Зниження ставки ФРС розпалює інституційний бичачий ринок: BTC стрімко зростає, ETH переоцінюється, чи зможе SOL прийняти естафету?

Основною рушійною силою цього циклу ринку є інституції.

Чотири основні криптовалюти — BTC, ETH, SOL, BNB — одна за одною досягли нових максимумів, але лише BTC та BNB після прориву історичних максимумів продовжили зростати більш ніж на 40%. SOL на початку року здійснив прорив завдяки події з випуском Trump токена, а ETH — у середині року під впливом купівель DAT, що призвело до переоцінки, але обидві ще не досягли нових максимумів.

Минулої ночі Федеральна резервна система США знизила ставку. Як довго ще триватиме цей інституційно керований ринок?

1. Інституційна логіка розміщення трьох основних криптовалют

Позиціонування криптоактивів безпосередньо визначає їхню довгострокову вартість, а різне позиціонування відповідає різній інституційній логіці розміщення.

Bitcoin: Антиінфляційна властивість цифрового золота

Позиціонування як "цифрове золото" (Digital Gold), довгострокова логіка тісно пов’язана з циклом інфляції фіатних валют. Згідно з даними, його ринкова капіталізація зростає синхронно з Global M2 і має негативну кореляцію з індексом долара США. Основна цінність полягає в "антиінфляції + збереженні та зростанні вартості", це базовий актив для інституційного портфеля.

Ethereum: Інституційний наративний бонус світового комп’ютера

Позиціонування як "світовий комп’ютер" (World Computer). Хоча наратив "Layer2 масштабування", який просуває фонд, не отримав визнання на ринку капіталу, завдяки стабільній системі без збоїв протягом 10 років, Ethereum скористався розвитком таких інституційних наративів, як доларові стейблкоїни, RWA, токенізація акцій США, уникнувши впливу краху наративу Web3. Разом із ключовим поштовхом DAT це призвело до переоцінки ринкової капіталізації. Ethereum завдяки своїй стабільності та безпеці стане розрахунковою мережею для інституційних застосунків.

Solana: Перевага активності мережевого капітального ринку

Позиціонування як "мережевий капітальний ринок" (Internet Capital Markets), ICM — це система випуску, торгівлі та клірингу активів на блокчейні. Після кризи банкрутства FTX Solana "відродилася з попелу". З початку року займає 46% обсягу торгів на блокчейні, щоденна активна аудиторія стабільно перевищує 3 мільйони — це наразі найактивніша блокчейн-мережа. Solana завдяки своїй високій продуктивності та ліквідності стане основою для нативної екосистеми on-chain торгівлі у Crypto.

Позиціонування цих трьох проектів суттєво відрізняється, тому й інституційна логіка розміщення різна. Традиційні фінансові інституції спочатку розуміють цінність Bitcoin, потім розглядають розвиток інституційного бізнесу на базі Ethereum, і лише потім можуть визнати цінність on-chain торгівлі. Це типовий шлях: сумнів — розуміння — становлення.

2. Інституційні портфелі трьох основних криптовалют мають градаційні відмінності

Дані про інституційні портфелі BTC, ETH, SOL демонструють явні градаційні відмінності, що також відображає ступінь і темп визнання цих проектів інституціями.

Таблиця: IOBC Capital

З порівняння видно: інституційні портфелі BTC та ETH становлять понад 18% від обігу; у SOL наразі лише 9,5%, що може свідчити про потенціал для зростання.

3. SOL DAT: Нові тенденції криптовалютних акцій

За останній місяць 18 компаній SOL DAT поступово вийшли на ринок, що безпосередньо сприяло зростанню SOL з мінімуму серпня більш ніж на 50%.

Найбільш помітні компанії SOL DAT:

Таблиця: IOBC Capital

Серед існуючих компаній SOL DAT, Forward Industries під керівництвом Kyle Samani, засновника Multicoin Capital, може стати лідером SOL DAT.

На відміну від BTC DAT, які просто акумулюють монети, багато компаній SOL DAT створюють власні Solana Validator, що робить цей бізнес не лише "грою з NAV", а й дозволяє отримувати постійний грошовий потік через валідаторський бізнес. Така стратегія — це "накопичення монет + майнінг", що дозволяє отримувати як довгострокову вигоду, так і поточний дохід.

4. Криптовалютні акції: Відображення ставок на ринку капіталу

Криптовалютні акції — це новий міст між традиційним капіталом і крипторинком. Ступінь визнання різних криптобізнесів на традиційному фінансовому ринку також відображається у динаміці цін криптовалютних акцій.

Таблиця: IOBC Capital

Аналізуючи криптовалютні акції, які найбільше зросли у цьому циклі, можна виділити дві спільні риси:

1. Лише великі ставки призводять до переоцінки. Серед 189 публічних компаній, що володіють BTC, лише 30 мають портфель, вартість якого становить 70% їхньої ринкової капіталізації, і лише 12 компаній володіють понад 10 000 BTC — саме ці 12 компаній показали значне зростання. Схожа закономірність спостерігається і серед ETH DAT компаній. Стратегія DAT "спробувати і зупинитися" може викликати лише короткострокові коливання ціни акцій, але не здатна суттєво підвищити ринкову капіталізацію та ліквідність.

2. Синергія бізнесу підсилює комерційну цінність. Перетворення окремого бізнесу на багатовекторну індустріальну екосистему дозволяє підсилити комерційну цінність. Наприклад, Robinhood, завдяки розвитку криптовалютної торгівлі, торгівлі реальними активами (RRE), участі у бізнесі стейблкоїнів USDG, створює замкнутий цикл грошових потоків, і ціна акцій постійно оновлює максимуми. Натомість Trump Media, хоча також активно займається криптобізнесом (володіє BTC, подає заявку на ETH ETF, випускає Trump, Melania, WLFI та інші токени), через відсутність синергії між бізнесами, ринок сприймає її акції та токени досить стримано.

Висновок

Філософія проектів Bitcoin, Ethereum, Solana відповідає трьом базовим інстинктам людства у погляді на майбутнє — виживання, порядок, рухливість.