Дворівневий ринок залишає Bitcoin між фіксацією прибутку та нерішучістю

Bitcoin знаходиться у дивному балансі. З одного боку, довгострокові власники постійно фіксують прибуток на підвищених рівнях, перетворюючи монети, яким вже кілька років, на прибуток при кожній можливості.

З іншого боку, короткострокові власники ледве виходять у нуль, майже не проявляючи впевненості у фіксації прибутку чи збитків. Такий двошвидкісний ринок визначає поточне середовище та допомагає пояснити, чому ралі здаються важкими, а відкатам не вдається перерости у капітуляцію.

Ціна Bitcoin прорвалася вище $117,120 18 вересня, підживлена волатильністю після останнього зниження ставки Федеральною резервною системою. Незважаючи на волатильність, що передувала прориву вище $115,000, Bitcoin за останній місяць виріс помірно і майже на 24% з початку року. Під цією спокійною поверхнею ховається розділена історія.

Довгостроковий SOPR власників, який вимірює, чи монети старше 155 днів витрачаються з прибутком чи збитком, знаходиться на рівні 1.78. Це значно вище історичної медіани, що означає: зрілий запас надходить на ринок із стабільним прибутком.

SOPR довгострокових власників Bitcoin з 18 серпня по 17 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Тим часом SOPR короткострокових власників, який відстежує прибутковість новіших монет, залишається на рівні 1.00. Цей рівень фактично є точкою беззбитковості: середня короткострокова монета продається приблизно за ту ж ціну, за яку була придбана.

SOPR короткострокових власників Bitcoin з 18 серпня по 17 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Цей розрив між LTH та STH створює дисбаланс у тому, як розгортаються ралі. Коли LTH продають з прибутком, вони забезпечують постійний потік пропозиції, яку потрібно поглинати. Якщо короткострокові учасники також продають з прибутком, ринок може це витримати, оскільки такі моменти часто збігаються з розширенням тренду, коли попит широкий, а покупці активні. Але коли короткострокові власники залишаються на рівні беззбитковості, попит звужується, і довгострокове розподілення тисне на ринок.

Дані за останні два місяці чітко ілюструють цей дисбаланс. За останні 60 днів довгострокові власники фіксували прибуток у 33 окремі дні, у порівнянні з лише 16 прибутковими днями для короткострокових власників. Ще важливіше, було 17 днів, коли довгострокові власники продавали з прибутком, а короткострокові — зі збитком. Це і є визначення двошвидкісного ринку: одна група впевнено розпродає, інша — ледве встигає за темпом.

Вплив на ціну є тонким, але важливим. Прибутковість за 30 і 90 днів позитивна (приблизно +3.8% і +13.4%), але шлях був нерівним. Кожен підйом супроводжується виходом зрілих монет на ринок, через що ралі короткочасні. Без більш активної участі короткострокових власників ці підйоми здаються крихкими. Короткостроковий SOPR лише ненадовго піднімався вище 1 і швидко повертався назад, не в змозі сформувати серію, яка б сигналізувала про широкий імпульс фіксації прибутку.

Відношення SOPR, яке ділить довгостроковий SOPR на короткостроковий, відображає це в одному показнику. На рівні 1.77 це співвідношення залишається значно підвищеним, показуючи, що довгострокові власники фіксують значно більше прибутку з кожної монети, ніж нові учасники. Історично високі співвідношення, як це, відзначають періоди, коли ринок поглинає зрілу пропозицію без підтримки свіжого попиту. Якщо це співвідношення не знизиться, зростання ризикує завершитися передчасно.

Відношення LTH-STH SOPR Bitcoin з 18 серпня по 17 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Тенденції обсягів додають ще один шар. За останні два тижні середній спотовий обсяг був трохи нижчим, ніж у попередній двотижневий період. Ціна змогла трохи піднятися, але менша участь підвищує ризик хибних проривів. Без більшого обігу готівки короткі сквізи та ралі, викликані деривативами, можуть швидко розвернутися.

Той факт, що короткостроковий SOPR і ціна залишаються тісно корельованими (30-денна кореляція близько 0.64), свідчить про те, що внутрішньоденні рухи відстежують реалізовану прибутковість. Однак без широти ці рухи не мають стійкості.

Bitcoin може поступово зростати навіть за умов підвищених продажів з боку довгострокових власників, але ці прибутки залишаються тактичними. Поки короткостроковий SOPR не проведе стійкий час вище 1, ралі залишатимуться без впевненості. Сигнал, на який варто звернути увагу, — це кількатижневий період, коли короткострокові монети послідовно продаються з прибутком. Це свідчитиме про розширення попиту та здоровіше зростання. Наразі структура сприяє торгівлі у діапазоні та різким сплескам, а не тривалим висхідним трендам.

Bitcoin далекий від ведмежого ринку, але він обмежений. Прибутки є, але вони даються важко, оскільки одна сторона ринку фіксує прибуток, а інша ледве виходить у нуль. Така двошвидкісна структура й надалі формуватиме ринок, поки або попит не розшириться, або пропозиція не зменшиться.