Биткоин подает редкий сигнал ликвидности, потому что «стимул» ФРС в размере 40 миллиардов долларов на самом деле является ловушкой

У Bitcoin исторически есть склонность "наказывать" рыночный консенсус, однако динамика цены после декабрьского заседания Федеральной резервной системы преподнесла особенно резкий урок относительно структуры рынка на фоне макроэкономических новостей.

На первый взгляд ситуация выглядела конструктивно: центральный банк провёл третье снижение ставки за год, уменьшив базовую ставку на 25 базисных пунктов, а председатель Джером Пауэлл дал понять, что дальнейшие повышения практически исключены.

Тем не менее, вместо того чтобы спровоцировать ралли на волне ликвидности до $100,000, на которое рассчитывала часть розничного рынка, BTC откатился, опустившись ниже $90,000.

Для стороннего наблюдателя такая реакция может означать сломанную корреляцию. Однако это снижение не было сбоем, а логичным разрешением многофакторной ситуации.

Правило «низкие ставки = рост криптовалют» часто не работает, когда эффект от политики уже заложен в цену, кросс-активные корреляции высоки, а механизмы финансовой системы не сразу передают ликвидность в рисковые активы.

Разрыв в механизмах ликвидности

Основная причина разрыва кроется в нюансах операций ФРС с ликвидностью по сравнению с рыночным восприятием «стимулирования». Хотя снижение ставки сигнализирует о смягчении, механика долларовой системы США говорит о поддержании текущего положения.

Быки указывали на обязательство ФРС выкупить примерно $40 миллиардов казначейских векселей в следующем месяце как на форму «тихого QE».

Однако макроэкономические стратеги институциональных игроков считают такую характеристику неточной. Эти покупки предназначены в первую очередь для управления сокращением баланса центрального банка и поддержания достаточного уровня резервов, а не для вливания новой ликвидности в экономику.

Чтобы Bitcoin получил выгоду от настоящего импульса ликвидности, капитал обычно должен выйти из инструмента Reverse Repo (RRP) ФРС и попасть в коммерческую банковскую систему, где его можно ре-гипотезировать.

В настоящее время этот механизм передачи сталкивается с трениями.

Фонды денежного рынка по-прежнему предпочитают размещать средства в безрисковых инструментах. Без существенного снижения остатков на RRP или возврата к агрессивному расширению баланса, импульс ликвидности остаётся ограниченным.

Более того, осторожный тон Пауэлла, заявившего, что рынок труда лишь «смягчается», укрепил позицию нормализации, а не спасения.

Для рынка Bitcoin, который был ориентирован на ожидание потока ликвидности, осознание того, что ФРС управляет «мягкой посадкой», а не запускает насос, стало сигналом к пересмотру уровня риска.

Заражение от высокобета-технологий

Макроэкономическая перенастройка совпала с напоминанием о меняющемся профиле корреляции Bitcoin.

В течение 2025 года нарратив о Bitcoin как некоррелированном «тихой гавани» во многом уступил место торговому режиму, в котором BTC функционирует как высокобета-прокси для технологического сектора, в частности, для AI-трейда.

Эта связь проявилась после недавнего отчёта Oracle Corp. о прибыли. Когда софтверный гигант опубликовал разочаровывающий прогноз по капитальным расходам и доходам, это вызвало переоценку по всему индексу Nasdaq-100.

В отдельности, компания из старой технологической индустрии баз данных не должна была бы влиять на оценку цифровых активов. Однако по мере того как торговые стратегии всё чаще делают ставки на Bitcoin наряду с быстрорастущими технологическими акциями, классы активов становятся всё более синхронизированными.

Bitcoin and Oracle Correlation (Source: Eliant Capital)

Таким образом, когда технологический сектор ослаб на фоне опасений по поводу усталости от капитальных расходов, ликвидность в криптовалютах также снизилась.

В результате, это снижение было, вероятно, связано не столько с конкретным решением ФРС по ставке, сколько с кросс-активным заражением, поскольку Bitcoin сейчас находится в том же «пуле ликвидности», что и гиганты технологического сектора.

Сигналы с рынка деривативов и ончейн-данные

Возможно, самый важный сигнал на ближайшие недели исходит из структуры самого снижения.

В отличие от недавних обвалов, вызванных чрезмерным кредитным плечом, данные подтверждают, что это была коррекция на спотовом рынке, а не лавина принудительных ликвидаций.

Данные CryptoQuant показывают, что Estimated Leverage Ratio (ELR) на Binance снизился до 0.163 — уровня, значительно ниже средних значений текущего цикла.

Этот показатель важен для здоровья рынка, поскольку низкий ELR указывает на то, что открытый интерес на фьючерсном рынке относительно мал по сравнению со спотовыми резервами биржи.

Тем временем, рынок опционов подтверждает картину стабилизации.

Signal Plus, платформа для торговли опционами, отмечает, что BTC закрепился в узком диапазоне примерно между $91,000 и $93,000, что отражается в значительном сжатии подразумеваемой волатильности (IV). 7-дневная at-the-money IV снизилась с более чем 50% до 42.1%, что говорит о том, что рынок больше не ожидает резких колебаний цен.

Кроме того, потоки Deribit показывают скопление открытого интереса вокруг уровня $90,000 — «Max Pain» для ближайшей экспирации.

Bitcoin Options Expiry (Source: Deribit)

Баланс коллов и путов на этом страйке говорит о том, что опытные игроки делают ставку на боковое движение, используя стратегии «короткого стреддла» для сбора премии, а не на прорыв.

Таким образом, последнее снижение BTC не было вызвано механическим давлением маржи. Это было осознанное снижение риска трейдерами, пересматривающими ситуацию после заседания FOMC.

Помимо деривативов, ончейн-картина указывает на то, что рынок переваривает период эйфории.

По оценкам Glassnode, нереализованные убытки на крипторынке составляют около $350 миллиардов, из которых примерно $85 миллиардов приходится на Bitcoin.

Обычно рост нереализованных убытков наблюдается на рыночных днах. В данном случае, при торговле Bitcoin близко к максимумам, это указывает на то, что поздние участники держат перекупленные позиции в минусе.

Crypto Market Unrealized Losses (Source: Glassnode)

Этот навес создаёт естественное сопротивление. По мере восстановления цен эти держатели часто стремятся выйти в ноль, обеспечивая ликвидность на ралли.

Окончательный вердикт

Несмотря на это, участники отрасли считают шаг ФРС структурно правильным в среднесрочной перспективе.

Марк Залан, CEO GoMining, заявил CryptoSlate, что более важным, чем немедленная реакция цены, является общая макроэкономическая стабилизация. Он сказал:

«По мере укрепления инфраструктуры и повышения предсказуемости макрополитики участники рынка получают больше уверенности в долгосрочной роли Bitcoin. Это сочетание создаёт для актива конструктивный фон по мере приближения к 2026 году.»

Разрыв между среднесрочным оптимизмом Залана и краткосрочной динамикой цены отражает текущий рыночный режим.

Фаза «лёгких денег» на опережение разворота закончилась. Институциональные потоки в ETF стали менее устойчивыми, для их возвращения требуется более глубокая ценность.

В результате можно сделать вывод, что Bitcoin упал не потому, что ФРС не справилась, а потому, что ожидания рынка опередили возможности системы по передаче ликвидности.

С учётом снижения кредитного плеча и сжатия волатильности восстановление, скорее всего, будет происходить не за счёт одного «God Candle», а через постепенное очищение предложения и медленную передачу ликвидности в систему.