Зниження ставки Fed на 75-100 б.п. у 2025 році може незабаром спричинити хвилю купівлі Bitcoin ETF на $6 млрд

Bitcoin та Ethereum входять у четвертий квартал, який формується під впливом зниження ставок Федеральною резервною системою та попиту на ETF. Ринки схиляються до політичного кроку у вересні після найслабшого місячного приросту робочих місць з 2020 року, і короткострокова траєкторія криптовалют залежить від того, як очікування щодо ставок транслюються у потоки спотових ETF, вартість фінансування та хеджування опціонів.

За даними Бюро статистики праці, у серпні приріст робочих місць у несільськогосподарському секторі склав лише 22 000, а рівень безробіття досяг 4,3 відсотка.

Ф'ючерсні ринки оцінюють вересневе зниження ставки як дуже ймовірне. Інструмент FedWatch від CME показує ймовірності ставок, закладені у ф'ючерси на федеральні фонди, і ширші ринки узгоджуються з цим сценарієм, оскільки долар торгується поблизу нещодавніх мінімумів, а золото встановлює нові максимуми.

За даними Reuters, індекс долара впав до семитижневого мінімуму, а спотове золото цього тижня встановило рекорд, тоді як трейдери практично впевнені у вересневому зниженні ставки з невеликою ймовірністю більшого руху.

Наступні дати політичних засідань вже визначені у календарі Федеральної резервної системи: дводенне засідання 16–17 вересня, а потім сесії у жовтні та грудні, які завершать рік. Деякі банки тепер прогнозують два зниження ставки на чверть пункту у 2025 році — у вересні та грудні, що є зміною після серпневого звіту про ринок праці.

Що нам говорить історія?

Потоки ETF під час попередніх періодів пом'якшення дають базове уявлення про те, що можуть означати нові зниження ставок. У тиждень вересневого зниження ставки 2024 року американські спотові Bitcoin ETF сукупно залучили близько $2,4 мільярда, а Ethereum ETF додали близько $600 мільйонів за період з понеділка по п’ятницю.

Під час тижня грудневого зниження ставки 2024 року Bitcoin ETF додали близько $1,6 мільярда, тоді як фонди Ethereum залишилися майже без змін. Згідно з таблицями Bitcoin та Ethereum ETF від Farside Investors, ці епізоди мають спільну закономірність: чисті позитивні потоки концентруються навколо рішення із м’якшими днями по обидва боки.

Останні 60 днів показують, наскільки чутливими залишаються ці потоки до макроекономічних новин. Для Bitcoin ETF три денні показники понад $800 мільйонів відбулися у середині та наприкінці серпня, навіть попри відпливи у сусідні дні, що підняло сукупний чистий приплив у американські спотові ETF до приблизно середини 50 мільярдів.

Для Ethereum наприкінці літа відбувся найбільший одноденний приплив з моменту запуску — близько $1,02 мільярда 11 серпня, а сукупний чистий приплив зараз становить низькі двозначні мільярди.

Ці дані ілюструють два моменти: імпульс потоків може швидко змінюватися через макроекономічні заголовки, а коли припливи концентруються, ціна, як правило, слідує за ними. Практично для Bitcoin у 2024–2025 роках конверсія потоків у ціну становить близько 2–3 відсотків на кожен $1 мільярд чистих покупок протягом імпульсивних тижнів — це радше орієнтир, ніж правило.

Що означають зниження ставок у Q4 для Bitcoin?

З огляду на цю історію, три політичні сценарії формують Q4. Наприклад, у разі загального пом’якшення на 75 б.п. до грудня, тобто зниження на 25 б.п. на кожному засіданні, базові щотижневі чисті припливи у Bitcoin ETF у тижні рішень можуть становити $1,2–2,0 мільярда, а у Ethereum — $300–700 мільйонів, якщо літня кореляція між ймовірністю зниження ставки та алокаціями збережеться.

Використовуючи просту еластичність, кожен додатковий $1 мільярд чистого попиту на Bitcoin ETF, сконцентрований протягом п’яти торгових днів, може додати 2–3 відсотки до спотової прибутковості цього тижня, особливо у сесіях після рішення, якщо прогноз вказує на подальші зниження.

Сценарій зі 100 б.п., наприклад, 50 б.п. у вересні, а потім ще два зниження по 25 б.п., або 25 б.п. у вересні з більш швидким продовженням, історично швидше знижує реальні прибутковості та викликає сильніші імпульси ризикових активів, таких як золото та довгострокові облігації; якщо це повториться, верхня межа діапазону потоків стане більш актуальною, і BTC може побачити багатоденні припливи по $700–1 000 мільйонів замість окремих сплесків.

Сценарій із 125 б.п., рідкісний, але можливий, якщо дані про ринок праці погіршаться і перегляди будуть суттєвими, ймовірно, співпаде зі значно слабшим доларом і полегшеними фінансовими умовами, у такому разі модельна чутливість повинна дозволити стійкі багатотижневі режими припливів, а не однотижневі сплески.

У випадку значного пом’якшення, модельований попит на ETF масштабується до верхньої межі, тобто близько $1,5–6,0 мільярда додаткових припливів у Bitcoin ETF протягом Q4, що транслюється у приблизно 3–18 відсотків цінового імпульсу, пов’язаного з потоками, залежно від того, наскільки щільно попит концентрується навколо тижнів рішень.

Ethereum проти ставок ФРС

Опціони мають значення для Ethereum, оскільки лістинг опціонів на спотові Ethereum ETF дозволяє дилерам систематично хеджувати позиції. Наказ SEC від 9 квітня про схвалення для NYSE American дозволив опціони на Bitwise Ethereum ETF, Grayscale Ethereum Trust та Grayscale Ethereum Mini Trust, а подібні заявки на Cboe були подані у квітні.

Там, де обсяги опціонів значні, дилерська гамма може зменшувати внутрішньоденні діапазони поблизу великих страйків у тижні експірації, але посилювати напрямкові рухи, коли позиціонування не відповідає ринку, тому наведені вище сценарії для ETH слід поєднувати з еластичністю, скоригованою на опціони.

Практична пара чутливостей — це плюс-мінус 1–2 відсоткові пункти навколо базової еластичності під час тижнів з великими обсягами опціонів і зменшений вплив у періоди низьких обсягів.

Макроекономічні перехресні вітри можуть розширювати або стискати ці діапазони. Рекордний продаж чотиритижневих казначейських векселів на $100 мільярдів за тиждень підкреслює зсув у бік дуже короткострокового фінансування Держказначейства, що знижує короткий кінець кривої, коли відбуваються зниження ставок, що підтримує премію за ризик, хоча ризик рефінансування зростає, якщо умови фінансування посилюються.

Також важливий календарний ритм: вересневе засідання встановлює майбутні орієнтири, які формують кінець року. Ринкові очікування щодо політики на кінець року, згідно з Market Probability Tracker від Atlanta Fed, все ще надають значну вагу кільком зниженням у 2025–2026 роках, що, якщо реалізується, забезпечить низьковолатильне тло для систематичних припливів.

Навпаки, якщо інфляційні дані знову прискоряться або перегляди зменшать надлишок робочої сили, діапазони потоків стискаються до нижньої межі, а еластичність знижується, оскільки тривалість і долар стабілізуються.

Реакції Bitcoin та Ethereum на зниження ставок у цифрах

Щоб визначити цільові ціни, потрібно перевести діапазони потоків і сценарії ставок у діапазони прибутковості.

Для Bitcoin, якщо у вересневі та грудневі тижні рішень кожен забезпечить $1,5–2,5 мільярда чистих покупок ETF при загальному пом’якшенні на 75–100 б.п., сукупний імпульс від потоків у 4–7 відсотків цілком можливий у ці тижні, а спотові результати розширюються за рахунок фінансування, базису та динаміки долара.

У сценарії 100–125 б.п. з важчими тижнями, наприклад, $2,5–4,0 мільярда концентрованих потоків, внесок, пов’язаний із потоками, переходить у високі однозначні значення. Для Ethereum діє та сама логіка на менших сумах, але хеджування опціонами може або згладити, або підсилити ці рухи поблизу експірацій.

Path (total bps by Dec) Decision weeks modeled BTC ETF net flows (Q4, $B) ETH ETF net flows (Q4, $B) BTC flow-to-return effect (%) ETH flow-to-return effect (%)

75	2	0.8 to 3.2	0.2 to 0.8	1.6 to 9.6	0.6 to 4.0
100	3	1.2 to 4.8	0.3 to 1.2	2.4 to 14.4	0.9 to 6.0
125	3 (upper bands)	1.5 to 6.0	0.4 to 1.6	3.0 to 18.0	1.2 to 8.0

Сценарій залежить від даних і має оновлюватися в режимі реального часу, але основа стабільна: поєднуйте ймовірності FedWatch із потоками Bitcoin та Ethereum ETF і використовуйте календар FOMC для визначення тижнів рішень.

Для макроекономічного контексту щодо апетиту до ризику відстежуйте тренди долара та золота і використовуйте Market Probability Tracker для перевірки імпліцитної траєкторії політики.

Публікація Fed cuts of 75 to 100 bps in 2025 could unleash a $6B Bitcoin ETF buying wave soon з’явилася вперше на CryptoSlate.