Автор: arndxt
Переклад: Luffy, Foresight News
Графік глобального M2 та ціни Bitcoin
Найважливіший структурний висновок: криптовалюти не будуть відокремлені від макроекономіки. Час і масштаб ротації ліквідності, траєкторія ставок Федеральної резервної системи та моделі інституційного впровадження визначатимуть шлях еволюції криптовалютного циклу.
На відміну від 2021 року, майбутній сезон альткоїнів (якщо він буде) буде повільнішим, більш вибірковим і зосередженим на інституціях.
Якщо Федеральна резервна система вивільнить ліквідність шляхом зниження ставок і випуску облігацій, а рівень інституційного впровадження продовжить зростати, 2026 рік може стати найзначнішим циклом ризикових активів з 1999-2000 років. Криптовалюти можуть отримати з цього користь, але їхня динаміка буде більш регульованою, а не вибуховою.
Дивергенція політики Федеральної резервної системи та ринкова ліквідність
У 1999 році Федеральна резервна система підвищила ставку на 175 базисних пунктів, а фондовий ринок зростав до піку 2000 року. Сьогодні ж очікування на ринку протилежні: до кінця 2026 року прогнозується зниження ставки на 150 базисних пунктів. Якщо цей прогноз справдиться, ринок увійде в середовище зростаючої ліквідності, а не її скорочення. З точки зору схильності до ризику, ринковий фон 2026 року може бути схожим на 1999-2000 роки, але з абсолютно протилежною динамікою ставок. Якщо це так, 2026 рік може стати "ще потужнішим 1999-2000 роком".
Новий контекст криптовалютного ринку (у порівнянні з 2021 роком)
Порівняння поточного ринку з попереднім основним циклом показує суттєві відмінності:
-
Більш сувора дисципліна капіталу: високі ставки та стійка інфляція змушують інвесторів обережніше обирати ризикові активи;
-
Відсутність "ковідного" сплеску ліквідності: немає різкого зростання широкої грошової маси (M2), тому зростання галузі має спиратися на підвищення рівня впровадження та розподіл капіталу;
-
Розмір ринку зріс у 10 разів: більша база ринкової капіталізації означає глибшу ліквідність, але ймовірність надприбутків у 50-100 разів значно менша;
-
Інституційний приплив капіталу: впровадження серед основних інституцій вже стало глибоким, приплив капіталу відбувається плавніше, сприяючи повільній ротації та консолідації ринку, а не вибуховим ротаціям між активами.
Запізнення Bitcoin та ланцюг передачі ліквідності
Динаміка Bitcoin відстає від змін у ліквідності, оскільки нова ліквідність "застрягає" на "верхньому рівні" у короткострокових державних облігаціях і грошових ринках. Як актив на самому кінці кривої ризику, криптовалюти можуть отримати вигоду лише після того, як ліквідність передасться далі вниз.
Каталізатори, які сприяють гарній динаміці криптовалют:
-
Розширення банківського кредитування (індекс ISM у промисловості > 50);
-
Відтік коштів із грошових ринкових фондів після зниження ставок;
-
Міністерство фінансів випускає довгострокові облігації, знижуючи довгострокові ставки;
-
Ослаблення долара США, що зменшує глобальний тиск на фінансування.
Історія показує, що коли ці умови виконуються, криптовалюти зазвичай зростають на пізніх етапах циклу, пізніше за акції та золото.
Ризики для базового сценарію
Попри бичачий вигляд ліквіднісної моделі, існує низка потенційних ризиків:
-
Зростання довгострокових ставок (через геополітичну напруженість);
-
Зміцнення долара США, що обмежує глобальну ліквідність;
-
Слабкість банківського кредитування або посилення кредитних умов;
-
Ліквідність залишається у грошових ринкових фондах і не надходить у ризикові активи.
Ключовою особливістю наступного циклу вже не буде "спекулятивний ліквіднісний шок", а структурна інтеграція криптовалют із глобальними ринками капіталу. Зі збільшенням інституційного капіталу, обережним прийняттям ризику та політично зумовленими змінами ліквідності, 2026 рік може стати відправною точкою для переходу криптовалют від "волатильного зростання та падіння" до "системної кореляції".
