Предупреждение! Повышение ставки по иене может вызвать краткосрочное давление на продажу bitcoin, но средне- и долгосрочный нарратив остается сильнее.

1. Рыночный парадокс: ожидания повышения ставок и контрастная динамика иены​

Несмотря на то, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда ясно намекнул на возможность повышения ставки в декабре (рынок оценивает вероятность повышения в 91%), инвесторы продолжают массово делать ставки на ослабление иены по отношению к доллару США. Согласно данным таких институтов, как Bank of America и Nomura Holdings, позиции спекулянтов явно смещены в пользу укрепления доллара против иены, а "индекс боли" по иене от Citigroup стабильно ниже нуля, что отражает трудноизменяемый пессимизм рынка в отношении иены. Этот контраст обусловлен двумя ключевыми логиками:

1. Сохранение преимущества процентной разницы: даже если Япония повысит ставку на 25 базисных пунктов, доходность японских гособлигаций останется значительно ниже доходности американских, а прибыльность кэрри-трейда (заимствование в иенах для покупки долларовых активов) сохранится.
2. Скептицизм по поводу силы политики: рынок считает, что Банк Японии, вероятно, будет повышать ставки постепенно, а не "шоковой терапией", что вряд ли радикально изменит статус иены как слабой валюты фондирования.

USD/JPY консолидируется после достижения 10-месячного максимума

Такие ставки уже вызвали цепную реакцию — если иена продолжит дешеветь, это может увеличить стоимость импорта в Японии, усилить инфляционное давление и даже помешать экономическим стимулам премьер-министра Санаэ Такаити. Несмотря на попытки министра финансов Кацуки Катаямы вмешаться на валютном рынке, эффект был ограничен, что подчеркивает сомнения рынка в реальной эффективности политики.

2. Механизм связи динамики иены и биткоина: трансмиссия ликвидности и перестройка аппетита к риску​

Политика по иене влияет на биткоин не напрямую, а косвенно — через глобальную структуру ликвидности и изменение аппетита к риску. Ниже приведен анализ ключевых каналов связи:

Краткосрочный шок от закрытия арбитражных позиций​

• Иена долгое время служила самой дешевой валютой фондирования в мире: инвесторы брали иену в долг для покупки биткоина и других высокодоходных рисковых активов. Если повышение ставки в Японии приведет к росту стоимости фондирования в иенах, арбитражеры будут вынуждены закрывать позиции (продавать биткоин, конвертировать в иену для погашения кредитов), что вызовет краткосрочное давление на биткоин.
• Исторический пример: после выхода Японии из отрицательных ставок в 2024 году биткоин за месяц упал примерно на 12%, но затем за полгода восстановился и достиг нового локального максимума, продемонстрировав "двухфазную" реакцию: сначала падение, затем рост.

Среднесрочное влияние глобального ребалансирования ликвидности​

• Повышение ставки в Японии может спровоцировать возврат глобального капитала из рисковых активов на внутренний рынок. Например, если доходность японских гособлигаций станет привлекательной, часть средств может уйти из американских облигаций, технологических акций и крипторынка, что приведет к сокращению ликвидности.
• Подтверждение данными: в ноябре 2025 года биткоин и золото одновременно и необычно снизились, что стало результатом одновременного ужесточения долларовой ликвидности и спада арбитражных сделок с иеной.

Долгосрочная диверсификация защитных свойств биткоина​

• Когда укрепление иены сопровождается глобальной макронеопределенностью (например, дивергенцией политики, геополитическими конфликтами), "надсуверенный" статус биткоина может усилиться. Например, после октября 2025 года корреляция биткоина с американскими акциями снизилась, и часть капитала стала рассматривать его как инструмент хеджирования суверенного кредитного риска.
• Потенциальный приток японского капитала: укрепление иены может снизить стоимость покупки долларовых активов для японских инвесторов, а в сочетании с оптимизацией регулирования Web3 в Японии (например, законодательство по стейблкоинам, налоговая реформа) это может привлечь институциональные средства на рынок биткоина.

3. Текущее состояние рынка: ликвидностный кризис биткоина и структурные изменения​

Политика по иене — лишь одна из макропеременных, влияющих на биткоин; необходим комплексный анализ с учетом других факторов:

• Комбинированный эффект ужесточения ликвидности: отсрочка ожиданий снижения ставки ФРС (текущая вероятность — 35%), продолжающийся отток средств из американских биткоин-ETF (в ноябре — 2.34 миллиарда долларов), а также сокращение позиций "китов" (долгосрочные держатели в ноябре продали 815,000 BTC) — все это усиливает давление на биткоин.
• Экстремализация рыночных настроений: индекс страха и жадности по криптовалютам опускался до 9, что стало минимумом с марта 2020 года, однако данные ончейн показывают, что крупные стратегические игроки (держатели более 10,000 BTC) в этот же период увеличили свои позиции на 10,700 BTC, что свидетельствует о перераспределении актива от краткосрочных трейдеров к долгосрочным инвесторам.

4. Прогноз развития: сценарии взаимодействия политики по иене и биткоина​

Согласно историческим закономерностям и текущим данным, возможны следующие сценарии развития:

1. Если Банк Японии повысит ставку в декабре:

• Краткосрочно (1 месяц): закрытие арбитражных позиций может привести к коррекции биткоина ниже 85,000 долларов.
• Среднесрочно (3-6 месяцев): макронеопределенность укрепит нарратив биткоина как хеджирующего актива; если ФРС начнет цикл снижения ставок, капитал может вернуться в рисковые активы, и биткоин имеет шанс вернуться к 100,000 долларов.

1. Если Банк Японии не изменит политику:

• Арбитражные сделки с иеной продолжатся, биткоин в краткосрочной перспективе получит поддержку ликвидности, но неопределенность политики может отсрочить глобальную репозицию капитала и усилить волатильность.

Заключение​

Парадокс между ожиданиями повышения ставки по иене и ставками на ее ослабление отражает сложность глобальной реконфигурации ликвидности. Биткоин как высокоэластичный актив в краткосрочной перспективе подвержен шоку от закрытия арбитражных позиций, но в средне- и долгосрочной перспективе продолжит выигрывать за счет своего надсуверенного статуса и потенциального притока японских институциональных средств. Инвесторам следует выходить за рамки отдельных политических событий и использовать многомерный подход, учитывая циклы ликвидности, регуляторные рамки и ротацию активов.