Лист засновника Figure, першої компанії RWA: DeFi зрештою стане основним способом фінансування активів

Блокчейн повністю переосмислив спосіб ініціалізації, торгівлі та фінансування активів. Це не просто фінтех-модернізація старих речей у стилі "накласти помаду на свиню", а абсолютно нова екосистема ринку капіталу.

Автор: Mike Cagney

Переклад: Zhou, ChainCatcher

Блокчейн-кредитна компанія Figure 11 вересня провела IPO та вийшла на американський фондовий ринок, у перший день торгів акції зросли максимум на 44%, ринкова капіталізація склала близько 7.8 мільярдів доларів; на момент закриття ринкова капіталізація становила 6.5 мільярдів доларів. Ця стаття — відкрите звернення засновника Figure Mike Cagney з нагоди IPO:

Наприкінці 2017 року я пережив свій "aha"-момент у блокчейні. Коли я був CEO SoFi, я часто говорив про bitcoin і навіть ширше — про блокчейн — щось на кшталт: "Він змінить фінансові послуги!" — але насправді не розумів, як саме це станеться. Цього разу все було інакше.

Запитайте будь-якого full-stack інженера, і більшість скаже, що вони воліли б не розробляти на блокчейні: це повільно, громіздко, а через незмінність — дуже низька толерантність до помилок. Але у блокчейна є суперсила — замінювати довіру правдою.

Фінансові послуги в минулому і сьогодні — це ринок, заснований на довірі. Такий ринок потребує безлічі посередників: між купівлею та продажем публічних акцій може бути до семи посередників; у транзакції з дебетовою карткою також може бути п’ять учасників. Багато компаній з величезною ринковою капіталізацією побудовані саме на такому рентному підході. Блокчейн здатен звести ці багатосторонні ринки до лише двох сторін: покупця і продавця. Усі можливості для рентного доходу зникнуть.

Можливості блокчейна не обмежуються лише руйнуванням існуючих ринків. Якщо історично малоліквідні активи (наприклад, кредити) та їх історичні показники перевести на блокчейн, це принесе ліквідність туди, де її ніколи не було. Така ліквідність у поєднанні зі справжньою цифровою повнотою та контрольованістю активів відкриє нові можливості фінансування, які раніше були недоступні. Деструктивні можливості блокчейна великі, але ще більші — ті, що чекають на відкриття.

Ось мій "aha"-момент. Ви можете створювати нативні цифрові активи, і кожен може знати справжню власність, склад і історію без необхідності довіряти. Активи можуть торгуватися в режимі реального часу, двосторонньо, без ризику контрагента чи ризику розрахунків. Кредитори можуть миттєво і повністю контролювати цифрові застави. Блокчейн повністю переосмислив спосіб ініціалізації, торгівлі та фінансування активів. Це не просто фінтех-модернізація старих речей у стилі "накласти помаду на свиню", а абсолютно нова екосистема ринку капіталу. Я хочу бути на передовій цієї трансформації.

Figure: Переосмислення ринку капіталу за допомогою блокчейна

На початку 2018 року я разом із дружиною June Ou та кількома однодумцями заснував Figure. Мета Figure була простою: змінити ринок капіталу за допомогою блокчейна. Щоб це зробити, ми мали представити ринку реальний і вимірюваний кейс.

У 2018 році деякі криптокомпанії залучали кошти шляхом продажу токенів. Ми обрали інший шлях. Ми вважали, що можемо ініціалізувати, агрегувати та сек’юритизувати кредити на блокчейні, заощаджуючи до 85 базисних пунктів (bps) на транзакційних витратах. Ми представили цю ідею банкам, і вони одностайно сказали: "Чудово! Нам подобається! Ми готові стати десятим банком, який це зробить..." Було очевидно, що це не "побудуй — і вони прийдуть" — просто створити систему недостатньо, ніхто сам не прийде.

Після досвіду лідерства у кредитуванні в SoFi ми не були в захваті від ідеї створити ще одну кредитну установу, але розуміли, що маємо довести ринку, що на блокчейні це краще. У 2018 році ми стали однією з перших команд, які ініціалізували споживчі кредити на блокчейні. Figure почала як прямий кредитор для кінцевого споживача, просто використовуючи блокчейн як основу. Ми обрали кредитну лінію під заставу житла (HELOC) як перший продукт, бо вважали, що ніхто не робить це ефективно (greenfield), і не хотіли одразу конкурувати з великими гравцями споживчого кредитування чи іпотеки — нам потрібен був час, щоб переконати обидві сторони прийняти нову технологію.

Дуже швидко ми розширили модель до B2B2C. Зараз понад 168 сторонніх компаній використовують нашу технологію для ініціалізації кредитів на блокчейні, включаючи половину з топ-20 роздрібних іпотечних установ. Нещодавно ми відкрили для цих кредиторів нативний блокчейн-ринок капіталу: за допомогою нашої технології вони можуть напряму продавати (і незабаром фінансувати) активи на блокчейн-ринку капіталу без Figure як посередника.

У 2020 році ми здійснили першу в галузі сек’юритизацію споживчих кредитів, нативних для блокчейна; у 2023 році — першу сек’юритизацію з рейтингом AAA. З моменту запуску ми ініціалізували кредити на суму понад 15 мільярдів доларів на блокчейні та здійснили понад 50 мільярдів доларів транзакцій на блокчейні. Ми є найбільшим учасником у сфері RWA на публічному блокчейні, і досі нас ніхто не наздогнав.

У 2018 році більшість основних блокчейнів базувалися на PoW (доказ роботи). PoW мав виклики для фінансових послуг: вартість, швидкість і, найважливіше, передбачуваність. PoS (доказ частки) тоді почав набирати обертів і краще вирішував ці питання. Після експерименту з квазі-дозволеним ланцюгом, June і її команда створили та запустили Provenance Blockchain. Provenance — це публічний, PoS, децентралізований блокчейн. Figure не контролює Provenance, хоча ми володіємо 20% утилітарних токенів $HASH і продовжуємо підтримувати розвиток цього протоколу. Provenance створений для фінансових послуг і є ключовим для нашого просування інституційного прийняття.

Блокчейн і ринок капіталу

Ми вважаємо, що основна цінність блокчейна для ринку капіталу полягає у трьох аспектах. Перший — транзакційний рівень: зниження витрат на аудит, контроль якості, сторонню перевірку тощо; ми вже отримали значну вигоду від цього. Другий — ліквідність: підтримка 7×24-годинного, реального двостороннього ринку. Разом із партнерами ми будуємо саме такий greenfield-ринок кредитних транзакцій. Нарешті, фінансування — ми вважаємо це найбільшою цінністю.

Перенесення нативних цифрових активів (наприклад, кредитів) на блокчейн дозволяє кредиторам отримати повний контроль над забезпеченням (наприклад, через технологію цифрової реєстрації активів Figure, DART). Кредитори можуть напряму оцінювати ліквідність, волатильність і LTV забезпечення для оцінки ризику, а не просто надавати кредитну лінію позичальнику. Коли ми напряму з’єднуємо джерело і споживача капіталу, ми створюємо парето-ефективний ринок: і кредитори, і позичальники виграють, оскільки їм не потрібно нести неефективні витрати на капітал та інші посередницькі витрати. Ми спочатку застосували цей децентралізований (DeFi) підхід на нашій криптобіржі для забезпеченого фінансування, а нещодавно інтегрували кредити Figure у наш DeFi-ринок кредитування — Democratized Prime. Як і на рівні торгівлі/ліквідності, ми демонструємо силу DeFi у фінансуванні на власних активах.

Ми завжди вважали, що DeFi зрештою стане основним способом фінансування активів, і нещодавнє законодавство прискорює цей процес. Міністерство фінансів США після прийняття закону GENIUS зазначило, що трильйони доларів можуть надійти в американські казначейські облігації через стейблкоїни. Ці кошти в основному надходитимуть із банківських депозитів. У 2022–2023 роках відтік 1 трильйона доларів банківських депозитів майже призвів до збою фінансової системи. Якщо оцінка Міністерства фінансів щодо обсягу та шляху вірна, має з’явитися щось нове, щоб заповнити цю прогалину. Ми віримо, що це буде DeFi, і ми лідируємо у сфері RWA.

“Ендшпіль” блокчейна

Ми вважаємо, що ціннісна пропозиція блокчейна може бути розширена на всі класи активів. Візьмемо публічні акції: окрім ефективності торгівлі та ліквідності, покращення у фінансуванні, які дає блокчейн, можуть бути найпомітнішими. Уявіть собі ситуацію, коли ви можете безшовно крос-заставляти акції та інші неакціонерні активи для отримання кредитного плеча; або коли інвестор самостійно контролює та отримує економічну вигоду від здачі своїх акцій у позику. Блокчейн — це вирівнювач фінансової арени. Ми першими запустили кредитування на блокчейні, а наступний крок — перенести нові класи активів (наприклад, акції) на блокчейн.

Як сьогодні у Web 2.0 є сім гігантів акцій, я вірю, що у Web 3.0 також буде група компаній такого ж рівня, які представляють блокчейн-технології. Наше IPO наблизило нас до того, щоб стати лідером цієї групи. Незважаючи на те, що ми побудували прибуткову та швидкозростаючу компанію на блокчейні в надзвичайно суворому регуляторному середовищі, ми залишаємося дуже оптимістичними: зміни в регулюванні та прийняття блокчейна публічними ринками в найближчі роки підштовхнуть всю галузь і створять нові можливості. IPO — це лише один крок у довгому процесі інтеграції блокчейна у всі аспекти ринку капіталу.