Ринок прогнозів на трильйони доларів: чому всі хочуть «торгувати всім»?

На ринку прогнозів я рідко чую, щоб хтось використовував слово «ставка» — натомість говорять «трейдинг».

Ця різниця має вирішальне значення.

Як тільки знімається стигма казино, цільовий ринок (TAM, Total Addressable Market) розширюється майже на всіх: макроінвестиційних менеджерів, гравців, які розпаковують картки Pokémon, твоїх однокласників і колег.

Легка спекуляція вже стала мейнстрімом серед різних груп людей. Офісні березневі баскетбольні турніри та фентезі-ліги, механіки лутбоксів у відеоіграх, денний трейдинг без комісій і 0DTE (опціони з нульовим терміном дії), криптовалютні перпетуальні контракти та мемкоїни тощо. Варто лише назвати це «трейдингом» або «розподілом активів», а не «азартною грою» — і люди завжди тягнуться до цього, а не уникають. Було написано чудову статтю про soft-gambling, і хоча там прямо не згадується InfoFi, зв’язок очевидний. Прогнозні ринки незабаром будуть сприйматися так само не-табуйовано, як і фондові ринки. У поєднанні з потенціалом монетизації культури, прогнозні ринки стануть масовим входом для широкої аудиторії.

Два ключові фактори, що відмежовують прогнозні ринки від азартних ігор

(1) Відсутність страху перед «букмекером». Незалежно від того, чи це правда, користувачі завжди відчувають, що мають перевагу, тому розглядають трейдинг на прогнозних ринках як «звичайну» діяльність на кшталт управління портфелем.

(2) Теми чіткі та зрозумілі. Контракти розраховуються на основі спостережуваних даних і реальних подій: індекс споживчих цін (CPI) на певну дату, дедлайн затвердження ETF, підрахунок голосів на виборах, вікно емісії тощо. Ви можете отримати прибуток, збираючи інформацію, моделюючи результати та вибираючи правильний час. Це застосування інтелекту до ризику, що значно зменшує стигму «азартної гри».

Додаткові причини бути оптимістом щодо прогнозних ринків

(1) Пряміша оцінка подій, швидший фідбек

У денному трейдингу акції (а також товари/валюти) часто виступають проксі для світових подій. Наприклад, під час війни зростають ціни на Lockheed Martin і Brent, коли блокуються важливі судноплавні маршрути — зростає Maersk, при неочікуваному підвищенні ставки ФРС — зміцнюється долар, падає золото. А прогнозні ринки ціноутворюють безпосередньо саму подію, атрибуція прозоріша, фідбек швидший.

(2) Прогнозні ринки — чудовий інструмент хеджування

• Приклад для споживача: якщо ви плануєте весілля на відкритому повітрі, і дощ змусить орендувати намет вартістю 2000 доларів, ви можете купити контракт «дощ у певному місті на певну дату» по 0,20 долара за акцію. Якщо результат «так», виграш покриє більшу частину витрат на оренду.
• Приклад для інституцій: портфель, орієнтований на зростаючі технологічні компанії, може бути вразливим до неочікуваної інфляції. Вони можуть купити контракт «CPI США р/р ≥4,0% (вересень)» по 0,18 долара за акцію. Якщо CPI досягне ≥4,0%, портфель може впасти на 3% (~6 млн доларів). Кожен контракт «так» принесе 0,82 долара, потрібно 7,3 млн акцій (~1,3 млн доларів), у разі події виграш складе ~6 млн доларів; інакше премія — це вартість захисту.

(3) Ринки та механізми прості й зрозумілі, низький поріг фінансової інженерії

Прогнозні ринки, ймовірно, є найпростішою формою передової фінансової інженерії. Наприклад:

• Ф'ючерси на товари: «Чи досягне ціна апельсинового соку X доларів у червні?»
• Кредитні дефолтні свопи: «Чи оголосить Аргентина дефолт до 2026 року?»
• Свопи процентних ставок: «Чи буде середня політична ставка наступного року вищою за 4,75%?»
• Свопи волатильності: «Чи перевищить волатильність S&P 500 у березні 20%?»
• Трейдери можуть у реальному часі бачити зміну ймовірностей, а не незрозумілі коефіцієнти зі спортивних ставок (наприклад, від -140 до +50 чи від +500 до +200), а прості відсотки.
• Як і з акціями, трейдери можуть продати свою позицію до розв'язання контракту, а не чекати «чорного чи білого» (0 або 100) результату, як у традиційних спортивних ставках.

(4) Прогнозні ринки історично добре передбачали важливі події

Історично прогнозні ринки були важливими учасниками передбачення великих світових подій. Наприклад, під час виборів у США 2024 року Polymarket о 1:30 ночі за східним часом вже оцінював шанси Трампа на перемогу у 99%, тоді як Fox News оголосив результат лише о 1:47, а інші медіа ще пізніше. Постійний арбітраж і зростання граничних витрат на відхилення ціни від справедливої роблять помилки на прогнозних ринках короткочасними та легко виправними.

(5) Зв’язок із розумом і навичками стимулює прийняття серед еліти

Незалежно від реальності, молодь хоче виглядати розумнішою або щоб її такою вважали. Наприклад, я бачив студентів Гарварду, які висміюють DraftKings (вважаючи це діяльністю з низьким самоконтролем), але пишаються арбітражем на прогнозних ринках чи успішним передбаченням війни між Росією та Україною. Такий зв’язок із навичками та розумом стимулює прийняття серед студентів топ-університетів, інвестиційних професіоналів тощо.

(6) Прогнозні ринки поступово замінять потребу в токенізації приватних компаній

Токенізація приватних компаній складна у впровадженні: опір з боку засновників, юридичні ризики, фіктивні «права управління», низька ліквідність тощо. Прогнозні ринки можуть легше задовольнити подібний попит.

(7) Ринок усе ще на ранній стадії

Ми зайшли надто рано, це навіть смішно. Загальна заблокована вартість (TVL) Polymarket становить лише 148 мільйонів доларів (за даними DeFiLlama), що мізерно порівняно з обговорюваним TAM чи піковим TVL у 400 мільйонів доларів під час виборів 2024 року. Kalshi лише минулого тижня почав активно входити у криптопростір.

Очікувані тренди на наступні шість місяців

У найближчі шість місяців я очікую появи таких трендів:

(1) Дані прогнозних ринків стануть стандартом у новинах

Прогнози Polymarket і Kalshi регулярно з’являтимуться на екранах провідних ЗМІ. Кожен журналіст, який робить прогноз, має звертатися до ймовірностей із прогнозних ринків, щоб зберегти довіру.

(2) Значна регуляторна ясність = поштовх до впровадження федеральної рамки

Підтвердження виходу Polymarket на ринок США та нещодавня юридична перемога Kalshi у CFTC означають, що для прогнозних ринків буде чіткіший шлях до лістингу та клірингу контрактів на події, залучення інституційного капіталу тощо.

(3) Прихід спеціалізованих фондів і трейдингових команд

Від запуску фонду, що спеціалізується виключно на трейдингу прогнозних ринків із активами у вісім цифр (десятки мільйонів доларів; наскільки мені відомо, такий проект готується) → до створення основними трейдинговими компаніями (особливо квантовими) спеціальних відділів для прогнозних ринків (орієнтованих на directional micro-teams, а не лише маркет-мейкінг, як-от SIG для Kalshi).

(4) Дані прогнозних ринків стануть стандартом для терміналів

Ймовірності з прогнозних ринків з’являться на терміналах Bloomberg, Refinitiv тощо поряд з іншими ціновими даними: у реальному часі, з історією, алертами, графіками, а також із нативними API для Excel/Python і редакційних CMS. Фактично, редакції та трейдингові команди працюватимуть із цими ймовірностями як із будь-яким іншим потоком даних.

Найімовірніше успішні проекти, пов’язані з прогнозними ринками

Які проекти, пов’язані з прогнозними ринками, мають найбільші шанси на успіх?

(1) Обмеження перевантаження вибором

Найрозумніше — використовувати штучний інтелект (AI), який щодня автоматично рекомендує користувачам три персоналізовані ринки. Це універсальне правило: AI, здатний робити прогнози (без введення користувача, одразу приймаючи рішення за нього), зазвичай має більше шансів на успіх.

(2) Проекти з акцентом на соціальність і гейміфікацію

Прогнозні ринки по суті дуже соціальні, орієнтовані на споживача продукти. Тому їм необхідна нативна гейміфікована соціальна карта, наприклад: стріми, команди та ліги, копітрейдинг, кімнати під керівництвом креаторів, квартальні лідерборди, «клубні» гаманці, чати, прив’язані до ринку, реферальні сходи, шерингові торгові ордери з автозаповненням тощо.

Особливо мені подобається концепція «шерингового торгового ордера» — це як посилання, яке вже містить усі деталі ставки для іншого користувача. Ви створюєте ордер: вибираєте ринок, так/ні, суму ставки та будь-які обмеження, наприклад, «ставити лише якщо ймовірність нижча за 65%». Натискаєте «поділитися» — і генерується посилання. Друзі натискають — застосунок відкривається з уже заповненими полями. Вони лише перевіряють і підтверджують трейд. Уявіть:

• Як плейлист у Spotify — натискаєш, і завантажується той самий набір треків.
• Як кошик у Amazon — надсилаєш другу, і всі товари вже в кошику.

(3) Інфраструктурні проекти: «лопати й кирки» для прогнозних ринків

Використання базової інфраструктури прогнозних ринків для надання каналів дистрибуції, простого UX і обробки даних для масового користувача. Наприклад, співробітники Kalshi активно заохочують розробників створювати відповідні обгортки («готовий контроль чекає на використання»).

(4) Проекти, що вирішують проблему фрагментації ринку

Як зазначалося, фрагментація ринку — це структурна проблема: одна й та сама подія існує на різних платформах без спільного ID, тому ліквідність і правила розділяються. Рішення (хоч і складне у впровадженні) — створити NBBO (національний найкращий бид-аск) і роутер для подій, стандартизувати питання, маршрутизувати ордери на найкращу ціну та глибину, компенсувати різницю в умовах розрахунку й забезпеченні. Це як CUSIP для подій із глибокоінформованим смарт-роутером, який може відтворити ту ж саму угоду з будь-якого інтерфейсу (включно із соцмережами).

(5) Інфраструктурні проекти для «мультивсесвітніх фінансів»

Раніше цього року була написана чудова стаття про «Multiverse Finance». Активи існують у всесвіті, де виконуються певні умови, і користувачі можуть позичати чи торгувати лише в межах цього всесвіту; після вирішення через оракул баланс повертається у базовий світ. Можливості тут — створення інфраструктури з підтримкою «усвідомлення всесвіту»:

• ERC-20-обгортки та кредитні інструменти, які ціноутворюють операції поділу/вилучення
• Шар кредитування, що дозволяє ‘notFiredUSD’ безпечно забезпечувати ‘notFiredETH’, бо якщо подія вирішиться як «Fired», обидва активи обнуляться.

Потенціал і динаміка прогнозних ринків перевищують інші підгалузі

Я відчуваю, що продуктово-ринкова відповідність (PMF) і динаміка розвитку прогнозних ринків сильніші, ніж у будь-якій іншій підгалузі. Достатньо подивитися на ці заголовки за останні тижні:

1. «Robinhood співпрацює з Kalshi для запуску прогнозного ринку».
2. «CFTC відкликає апеляцію у справі Kalshi щодо виборчих контрактів, відкриваючи шлях до регульованого політичного ринку».
3. «Місячний обсяг торгів на Polymarket досяг 1.16 мільярда доларів».
4. «Polymarket купує QCEX із ліцензією CFTC за 112 мільйонів доларів для повернення на ринок США».
5. «Малий Дональд Трамп приєднується до Polymarket як радник, а також є радником Kalshi».

Я не погоджуюся з думкою, що прогнозні ринки — це еволюція Memecoin. Я вважаю, що це наступна еволюція фондового ринку. Потенціал цього ринку безмежний, і я впевнений у його майбутньому.