Десятилетняя борьба завершилась: «Закон о структуре криптовалютного рынка» направлен в Сенат

10 декабря сенаторы США Gillibrand и Lummis на саммите по политике Blockchain Association заявили, что проект закона о структуре криптовалютного рынка (CLARITY Act) ожидается к публикации в виде черновика уже в эти выходные, а на следующей неделе начнется этап внесения поправок и голосования на слушаниях. Это означает, что этот давно готовящийся законодательный проект официально вступает в решающую фазу.

Впервые этот законопроект был официально внесён в Палату представителей США 29 мая 2025 года председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Patrick McHenry и председателем подкомитета по цифровым активам и инновациям French Hill. 17 июля он был одобрен Палатой представителей подавляющим большинством (294 голоса "за") и в настоящее время ожидает окончательного рассмотрения в Сенате.

Ключевая концепция закона: классификация вместо универсального подхода

Суть закона о структуре криптовалютного рынка заключается в том, что он пытается положить конец десятилетнему противостоянию между американскими регуляторами и отраслью по вопросу "ценные бумаги или товары", впервые на законодательном уровне определяя четкие границы для цифровых активов, избегая универсального подхода к регулированию и переходя к классификационной модели. Конкретно:

Юридическое различие между "цифровыми товарами" и "цифровыми ценными бумагами"

Законопроект четко определяет большинство токенов, выпущенных нативно на децентрализованных блокчейнах, как "цифровые товары" и передает их под надзор Commodity Futures Trading Commission (CFTC); только те токены, которые соответствуют Howey-тесту и обладают признаками "инвестиционного контракта", продолжают регулироваться SEC в соответствии с законодательством о ценных бумагах.

Путь освобождения для "зрелых блокчейнов"

Чтобы избежать автоматического признания всех токенов ценными бумагами, закон устанавливает критерии "зрелой блокчейн-системы": если блокчейн одновременно соответствует критериям "высокой децентрализации" (ни одно лицо не контролирует более 20% предложения токенов или прав валидации, а основная ценность сети обусловлена ее реальным использованием), он освобождается от требований SEC по регистрации ценных бумаг. Это создает четкий путь для таких основных активов, как Bitcoin и Ethereum, гарантируя, что регулирование не будет препятствовать технологическому прогрессу.

Полный переход вторичного рынка под надзор CFTC

Закон требует, чтобы все платформы, осуществляющие спотовую или деривативную торговлю цифровыми товарами, регистрировались в CFTC как "платформы цифровой товарной торговли" (DCE), брокеры или дилеры цифровых товаров. Учитывая реалии отрасли, закон также предусматривает 360-дневный "временный регистрационный" период, чтобы действующие соответствующие платформы не были вынуждены закрыться из-за технических нарушений в переходный период, обеспечивая плавный переход.

Ограниченное освобождение от требований по финансированию

Даже если первичное размещение токенов происходит на зрелом блокчейне, но оно все же признается "инвестиционным контрактом", эмитент может подать заявку на освобождение от требований по регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, но общий годовой объем привлеченных средств не должен превышать 75 миллионов долларов, а также должны выполняться более строгие требования по раскрытию информации. Такой подход призван найти баланс между стимулированием инноваций и защитой инвесторов.

Разделение полномочий между CFTC и SEC: от противостояния к сотрудничеству

Долгое время продолжающееся соперничество между SEC и CFTC за юрисдикцию над цифровыми активами называли "ахиллесовой пятой" криптоиндустрии. Неопределенность регулирования даже считалась скрытой издержкой, подавляющей инновационный потенциал США. Если закон о структуре криптовалютного рынка вступит в силу, он на законодательном уровне окончательно решит этот вопрос, установив четкое разделение обязанностей: CFTC становится основным регулятором вторичного рынка цифровых товаров, а SEC сосредотачивается на первичном рынке, где токены по-прежнему обладают признаками ценных бумаг и на частных размещениях.

Чтобы обеспечить координацию между двумя ведомствами в смежных областях, закон предусматривает создание постоянного Совместного консультативного комитета, и любая из сторон при разработке правил, способных повлиять на юрисдикцию другой стороны, обязана официально реагировать на необязательные рекомендации комитета. Этот механизм призван предотвратить возникновение в будущем регуляторных пробелов или дублирующего надзора.

Кроме того, закон четко защищает децентрализованную финансовую экосистему: разработчики интерфейсов протоколов, валидаторы узлов, майнеры и другие некостодиальные, некоммерческие участники будут явно исключены из определений "брокер" или "дилер", что значительно снижает регуляторную нагрузку на уровне протокола и сохраняет пространство для технологических инноваций.

Сопутствующие меры: CFTC уже реализует инициативы

Пока закон о структуре криптовалютного рынка находится на ключевом этапе рассмотрения в Сенате, 5 декабря временно исполняющая обязанности председателя Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Caroline D. Pham объявила, что спотовые криптовалютные продукты впервые будут допущены к торговле на зарегистрированных в CFTC регулируемых фьючерсных платформах.

Pham отметила, что этот шаг является частью плана администрации Трампа по превращению США в "мировую столицу криптовалют", а также направлен на решение проблемы отсутствия гарантий на офшорных торговых платформах путем предоставления регулируемого внутреннего рынка.

Кроме того, в рамках инициативы "Crypto Sprint" CFTC будет продвигать использование токенизированного обеспечения (включая стейблкоины) на рынке деривативов и пересматривать правила для поддержки применения блокчейн-технологий в инфраструктуре клиринга и расчетов, что укрепит лидерство CFTC в сфере цифровых активов и полностью соответствует духу законопроекта.

Ускорение назначений при Трампе: дружественное к криптовалютам руководство

Со второго срока Трампа кадровая политика в ключевых финансовых регуляторах США последовательно смещается в сторону поддержки цифровых активов, что стало важным катализатором ускоренного развития криптоиндустрии.

Председатель SEC Paul Atkins в интервью CNBC заявил, что "сопротивление" США криптовалютам "затянулось слишком долго". Именно Paul Atkins был назначен Трампом и вступит в должность в 2025 году. Он рассматривает закон о структуре криптовалютного рынка как часть "Project Crypto", цель которого — навести порядок и справедливость в классификации цифровых активов посредством законодательства и регулирования.

Также 25 октября 2025 года Трамп выдвинул кандидатуру Brian Quintenz на пост председателя и члена CFTC. Он — бывший крипто-юрист, представлявший в Willkie Farr & Gallagher интересы ряда криптокомпаний (включая венчурные фонды и блокчейн-проекты), а с марта 2025 года занимает пост главного юридического советника криптогруппы SEC, напрямую подчиняясь Atkins.

Трамп также назначил Travis Hill председателем Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC), где он уже исполняет обязанности председателя с 2025 года. Hill также является сторонником криптовалют, открыто поддерживал участие банков в хранении криптоактивов и выпуске стейблкоинов, считая это способом повышения финансовой инклюзивности. FDIC регулирует взаимодействие банков и криптоиндустрии (например, эмитентов стейблкоинов), и его назначение может облегчить вход банков в криптосферу.

После возобновления работы правительства SEC также последовательно внедряет меры по ускорению одобрения ETF, что ясно свидетельствует о переходе от оборонительной к структурной модели регулирования.

Заключение: США завершают "мозаичную картину правового регулирования криптовалют"

Еще важнее то, что продвижение закона о структуре криптовалютного рынка может укрепить эффект от подписанного Трампом ранее в этом году "Закона о инновациях в сфере стейблкоинов США", который уже создал безопасную рамку для выпуска стейблкоинов. Новый законопроект еще больше совершенствует законодательную базу для криптоиндустрии, устраняет пробелы в рыночной структуре и способствует превращению США из "догоняющего" в "лидера" глобального крипторегулирования.

В целом, эти политические и кадровые изменения предвещают структурные возможности для американской криптоэкосистемы, а ясность регулирования может привлечь больше институционального капитала. Однако вызовы остаются — например, координация деталей регулирования DeFi и согласование с международными стандартами. Но для глобальных участников криптоиндустрии это не только история США, но и важное окно возможностей для всей отрасли.