Внезапный разворот рыночных настроений и редкий ответ гиганта. Акции Nvidia во вторник пережили захватывающие американские горки: в начале торгов они обвалились более чем на 7%, капитализация компании сократилась почти на 350 миллиардов долларов, а по итогам дня бумаги закрылись снижением на 2,6%, достигнув минимума за более чем два месяца.
В то же время акции Alphabet, материнской компании Google, выросли вопреки тенденции на 1,6%, третий день подряд обновив исторический максимум закрытия и приблизившись к отметке в 4 триллиона долларов капитализации.
Эти резкие колебания на рынке капитала вызваны нарастающей борьбой за лидерство в сфере AI-чипов. Столкнувшись с сомнениями рынка, Nvidia необычно для себя выступила с заявлением, утверждая, что её GPU-технологии «опережают отрасль на целое поколение».
1. Поляризация среди технологических гигантов
Во вторник на американском рынке акций наблюдалась редкая картина поляризации среди технологических компаний. Nvidia пережила драматичный торговый день: в ходе сессии акции падали более чем на 7%, что стало крупнейшим однодневным снижением за последнее время.
Это падение не было изолированным событием — в воронку были втянуты и другие компании, связанные с Nvidia.
● Производитель серверов Super Micro Computer (SMCI) снизился на 2,5%, оператор дата-центров CoreWeave, в котором Nvidia имеет долю, упал на 3,1%, а основной конкурент AMD потерял 4,15%.
● Для сравнения, акции Alphabet, материнской компании Google, выросли вопреки рынку на 1,6%, третий день подряд обновив исторический максимум.
● Такая дивергенция указывает на то, что инвесторы пересматривают свои позиции в AI-секторе, смещая фокус с традиционных поставщиков аппаратного обеспечения на технологических гигантов, обладающих полным стеком решений.
● С момента достижения пика капитализации в 5 триллионов долларов менее месяца назад, стоимость Nvidia уже сократилась более чем на 700 миллиардов долларов — эта сумма превышает общую капитализацию большинства технологических компаний.
2. Вызов от Google TPU
Непосредственным триггером изменения рыночных настроений стала угроза конкуренции со стороны AI-чипа TPU от Google.
● На прошлой неделе Google представила модель Gemini 3, которую считают превосходящей ChatGPT от OpenAI, и эта модель была обучена на собственных TPU Google, а не на чипах Nvidia.
● Ещё больше рынок потрясли сообщения СМИ о том, что Google предлагает свои TPU потенциальным клиентам, включая Meta, и рассматривает возможность использования собственных чипов в будущих дата-центрах.
● Meta, как и OpenAI, долгое время была одним из ключевых клиентов Nvidia.
● Аналитик Jones Trading Майк О’Рурк отметил, что выпуск Gemini 3 «может оказаться более тонким, но более значимым событием, чем DeepSeek». Это отражает консенсус рынка: Google превращается из отстающего в AI-гонке в лидера.
● Стратег Nomura Чарли МакЭллигот добавил, что новая модель Alphabet «перестроила шахматную доску AI» и привела рынок к «новому моменту DeepSeek».
3. Ответ Nvidia: редкое успокоение рынка
Столкнувшись с резкой реакцией рынка, Nvidia предприняла редкий шаг — публично ответила на ситуацию.
● Nvidia выступила на платформе X, заявив, что её GPU-технологии «опережают отрасль на поколение», а её чипы — «единственная универсальная платформа, способная запускать все AI-модели в любых вычислительных сценариях».
«Мы рады успехам Google — они добились огромного прогресса в области искусственного интеллекта, и мы продолжим предоставлять им наши продукты и услуги.» — говорится в заявлении Nvidia.
● Также Nvidia подчеркнула, что её чипы обеспечивают «более высокую производительность, универсальность и взаимозаменяемость» по сравнению с специализированными интегральными схемами (ASIC), такими как Google TPU, которые обычно разрабатываются для одной компании или одной функции.
Такое публичное успокоение рынка — редкость в истории Nvidia.
● Аналитик D.A. Davidson Гил Лурия прокомментировал: «Само это мемо делает Nvidia выглядящей пассивно, а если бы они не поделились им публично, ситуация выглядела бы ещё хуже. Мы согласны со многими их ответами, но компания такого масштаба не обязана реагировать на каждый вопрос вне отчётных периодов».
4. Глубинный кризис: расхождение между фундаменталом и ожиданиями рынка
Настоящая проблема Nvidia — огромный разрыв между результатами деятельности и ожиданиями рынка.
● С точки зрения фундаментальных показателей бизнес Nvidia остаётся сильным. В третьем квартале 2026 финансового года выручка компании составила 57 миллиардов долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом; скорректированная чистая прибыль достигла 31,9 миллиарда долларов, рост на 65% год к году.
● Более того, прогноз компании на следующий квартал составляет 65 миллиардов долларов, что значительно выше консенсуса аналитиков в 61,66 миллиарда долларов. Генеральный директор Дженсен Хуанг на конференции по итогам отчётности сообщил, что общий объём заказов на AI-чипы Nvidia на 2025 и 2026 годы уже достиг 500 миллиардов долларов.
● Однако даже такие впечатляющие результаты не привели к росту акций. После публикации отчёта акции Nvidia в ходе внебиржевых торгов поднимались почти на 6%, но на следующий день закрылись снижением на 3,15%. Капитализация компании сокращается из-за сомнений рынка в долгосрочной логике роста Nvidia.
● С одной стороны, ведущие технологические компании начинают разрабатывать собственные чипы, чтобы снизить зависимость от Nvidia. TPU от Google — лишь один из примеров, Amazon и Microsoft также работают над собственными AI-чипами.
● С другой стороны, инвесторы начинают обращать внимание на сроки окупаемости AI-инвестиций. Хотя компании, облачные провайдеры и стартапы продолжают наращивать вычислительные мощности, реальная отдача на прикладном уровне ещё не реализована в полной мере.
5. Дилемма Дженсена Хуанга: тревога «безвыигрышной ситуации»
За колебаниями акций скрывается необычная тревога, которую в последнее время проявляет CEO Nvidia Дженсен Хуанг. На одном из внутренних собраний он признал, что компания оказалась в «безвыигрышной ситуации»:
● «Если мы покажем слабый квартал, рынок скажет, что это доказательство пузыря AI; но даже если мы покажем отличный квартал, найдутся те, кто скажет, что мы лишь раздуваем пузырь».
● Дженсен Хуанг даже пошутил: «Вы, наверное, видели мемы в интернете, что мы якобы держим Землю на своих плечах — звучит преувеличенно, но в этом есть доля правды».
● Говоря о резких колебаниях капитализации компании, он с юмором, но и с явной досадой отметил: «Наверное, никто ещё не терял 500 миллиардов долларов за несколько недель».
Эти высказывания отражают многоуровневое давление, которое испытывает Nvidia как ориентир для всей AI-индустрии: необходимо поддерживать доверие к AI-сектору, реагировать на изменения конкурентной среды и справляться с разрывом между оценкой и фундаменталом.
6. Обострение споров о пузыре
Вокруг Nvidia также усиливаются опасения по поводу «циклического финансирования» в AI-индустрии. Некоторые аналитики отмечают, что недавняя сделка между Nvidia и OpenAI на 100 миллиардов долларов имеет особую структуру:
Nvidia инвестирует в OpenAI для строительства дата-центров, а OpenAI оснащает эти центры чипами Nvidia.
● Один из аналитиков прямо сказал: «Проще говоря, я — Nvidia, хочу, чтобы OpenAI купила больше моих чипов, поэтому я даю им деньги, чтобы они их купили. Такие схемы встречаются в небольших сделках, но на десятки миллиардов долларов — это крайне необычно.»
● Похожие структуры встречаются и в сотрудничестве с такими компаниями, как CoreWeave. OpenAI заключила сделку на десятки миллиардов долларов с CoreWeave: компания арендует вычислительные мощности дата-центров у CoreWeave в обмен на долю в компании.
● В то же время Nvidia, также владеющая частью CoreWeave, пообещала до 2032 года выкупить все неиспользуемые вычислительные мощности дата-центров CoreWeave.
Эти сложные схемы вызывают сомнения в реальности спроса на AI, и некоторые инвесторы опасаются, что нынешний бум в AI может иметь структурные проблемы, схожие с пузырём доткомов.
7. Новый этап AI-гонки
Несмотря на краткосрочные вызовы, доминирующее положение Nvidia в сфере AI-инфраструктуры остаётся прочным. Дженсен Хуанг публично заявлял, что в ближайшие десять лет Nvidia трансформируется в глобальную AI-инфраструктурную компанию, а к концу века инвестиции в AI-инфраструктуру достигнут 3–4 триллионов долларов.
● Финансовый директор Nvidia Колетт Кресс также подчеркнула: «Мы уверены, что при ежегодных инвестициях в AI-инфраструктуру на уровне 3–4 триллионов долларов Nvidia останется оптимальным выбором».
● Заявление представителя Google подчёркивает диверсифицированную стратегию крупных технологических компаний в AI-инфраструктуре: «Спрос на наши кастомные TPU и GPU от Nvidia стремительно растёт. Мы, как и прежде, будем поддерживать оба направления».
На данный момент рынок AI-чипов — это не «игра с нулевой суммой», а скорее ситуация, когда сосуществуют разные решения. TPU от Google могут показывать выдающиеся результаты в отдельных областях, но универсальность и гибкость GPU от Nvidia по-прежнему дают им широкие преимущества.
Коррекция Nvidia — это результат одновременного наложения нескольких факторов: давление оценки, изменение ожиданий по отрасли, реальные вызовы возврата инвестиций в AI, колебания макроэкономической ликвидности.
Недавно Дженсен Хуанг признал, что компания оказалась в «безвыигрышной ситуации»: выдающиеся результаты воспринимаются как раздувание пузыря AI, а слабые — как доказательство его лопания.
