Goldman Sachs: слід включити товари до диверсифікованого інвестиційного портфеля, «найрішучіше рекомендуємо» золото

Goldman Sachs вважає, що зростання ризику репутації американських інституцій та посилення концентрації постачання сировинних товарів створюють «хвостові ризики», і інвесторам слід розглянути можливість включення сировинних товарів до своїх портфелів для диверсифікації. Золото названо «найбільш переконливо рекомендованим» інвестиційним активом у сфері сировинних товарів, цільова ціна на середину 2026 року залишається незмінною — 4000 доларів, а в екстремальних випадках може зрости понад 4500 доларів. Три структурні тенденції (де-ризикування енергетики, збільшення оборонних витрат, дедоларизація центральних банків) системно стискають співвідношення попиту та пропозиції на сировинних ринках, підтримуючи довгострокові перспективи бичачого ринку.

Автор: Dong Jing

Джерело: Wallstreetcn

З огляду на ризики незалежності Федеральної резервної системи та концентрацію ланцюгів постачання, Goldman Sachs зазначає, що сировинні товари, особливо золото, стають ключовим інструментом хеджування ризиків традиційних активів.

5 вересня, за даними Trading Desk, Goldman Sachs у своєму останньому дослідженні стратегії щодо сировинних товарів заявив, що хоча базовий сценарій передбачає помірну дохідність індексу сировинних товарів протягом наступних 12 місяців, інвесторам слід розглянути можливість включення сировинних товарів до своїх портфелів для диверсифікації, а золото названо «найбільш переконливою довгою позицією» (highest-conviction long).

У дослідженні зазначається, що зростання ризику репутації американських інституцій та посилення концентрації постачання сировинних товарів створюють «хвостові ризики», які можуть призвести до стрибка цін на сировинні товари одночасно зі зниженням акцій та облігацій. Золото, за версією Goldman Sachs, є «найбільш переконливо рекомендованим» інвестиційним активом у сфері сировинних товарів; банк зберігає цільову ціну на золото на кінець 2025 року — 3700 доларів/унція, на середину 2026 року — 4000 доларів/унція, і зазначає, що в екстремальних випадках ціна золота може перевищити 4500 доларів/унція.

Goldman Sachs також підкреслює у звіті, що три структурні тенденції (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) системно стискають співвідношення попиту та пропозиції на ринку сировинних товарів, особливо відзначаючи такі товари, як золото та мідь, постачання яких повільно реагує на зміни цін.

Цінність диверсифікації сировинних товарів стає очевидною

У дослідженні зазначається, що з весни ринок перейшов від невизначеності щодо тарифів до реальності тарифів, що сприяло стабілізації економічних індикаторів та знизило ймовірність рецесії в США.

Попри це, Goldman Sachs вважає, що нині зростання зайнятості у США сповільнюється, а ризики економічного спаду залишаються вищими за історичний середній рівень. На цьому тлі привабливість сировинних товарів як інструменту диверсифікації портфеля ще більше зростає. Goldman Sachs очікує, що роль сировинних товарів у хеджуванні інфляції та екстремальних ризиків буде дедалі більшою.

Базовий сценарій Goldman Sachs передбачає лише помірну позитивну дохідність індексу сировинних товарів протягом наступних 12 місяців.

Банк зберігає бичачий погляд на золото (сильні покупки з боку центральних банків), мідь (попит з боку енергетики, інфраструктури та оборони) та американський природний газ (експорт зрідженого природного газу), але очікує, що поточний надлишок пропозиції на нафтовому ринку посилиться.

Goldman Sachs прогнозує, що сильне зростання постачання нафти з країн, які не входять до ОПЕК (крім США), у 2026 році призведе до надлишку на світовому ринку на рівні 1,8 мільйона барелів/день, що зрештою знизить ціну нафти Brent до 50 доларів/барель до кінця 2026 року.

Ризик незалежності ФРС підвищує перспективи золота

Goldman Sachs особливо підкреслює ризик сценарію втрати незалежності Федеральної резервної системи. Якщо незалежність ФРС буде підірвана, це може призвести до зростання інфляції, падіння цін на довгострокові облігації, зниження цін на акції та ослаблення статусу долара як резервної валюти. На відміну від цього, золото як засіб збереження вартості не залежить від інституційної довіри.

У дослідженні зазначається, що якщо приватні інвестори, як і центральні банки, більше диверсифікуватимуть інвестиції у золото, ціна золота навіть може перевищити 4500 доларів/унція у сценарії хвостового ризику, що вже значно вище базового прогнозу на середину 2026 року — 4000 доларів.

Goldman Sachs підраховує, що якщо 1% коштів, які зараз знаходяться у приватних руках на ринку держоблігацій США, буде інвестовано у золото, за інших незмінних умов ціна золота зросте майже до 5000 доларів/унція. Тому золото залишається найбільш переконливою довгою рекомендацією банку у сфері сировинних товарів.

Зростання ризику концентрації постачання сировинних товарів

Збільшення концентрації постачання сировинних товарів становить ще один значний ризик.

Goldman Sachs зазначає, що концентрація постачання ключових сировинних товарів зростає, а основні регіони видобутку часто розташовані у зонах геополітичної чи торгової напруги (наприклад, Близький Схід, Росія, Китай-США). За такої структури інструменти на кшталт експортних обмежень та «озброєння ресурсів» використовуються дедалі частіше, що призводить до частих перебоїв у постачанні, посилення цінової волатильності та зростання імпортованої інфляції.

У звіті зазначається, що боротьба великих держав за ключові ресурси підвищує ризики перебоїв у постачанні та цінової волатильності. Goldman Sachs наводить як приклади газову кризу між Росією та Європою у 2022 році, ситуації у Червоному морі та блокування Панамського каналу, щоб показати, як вразливість ланцюгів постачання впливає на ціни сировинних товарів.

Крім того, Goldman Sachs зазначає, що резервні потужності OPEC+ знижуються, і у разі перебоїв у постачанні нафти ціни на нафту можуть різко зрости.

Структурні «3D-тренди» підтримують середньо- та довгостроковий бичачий ринок сировинних товарів

Goldman Sachs підкреслює, що три структурні тенденції (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) системно стискають співвідношення попиту та пропозиції на ринку сировинних товарів.

1. Де-ризикування енергетики:

Глобальна політика енергетичної безпеки стимулює хвилю інвестицій у електромережі, що значно підвищує попит на мідь. Goldman Sachs прогнозує, що до 2030 року інвестиції у електромережі забезпечать 60% зростання світового попиту на мідь, а ціна на мідь може досягти 10 750 доларів/тонна у 2027 році.

2. Збільшення оборонних витрат:

Частка військових витрат у ВВП Європи, як очікується, зросте з 1,9% у 2024 році до 2,7% у 2027 році. Витрати на металеве обладнання для оборонної промисловості стимулюватимуть значне зростання попиту на мідь, нікель, сталь та інші промислові метали, що стане суттєвою підтримкою для цін на метали.

3. Дедоларизація центральних банків:

Після заморожування західними країнами доларових активів Росії у 2022 році, глобальні покупки золота центральними банками зросли у п’ять разів, що стало основним драйвером зростання ціни на золото на 94% з 2022 року. Країни, що розвиваються в Азії, й надалі протягом кількох років активно купуватимуть золото, формуючи довгостроковий інституційний попит на золото.