В экосистеме Solana разразилась внутренняя война: Jupiter и Kamino поссорились, а фонд пытается примирить стороны.

Оригинальное название: «Два лидера кредитования на Solana вступили в конфликт, фонд вмешался для примирения»

Автор: Azuma, Odaily

В минувшие выходные два крупнейших кредитных протокола на Solana — Jupiter Lend и Kamino — вступили в открытый конфликт.

· Примечание Odaily: По данным Defillama, Jupiter и Kamino — это два протокола с самым высоким TVL в экосистеме Solana на данный момент.

Причина конфликта: незаметно удалённый твит Jupiter

Корни конфликта уходят в август этого года, когда команда Jupiter в ходе промоушена своего кредитного продукта Jupiter Lend неоднократно подчеркивала наличие у него функции «изоляции рисков» (соответствующие посты были удалены), то есть отсутствие перекрёстного заражения между различными пулами.

Однако реализованный дизайн Jupiter Lend не соответствует общепринятой модели изоляции рисков. В понимании рынка, DeFi-кредитные пулы с изоляцией рисков — это такие, где риски разных активов или рынков разделены механизмом протокола, чтобы дефолт одного актива или крах рынка не повлиял на весь протокол. Основные характеристики такой структуры:

· Изоляция по пулам: разные типы активов (например, стейблкоины, волатильные активы, NFT-залоги и т.д.) распределяются по отдельным пулам, каждый из которых имеет собственную ликвидность, долг и параметры риска.

· Изоляция залога: пользователь может использовать только активы из одного пула в качестве залога для займа других активов, перекрёстная передача рисков между пулами отсутствует.

Однако Jupiter Lend по своему дизайну поддерживает повторное залоговое обеспечение (ре-залог), то есть повторное использование уже внесённых залогов в других частях протокола для повышения эффективности капитала, что означает, что залоги в хранилищах не полностью изолированы друг от друга. Сооснователь Jupiter Samyak Jain объяснил это так: кредитные пулы Jupiter Lend «в определённом смысле» изолированы, поскольку каждый пул имеет собственные настройки, лимиты, пороги и штрафы за ликвидацию, а механизм ре-залога предназначен для оптимизации использования капитала.

Хотя в документации по продукту Jupiter Lend содержится более подробное объяснение, чем в промо-материалах, объективно говоря, ранние заявления о «изоляции рисков» действительно расходились с общепринятым пониманием рынка и могли ввести в заблуждение.

Обострение конфликта: атака со стороны Kamino

6 декабря сооснователь Kamino Marius Ciubotariu воспользовался ситуацией, чтобы публично раскритиковать Jupiter Lend и заблокировал инструмент миграции Kamino в сторону Jupiter Lend.

Marius заявил: «Jupiter Lend неоднократно утверждает, что между активами нет перекрёстного заражения, но это полная чепуха. На самом деле, если вы вносите SOL и берёте взаймы USDC, ваш SOL будет выдан другим пользователям, использующим JupSOL, INF для циклических займов, и вы несёте все риски краха этих циклических займов или обесценивания активов. Здесь нет никаких мер изоляции, присутствует полное перекрёстное заражение, что противоречит рекламе и тому, что говорят пользователям... В традиционных финансах (TradFi) и децентрализованных финансах (DeFi) информация о повторном залоге и риске заражения является важной и должна быть чётко раскрыта, никто не должен давать расплывчатых объяснений по этим вопросам».

После атаки Kamino обсуждение дизайна Jupiter Lend быстро разгорелось в сообществе. Некоторые согласились с обвинениями в адрес Jupiter в ложной рекламе — например, CEO Penis Ventures 8bitpenis.sol резко обвинил Jupiter во лжи и обмане пользователей с самого начала; другие считают, что модель Jupiter Lend сочетает безопасность и эффективность, а атака Kamino продиктована исключительно конкуренцией — например, зарубежный KOL letsgetonchain отметил: «Дизайн Jupiter Lend обеспечивает эффективность капитала пула, а также некоторые возможности управления рисками модульных кредитных протоколов... Kamino не сможет остановить пользователей от перехода к более совершенным технологиям».

Под давлением Jupiter тихо удалил ранние посты, что только усилило волну FUD. Позже COO Jupiter Kash Dhanda также признал, что заявления о «нулевом риске заражения» были неточными и извинился за то, что не опубликовал разъяснение одновременно с удалением постов.

Ключевой конфликт: определение «изоляции рисков»

Судя по текущей поляризации мнений в сообществе, суть разногласий заключается в разном понимании термина «изоляция рисков».

С точки зрения Jupiter и его сторонников, «изоляция рисков» — это не полностью статичное понятие, здесь есть пространство для дизайнерских решений. Хотя Jupiter Lend не является классической моделью изоляции рисков, он также не является полностью открытым пулом: несмотря на общий слой ликвидности с возможностью ре-залога, каждый пул можно настраивать отдельно, задавая лимиты активов, пороги и штрафы за ликвидацию.

С точки зрения Kamino и его сторонников, любое разрешение на ре-залог полностью противоречит понятию «изоляции рисков», а команда не должна вводить пользователей в заблуждение расплывчатыми или ложными заявлениями.

Высший уровень: кто разжигает, а кто призывает к миру

Помимо споров между сторонами и сообществом, ещё один важный аспект этой ситуации — отношение ключевых игроков экосистемы Solana.

В первую очередь — венчурный фонд Multicoin, обладающий наибольшим влиянием в экосистеме Solana. Как инвестор Kamino, партнёр Multicoin Tushar Jain напрямую усомнился в Jupiter, заявив, что «либо они глупы, либо злонамеренны, но ни то, ни другое нельзя простить» — объективно говоря, его высказывания во многом усугубили конфликт.

Tushar заявил: «Вокруг Jupiter Lend есть две возможные интерпретации. Первая — команда Jupiter действительно не понимает, что такое изолированные залоги. Способ обращения с залогами — самый важный параметр риска для кредитных протоколов. Если они не понимают этот ключевой принцип, что ещё им не ясно? Можно ли доверять им свои средства? Для кредитного протокола непонимание изолированных залогов непростительно. Вторая возможность — команда Jupiter не страдает от недостатка компетенции, а сознательно искажает суть протокола, чтобы ввести пользователей в заблуждение и привлечь депозиты».

Очевидно, мотивы Tushar предельно ясны — воспользоваться ситуацией, чтобы помочь Kamino нанести удар по конкуренту.

Другое важное заявление поступило от Solana Foundation. Как материнская экосистема, Solana явно не хочет видеть чрезмерную конфронтацию между двумя главными проектами, что может привести к внутреннему истощению всей экосистемы.

Вчера днём президент Solana Foundation Lily Liu опубликовала пост на X, обратившись к обеим командам с призывом к миру: «Люблю вас. В целом, объём нашего кредитного рынка сейчас составляет около 5 миллиардов долларов, а в экосистеме Ethereum этот показатель примерно в 10 раз выше. Что касается рынка залогов в традиционных финансах, то он ещё на порядки больше. Мы можем выбрать путь взаимных нападок, а можем смотреть шире — сначала вместе завоевать долю на крипторынке, а затем выйти на огромный рынок традиционных финансов».

Вкратце — хватит ссориться, иначе Ethereum этим воспользуется!

Логика противостояния: борьба за лидерство в кредитовании на Solana

Судя по динамике развития Jupiter Lend и Kamino, а также рыночной ситуации, этот конфликт хоть и возник внезапно, но был лишь вопросом времени.

С одной стороны, Kamino (на графике красным) долгое время был безусловным лидером кредитования в экосистеме Solana, но после запуска Jupiter Lend (на графике синим) последний быстро занял значительную долю рынка и стал единственным серьёзным конкурентом Kamino в экосистеме.

С другой стороны, после масштабного падения 11 октября рыночная ликвидность резко сократилась, общий TVL экосистемы Solana продолжает снижаться; кроме того, череда крахов проектов сделала DeFi-рынок крайне чувствительным к вопросам безопасности.

Когда рыночная ситуация была благоприятной и приток средств был достаточным, Jupiter Lend и Kamino сосуществовали относительно мирно — оба зарабатывали и, казалось, могли зарабатывать всё больше... Но когда рынок перешёл в фазу борьбы за существующие ресурсы, конкуренция между ними обострилась, а вопросы безопасности стали самой эффективной точкой атаки — даже если у Jupiter Lend не было реальных проблем с безопасностью, одного подозрения в дизайне достаточно, чтобы насторожить пользователей.

Возможно, Kamino считает, что сейчас — идеальный момент для нанесения серьёзного удара по конкуренту.