Від накопичення до тривоги: криптовалютні казначейські компанії стикаються з жорсткою ринковою реальністю

Вересень демонструє напружений настрій серед скарбниць цифрових активів (DATs).

Те, що починалося як рік агресивного накопичення з боку корпоративних гравців, тепер зіткнулося з суворою реальністю падіння чистої вартості активів на ринку (mNAV), обережністю інвесторів та стрімким зниженням акцій.

DATs, що тримають провідні криптоактиви, втрачають купівельну спроможність, оскільки вересень приглушує ралі

Згідно з останнім звітом Kaiko, компанії-скарбниці цифрових активів стали центральними для ралі криптовалют у 2025 році.

Такі компанії, як Strategy (MSTR), BitMine та SharpLink, стабільно накопичують Bitcoin, Ethereum та Solana, допомагаючи підтримувати спотові ціни та залучати нові інвестиції.

Strategy є найбільш помітним прикладом. Менш ніж за дев’ять місяців вона додала 190 000 BTC, довівши загальні запаси до понад 638 000, майже зрівнявшись із рекордними покупками 2024 року.

Top Public BTC Treasury Companies. Source:

BitMine та SharpLink наслідували цю стратегію з Ethereum (ETH), тоді як нові учасники диверсифікуються у XRP, SOL і навіть дрібніші монети, такі як HYPE та ENA.

Ця активність підживлює ентузіазм навколо публічних крипто-скарбничих компаній, особливо в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, де ця модель набула популярності.

Падіння mNAV сигналізує про обережність інвесторів

Однак під поверхнею накопичуються ризики. Дані Artemis Analytics показують, що mNAV компаній, які тримають BTC, ETH та SOL, різко знизився протягом трьох місяців поспіль, досягнувши нового мінімуму у вересні.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source:

Ці цифри свідчать, що, незважаючи на накопичення, DATs втрачають купівельну спроможність, оскільки базові активи не компенсують падіння акцій.

Тиск був помітний у динаміці акцій. BeInCrypto раніше повідомляв, що акції Next Technology Holding (NXTT) впали майже на 5% після того, як компанія подала заявку на залучення 500 мільйонів доларів для додаткових покупок Bitcoin.

Компанія вже володіє 5 833 BTC вартістю 673 мільйони доларів, але оголошення викликало скептицизм, а не впевненість.

Найбільші втрати зазнали акції KindlyMD’s NAKA, які впали на 55% після виходу на ринок акцій PIPE, що додало до 90% місячного падіння.

Генеральний директор David Bailey повідомив акціонерам, що волатильність була очікуваною, і представив турбулентність як можливість для узгодження з довгостроковими прихильниками. Однак серйозність обвалу відображає структурні ризики, про які критики попереджали давно.

«З самого початку я попереджав, що компанії-скарбниці Bitcoin — це піраміди, побудовані на шахрайстві. Сьогодні NAKA впала на 55%, тепер зниження становить 96% з травня», — прокоментував прихильник золота Peter Schiff.

Аналогічно, стискання NAV MicroStrategy обмежило нові покупки BTC. Її мультиплікатор чистої вартості активів (NAV) впав з 1,75x у червні до 1,24x у вересні, що стримує нові придбання. 

Інновації чи безрозсудність?

На тлі турбулентності деякі учасники криптоспільноти пропонують нестандартні рішення. DeFi-аналітик Ignas стверджує, що токенізація акцій DAT може створити можливості для арбітражу, принести ліквідність на блокчейн і знову залучити крипто-орієнтованих інвесторів.

«DATs втрачають купівельну спроможність через падіння mNAV. Вони повинні токенізувати свої акції, щоб навіть крипто-ентузіасти могли купувати», — сказав він.

Хоча токенізація може розширити доступ, вона також додасть ще один рівень спекуляцій до вже волатильних інструментів.

Як додав Ignas, скарбниці на базі ETH ще не досліджували фінансування через борг, що залишає простір для подальшого стресу.

Серйозно, оскільки волатильність DAT впала, вони стали набагато менш цікавими. До того ж, ETH DATs досі не відкрили скриньку Пандори з боргом. Тож у них ще більше потенціалу pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O

— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) 16 вересня 2025

Тим не менш, вересневе падіння підкреслює парадокс. DATs підтримують спотові ринки криптовалют через масове накопичення.

Проте їхні акції обвалюються, оскільки інвестори ставлять під сумнів життєздатність. Модель, здається, застрягла між обіцянкою нової корпоративної стратегії скарбниці та жорсткою реальністю публічного ринкового контролю.