Яким буде наступний цикл криптовалют?

Основною рисою наступного циклу більше не буде «спекулятивний шок ліквідності», а структурна інтеграція криптовалют із глобальними ринками капіталу.

Автор: arndxt

Переклад: Luffy, Foresight News

Графік глобального M2 та ціни Bitcoin

Найважливіший структурний висновок полягає в тому, що криптовалюти не будуть відокремлені від макроекономіки. Час і масштаб ротації ліквідності, траєкторія ставок Федеральної резервної системи США та моделі впровадження інституцій визначатимуть шлях розвитку криптоциклів.

На відміну від 2021 року, майбутній сезон альткоїнів (якщо він буде) буде повільнішим, більш вибірковим і більше орієнтованим на інституційних інвесторів.

Якщо Федеральна резервна система США вивільнить ліквідність шляхом зниження ставок і випуску облігацій, а рівень впровадження інституцій продовжить зростати, 2026 рік може стати найзначнішим циклом ризикових активів з 1999-2000 років. Криптовалюти можуть отримати з цього користь, але їхня динаміка буде більш регульованою, а не вибуховою.

Дивергенція політики Федеральної резервної системи та ринкова ліквідність

У 1999 році Федеральна резервна система підвищила ставки на 175 базисних пунктів, тоді як фондовий ринок продовжував зростати до піку 2000 року. Сьогодні ж очікування на термінових ринках зовсім інші: прогнозується зниження ставок на 150 базисних пунктів до кінця 2026 року. Якщо цей прогноз справдиться, ринок увійде в середовище зростаючої ліквідності, а не її скорочення. З точки зору схильності до ризику, ринковий фон 2026 року може бути схожим на 1999-2000 роки, але з абсолютно протилежною динамікою ставок. Якщо це дійсно так, 2026 рік може стати «ще потужнішим 1999-2000 роком».

Новий контекст криптовалютного ринку (у порівнянні з 2021 роком)

Порівняно з попереднім основним циклом, поточний ринок має суттєві відмінності:

• Більш сувора дисципліна капіталу: високі ставки та стійка інфляція змушують інвесторів ретельніше обирати ризикові активи;
• Відсутність сплеску ліквідності, подібного до періоду COVID-19: немає різкого зростання широкої грошової маси (M2), тому зростання галузі має спиратися на підвищення рівня впровадження та алокацію капіталу;
• Розмір ринку зріс у 10 разів: більша базова ринкова капіталізація означає глибшу ліквідність, але ймовірність надприбутків у 50-100 разів значно менша;
• Інституційний приплив капіталу: впровадження серед основних інституцій вже стало глибоким, приплив капіталу відбувається більш плавно, сприяючи повільній ротації та інтеграції ринку, а не вибуховим ротаціям між активами.

Запізнення Bitcoin та ланцюг передачі ліквідності

Динаміка Bitcoin має запізнення щодо ліквідного середовища, оскільки нова ліквідність застрягає «вище за течією» — у короткострокових державних облігаціях і грошових ринках. Як актив на самому кінці кривої ризику, криптовалюти можуть отримати вигоду лише після того, як ліквідність передасться далі вниз.

Каталізатори, які сприяють сильній динаміці криптовалют, включають:

• Розширення банківського кредитування (індекс ISM Manufacturing > 50);
• Відтік коштів із грошових ринкових фондів після зниження ставок;
• Випуск довгострокових облігацій Міністерством фінансів, що знижує довгострокові ставки;
• Ослаблення долара США, що зменшує глобальний тиск на фінансування.

Історичні закономірності показують, що коли ці умови виконуються, криптовалюти зазвичай зростають на пізніх етапах циклу, пізніше за акції та золото.

Ризики для базового сценарію

Попри бичачий вигляд ліквідного середовища, існує низка потенційних ризиків:

• Зростання довгострокових прибутковостей (спричинене геополітичною напругою);
• Зміцнення долара США, що обмежує глобальну ліквідність;
• Слабкість банківського кредитування або посилення кредитних умов;
• Ліквідність залишається у грошових ринкових фондах і не надходить у ризикові активи.

Основною рисою наступного циклу більше не буде «спекулятивний шок ліквідності», а структурна інтеграція криптовалют із глобальними ринками капіталу. Із поєднанням інституційного припливу капіталу, обережного прийняття ризику та політично зумовлених змін ліквідності, 2026 рік може стати позначкою переходу криптовалют від «вибухових злетів і падінь» до «системної кореляції».