Одобрение криптовалют SEC означает, что трёхдневное ожидание для расчёта сделок с акциями теперь ушло в прошлое

Depository Trust Company, американский поставщик инфраструктуры финансового рынка, который осуществляет клиринг и расчет по сделкам с ценными бумагами, сообщил, что SEC неофициально одобрила запуск сервиса токенизации для некоторых активов, уже находящихся у него на хранении, без применения мер принудительного исполнения.

В письме установлены условия для ограниченного по времени запуска и постоянной отчетности, при этом базовые ценные бумаги остаются на существующих платформах хранения DTC.

Это позволит DTC предлагать DTCC Tokenization Services в контролируемой производственной среде в соответствии с федеральными законами и нормативами о ценных бумагах. DTC ожидает запуск во второй половине 2026 года.

SEC условно одобряет пилотный проект токенизации DTC

Согласно ответу сотрудников SEC от 11 декабря, сотрудники не будут рекомендовать меры принудительного исполнения против DTC в связи с эксплуатацией "Preliminary Base Version" сервиса в соответствии с Regulation Systems Compliance and Integrity (Reg SCI), разделом 19(b) Exchange Act и правилом 19b-4, а также правилами 17Ad-22(e) и 17Ad-25(i) и (j) Exchange Act.

Сотрудники отметили, что их позиция основана на представленных фактах, не содержит юридических выводов и может быть изменена или отозвана.

Структура, описанная в письме-запросе DTC и ответе сотрудников, рассматривает токенизацию как альтернативный способ фиксации "security entitlement" участника, а не изменение зарегистрированного владельца, номинальной схемы или юридической основы, регулирующей косвенно хранимые ценные бумаги.

Ценные бумаги останутся зарегистрированными на имя Cede & Co., в то время как участник DTC, выбравший опцию, может поручить DTC представить его право с помощью токена, хранящегося в зарегистрированном блокчейн-кошельке.

Согласно описанному операционному процессу, DTC спишет право участника на соответствующую запись в своем счете DTC, зачислит ценные бумаги на "Digital Omnibus Account" в централизованном реестре DTC, отражающем совокупность токенизированных прав, затем выпустит и передаст токен в зарегистрированный кошелек участника.

Передача токенов будет ограничена зарегистрированными кошельками, и DTC сохранит видимость перемещений токенов.

В материалах описана система отслеживания вне блокчейна, LedgerScan, которая будет сканировать базовые блокчейны и создавать запись, которую DTC будет считать своим официальным реестром для токенизированных прав, в то время как отдельная система под названием Factory будет поддерживать выпуск и доставку токенов.

Участник, владеющий токенами, сможет передавать их напрямую в зарегистрированный кошелек другой участвующей компании без необходимости поручать DTC обработку перевода в своем централизованном реестре.

Как будет работать предложенная DTC модель токенизированных ценных бумаг на практике

В документах также описан процесс детокенизации, при котором DTC сжигает токен и возвращает право участнику на стандартный счет DTC.

Параметр Как Preliminary Base Version описан в письме сотрудников SEC

Кто может участвовать	Участники DTC на основе добровольного выбора, при этом некоторые участники исключаются до решения вопросов удержания/отчетности по налогам и отчетности Treasury International Capital (около 11% участников по состоянию на 31 октября 2025 года, согласно письму-запросу DTC).
Допустимые “Subject Securities”	Составляющие Russell 1000 на момент запуска (и последующие добавления), казначейские векселя, облигации и ноты США, а также индексные ETF, такие как отслеживающие S&P 500 и Nasdaq-100.
Где могут перемещаться токены	Только в зарегистрированные кошельки, при этом DTC проверяет зарегистрированные кошельки на соответствие OFAC и требует протоколы токенизации, обеспечивающие контроль распределения и возможность обратимости транзакций (ERC 3643 приведен в качестве примера в письме-запросе DTC).
Контроль рисков в DTC	Токенизированные права не будут иметь залоговой стоимости и расчетной стоимости для расчетов Net Debit Cap или Collateral Monitor, а расчет по принципу поставка-против-платежа будет происходить вне DTC.
Пакет надзора	Квартальная отчетность сотрудникам SEC по участвующим компаниям, токенизированным акциям и их стоимости, переводам, допустимым ценным бумагам, количеству зарегистрированных кошельков, используемым или отклоненным блокчейнам, сбоям и любым вмешательствам в root-кошельки.
Сроки и завершение	DTC описал работу proof-of-concept осенью 2025 года с использованием синтетических активов, ограниченные живые пилоты с избранными участниками в начале 2026 года, более широкий запуск во второй половине 2026 года и позицию сотрудников, которая отзывается без дальнейших действий через три года после запуска, при этом DTC предоставляет письменное уведомление при запуске.

Для читателей, которые видели упоминания DTCC в недавних материалах об ETF, где записи в системе DTCC часто ошибочно воспринимаются как регуляторное одобрение, письмо сотрудников касается другого вопроса. В тех ранних отчетах подчеркивалось, что DTCC — это инфраструктура пост-трейдинга, а операционные листинги не являются этапом одобрения.

Здесь регулятор рассматривает, может ли DTC запустить слой токенизации вокруг уже хранимых активов при определенных ограничениях по объему, передаваемости и использованию рисков.

Документы описывают защитные меры, которые сужают начальный объем и предоставляют сотрудникам SEC телеметрию. DTC заявил, что не будет присваивать токенизированным правам залоговую или расчетную стоимость для ключевых внутренних контролей, что отделяет программу от управления дефолтом и расчетов в конце дня DTC.

Допуск ограничен высоколиквидными ценными бумагами, а токены могут перемещаться только между разрешенными кошельками, привязанными к участникам.

DTC также заявил, что будет публиковать объективные технологические стандарты, сохранять возможность реагировать на определенные условия отмены и предоставлять квартальную отчетность, включающую названия используемых блокчейнов, а также блокчейнов, которым отказано в одобрении, и обоснование этих решений.

SEC сигнализирует осторожный путь к цифровизации рынка

DTCC позиционировал письмо о неприменении мер как часть долгосрочного перехода к цифровой инфраструктуре рынка.

Генеральный директор DTCC Frank La Salla заявил, что токенизация может обеспечить мобильность залога, новые торговые модели, круглосуточный доступ и программируемые активы, и поблагодарил SEC за разрешение продолжить работу в установленных рамках.

В письме-запросе DTC депозитарий описан как зарегистрированное клиринговое агентство и системно важная финансовая рыночная инфраструктура, а также указано, что DTC хранит более $100 триллионов в ценных бумагах и ежегодно обрабатывает сотни миллионов транзакций.

Ответ сотрудников обусловлен представленными фактами и выражает только позицию сотрудников по мерам принудительного исполнения, а не юридические выводы. Также отмечается, что позиция может быть изменена или отозвана и не касается других законов или правил саморегулируемых организаций, которые могут применяться.

В письме-запросе DTC изложены возможные работы после предварительной фазы, включая расширение перечня допустимых ценных бумаг, разрешение токенизированным правам иметь залоговую или расчетную стоимость, а также изучение вариантов распределения корпоративных действий, которые могут включать stablecoins или токенизированные депозиты.

Любое расширение будет подлежать дальнейшему согласованию с сотрудниками SEC до выхода за пределы предварительных параметров.

Сроки размещают письмо в контексте более широких обсуждений токенизации в США, где упоминались оценки рынка токенизированных активов на уровне около $68 триллионов, в то время как это действие сотрудников сосредоточено на ограниченном внедрении и квартальной отчетности. DTC сообщил, что ожидает начать развертывание сервиса во второй половине 2026 года.