за реакцией экономики.

Стоит отметить, что из-за рекордно долгого шатдауна правительства ФРС на этом заседании не сможет получить свежие официальные данные по занятости и инфляции, что означает принятие решения в условиях определённого «вакуума данных».

Херт из Vanguard также отмечает, что заявления представителей ФРС, выступающих против снижения ставки в декабре, посылают рынку важный сигнал: ФРС не снижает ставку просто ради снижения, что предотвращает закладывание рынком более высоких инфляционных ожиданий по облигациям. «Это ограничивает возможные негативные последствия снижения ставки в условиях высокой инфляции и отсутствия явных проблем на рынке труда».