Динамика цены Bitcoin больше не определяется биржами, что заставляет трейдеров следить за этим одним институциональным показателем

Рыночная структура Bitcoin вступила в новую фазу, поскольку спотовые биржевые фонды США теперь составляют более 5% совокупных чистых притоков в этот актив.

По данным Glassnode, 12 фондов позволили институциональным инвесторам стать маржинальным источником спроса на крупнейший в мире цифровой актив. Компания отметила, что это было обнаружено после сопоставления притоков в Bitcoin после запуска ETF с капиталом, поступившим на создание спотовых ETF.

С момента их запуска чистые притоки капитала в Bitcoin составили примерно 661 миллиард долларов.

Данные Glassnode показывают, что 5,2% из этой суммы можно напрямую отследить до монет, приобретённых американскими спотовыми ETF, что соответствует доле этих продуктов в 6-7% от общего объёма обращения.

Совокупные притоки в Bitcoin (Источник: Glassnode)

Учитывая это, Glassnode пришла к выводу, что ETF изменили способ доступа, торговли и интеграции Bitcoin в портфели менее чем за два года с момента их запуска.

Как ETF изменили динамику потоков Bitcoin

Введение регулируемого, доступного через брокеров экспозиции на Bitcoin привело к заметному сдвигу в поведении ликвидности.

Объём торгов ETF вырос с примерно 1 миллиарда долларов в день на момент запуска до устойчивых уровней выше 5 миллиардов долларов. Фактически, сектор наблюдал пики, превышающие 9 миллиардов долларов в периоды повышенной волатильности.

Дневной объём торгов американских Bitcoin ETF (Источник: Glassnode)

Эти потоки стали структурной особенностью рынка, особенно заметной во время переломных моментов, когда оборот ETF ускоряется на ранних стадиях ралли и замедляется в периоды коррекции.

Эта модель подчёркивает степень, в которой объёмы с Уолл-стрит теперь определяют формирование цены.

Для примера, фонд BlackRock IBIT только за одну рекордную торговую сессию после события по снижению кредитного плеча в октябре обеспечил оборот в 6,9 миллиарда долларов, что подчёркивает, как один продукт может влиять на внутридневную ликвидность и настроение рынка.

Этот сдвиг знаменует собой тихую передачу рыночной власти от крипто-нативных бирж к регулируемым посредникам, чьи потоки всё больше задают темп циклам Bitcoin.

Примечательно, что активы под управлением этих продуктов рассказывают аналогичную историю. Американские Bitcoin ETF сейчас владеют примерно 1,36 миллионами BTC, что составляет около 168 миллиардов долларов.

Владения BTC американских Bitcoin ETF (Источник: Glassnode)

Это почти 7% от объёма обращения, что переводит экспозицию от самостоятельных кошельков к кастодиальным, аудируемым инструментам, которые финансовые консультанты и управляющие активами могут использовать в больших масштабах.

Этот сдвиг изменил состав долгосрочных держателей, глубже интегрируя Bitcoin в институциональные рамки распределения активов.

Появляется новый институциональный комплекс

Рост спотовых ETF также изменил среду деривативов.

Рынки фьючерсов на Bitcoin и бессрочных свопов расширялись параллельно с ростом экспозиции через ETF, а открытый интерес на всех площадках достиг исторического максимума в 67,9 миллиарда долларов.

Хотя бессрочные контракты остаются предпочтительным инструментом для крипто-нативных трейдеров, Chicago Mercantile Exchange (CME) стала центром институционального позиционирования. Сейчас на CME приходится более 20,6 миллиарда долларов открытого интереса, или примерно 30% от мирового объёма.

Сильная корреляция между открытым интересом CME и активами под управлением американских ETF заслуживает внимания.

Glassnode отметила, что институциональные инвесторы часто сочетают притоки в ETF с короткими позициями по фьючерсам для реализации стратегий торговли на базе, извлекая доходность из спрэда между спотовым и фьючерсным рынками.

Это создаёт обратную связь, при которой спрос на ETF, хеджирование через фьючерсы и стратегии получения доходности взаимно усиливают друг друга, формируя рыночную структуру, которая существенно отличается от ориентированных на розничных инвесторов циклов прошлых лет.

Фактически, ETF создали двухуровневый рынок Bitcoin.

Ончейн-расчёты продолжают поддерживать монетарную политику и модель безопасности актива, в то время как оффчейн-финансовые продукты, такие как ETF, фьючерсы CME и брокерские счета, теперь обеспечивают большую часть объёма и ликвидности.

Этот институциональный слой работает в больших масштабах и с высокой скоростью, а потоки могут превышать те, что были на нативных спотовых биржах, определявших раннюю историю Bitcoin.

Активность Bitcoin перемещается вне блокчейна

Эта миграция к кастодиальной и брокерской инфраструктуре видна в поведении сети.

Glassnode отметила, что один из самых информативных показателей принятия Bitcoin, метрика Active Entities, показывает структурное снижение ончейн-участия с момента одобрения ETF.

Число уникальных участников, совершающих транзакции ежедневно, снизилось с примерно 240 000 до около 170 000, что ниже нижней границы предыдущего цикла.

Активные участники Bitcoin (Источник: Glassnode)

Хотя всплески, вызванные волатильностью, сохраняются, основная тенденция отражает изменение того, где осуществляется доступ к Bitcoin.

Торговля, которая раньше происходила через ончейн-переводы или депозиты на биржах, теперь осуществляется через заявки на ETF, направляемые брокерами-дилерами.

Розничные инвесторы, ранее взаимодействовавшие с Bitcoin через централизованные биржи, всё чаще используют брокерские платформы, а институциональные игроки полагаются на создание и погашение ETF, а не на нативные спотовые рынки.

Таким образом, снижение числа Active Entities не означает ослабление принятия, а отражает перераспределение активности в сторону оффчейн-площадок, которые доминируют во взаимодействии с пользователями.

Новый центр силы на рынке Bitcoin

Совокупный эффект этих изменений — появление институтов как основной силы, определяющей ликвидность, потоки и формирование цены Bitcoin.

Спотовые ETF упростили доступ, интегрировали Bitcoin в традиционные процессы управления портфелями и создали рыночную среду, в которой объёмы с Уолл-стрит и позиционирование на CME теперь влияют на траекторию актива не меньше, чем активность крипто-нативных участников.

Bitcoin по-прежнему остаётся децентрализованной денежной системой, чей основной консенсус функционирует независимо от этих структур.

Однако механизмы, через которые большинство инвесторов получают экспозицию, изменились.

Теперь BTC ETF владеют значительной долей предложения, влияют на маржинальный спрос и закрепляют крупнейший пул регулируемой ликвидности, который когда-либо был у этого актива.

В результате они позволили институтам не только участвовать, но и всё больше доминировать в рыночной структуре ведущего цифрового актива.

Публикация Bitcoin price action is no longer determined by exchanges, forcing traders to watch this one institutional metric впервые появилась на CryptoSlate.