Битва Perp DEX: стара Hyperliquid стикається з розблокуванням 1.1 billions, нові гравці залучають користувачів за допомогою стимулів

Автор: Nancy, PANews

Оригінальна назва: Перегони між новими та старими Perp DEX: Hyperliquid стикається з тиском розблокування на мільярди, нові платформи залучають трафік за допомогою стимулів

22 вересня, на одному із супутніх заходів саміту KBW 2025 у Кореї, відбувся особливий "кіберспортивний показовий матч", де трейдери контрактів протягом 10 хвилин демонстрували, як на децентралізованих платформах для контрактів відкривати позиції з важелем до 100x. Нові платформи, такі як Lighter, edgeX, GRVT та інші, змагалися на одній сцені. 23 вересня засновник Hyperliquid з’явився на майданчику KBW, хоча раніше рідко з’являвся на публіці, і багато фанатів Hype оточили його.

Зараз на ринку Perp DEX точиться запекла боротьба.

Лідер Hyperliquid стикається з потенційно негативним впливом масового розблокування токенів, тоді як такі нові конкуренти, як Aster, Lighter та edgeX, швидко залучають користувачів завдяки стимулам та ефекту збагачення, знову змінюючи ринковий ландшафт. У багатовекторній боротьбі технологій, капіталу та уваги простір для зростання цієї галузі відкривається ще ширше.

Наближається тиск на мільярди, пропозиція щодо скорочення обсягу викликає гарячі дискусії в спільноті

Зліт Hyperliquid був зумовлений не лише ефективним досвідом торгівлі на блокчейні та низькими витратами, а й стратегією залучення користувачів і капіталу через цінову динаміку на ранньому етапі. Такий підхід дозволив Hyperliquid довгий час домінувати на ринку Perps DEX, а також значно випереджати конкурентів за обсягами торгів та лояльністю користувачів.

Однак майбутнє масове розблокування токенів вже викликає занепокоєння на ринку. Більше місяця тому співзасновник BitMEX Arthur Hayes публічно висловив оптимізм щодо HYPE, заявивши, що токен може зрости в 126 разів, а річний дохід у 2028 році може досягти 25.8 мільярдів доларів, тоді як на той момент дохід Hyperliquid оцінювався у 5.1 мільярдів доларів. Проте 22 вересня Hayes вирішив повністю зафіксувати прибуток, пояснивши це тим, що HYPE незабаром зіткнеться з великим тиском розблокування. Водночас він наполягає, що можливість зростання у 126 разів залишається, адже до 2028 року ще далеко.

Фактично, згідно з даними Tokenomist, починаючи з 29 листопада, 238 мільйонів Hype від основних учасників команди будуть лінійно розблоковуватись протягом наступних 24 місяців, поточна вартість розблокованих токенів становить 10.8 мільярдів доларів, а щомісячний потенційний тиск на продаж може досягати близько 450 мільйонів доларів. Однак, враховуючи, що у серпні обсяг викупу HYPE становив лише близько 110 мільйонів доларів, цього явно недостатньо для покриття потенційного тиску продажу.

Фонд сімейного офісу Hayes Maelstrom зазначив, що це "перше справжнє випробування" для Hyperliquid, і щомісячне розблокування створює значний ризик для стабільності ціни HYPE. "Уявіть, що ви розробник Hyperliquid. Ви багато років наполегливо працювали, і тепер отримуєте токени, які можуть змінити ваше життя, і все, що потрібно — це один клік, щоб їх продати."

Фонд також зазначає, що навіть стратегія DAT (компанія з крипто-скарбниць) не може зрівнятися з масштабом майбутнього розблокування HYPE. Наприклад, біотехнологічна компанія Sonnet BioTherapeutics, що котирується на Nasdaq, використає 305 мільйонів доларів готівкою для придбання ще більшої кількості токенів HYPE.

У відповідь на занепокоєння ринку співзасновник DBA Jon Charbonneau та стратегічний директор Flashbots Hasu запропонували скоротити загальну пропозицію HYPE на 45%. У пропозиції зазначено, що Hyperliquid наразі має велику кількість невипущених токенів, які знаходяться у Фонді допомоги (AF, близько 31 мільйонів HYPE) та у Фонді майбутніх випусків і винагород спільноти (FECR, близько 4.21 мільйонів HYPE). Пропонується змінити економічну модель Hyperliquid, включаючи скасування всіх невипущених HYPE, призначених для FECR, знищення всіх HYPE, що знаходяться у AF та будуть отримані в майбутньому, а також зняття максимального ліміту пропозиції у 1 мільярд HYPE, щоб оптимізувати фінансову структуру протоколу без впливу на права поточних власників токенів чи можливості фінансування протоколу.

Відомо, що фонд під управлінням DBA та обидва автори пропозиції мають значні позиції в HYPE, і якщо пропозиція буде винесена на офіційне голосування, всі сторони планують її підтримати. Наразі ця пропозиція викликала широку дискусію та увагу у спільноті.

Ринок входить у фазу прискореної диференціації, стимули викликають короткостроковий сплеск трафіку

Останніми днями Aster завдяки ефекту збагачення привертає користувачів та увагу до нових платформ. З новим витком боротьби на ринку Perp DEX користувачі масово приходять за аірдропами, а платформи змагаються за ліквідність різними способами.

Наразі ринок Perp DEX характеризується високою концентрацією, але прискореною диференціацією, при цьому зростання лідерів сповільнюється, а нові платформи швидко зростають завдяки очікуванню стимулів.

За даними Dune, станом на 23 вересня, у топ-10 ринку перпетуальних контрактів Hyperliquid займає перше місце з часткою 38.1%; за ним слідують Lighter (16.8%), Aster (14.9%) та edgeX (12.3%). Однак, якщо подивитися глибше, Dune показує, що частка Hyperliquid за останні 90 днів знизилася з 49.3% до 38%, що свідчить про невелике короткострокове зниження. Для порівняння, нові платформи демонструють значне зростання: наприклад, обсяг торгів Paradex за останні 7 днів зріс на 235.8%; Aster — на 146% за останні 7 днів; Lighter — приблизно на 166.7% за останні 90 днів; edgeX — на 544.2% за останні 90 днів. Це свідчить про те, що останнім часом приріст ринку переважно захоплюють нові платформи.

За добовим обсягом торгів, згідно з PerpetualPulse, за останні 24 години загальний обсяг торгів на основних Perp DEX склав близько 42.9 мільярдів доларів, з яких Hyperliquid забезпечив 15.2 мільярдів доларів, Aster, Lighter та edgeX — відповідно 8.6, 6.3 та 5.9 мільярдів доларів. Чотири ці платформи разом займають 84.1% ринку, що ще раз підтверджує високу концентрацію, але прискорену диференціацію часток.

Лише обсяг торгів не може повністю відобразити реальний стан ринку, співвідношення відкритих позицій до обсягу торгів (OI/Volume) вважається кращим показником активності користувачів та здоров’я ринку. За даними керуючого партнера Dragonfly Haseeb Qureshi (22 вересня), високий показник (>100%) означає, що на платформі багато реальних позицій користувачів, активне використання важеля, і ринок є здоровим, наприклад, Hyperliquid — 287%, Jupiter — 395%; середній та низький показник (10–65%) свідчить про те, що торгівля переважно короткострокова або арбітражна, а реальна активність користувачів обмежена, наприклад, Lighter та Orderly — по 29%; дуже низький показник (<20%) вказує на штучний обсяг або стимулювання, відсутність довгострокової лояльності, наприклад, Aster — 12%, paradex — 13%.

Фактично, нещодавнє зростання обсягів торгів та відкритих позицій на цих платформах тісно пов’язане з їхніми стимулами та ринковими очікуваннями. Наприклад, Aster завдяки ефекту збагачення та другому раунду аірдропу демонструє короткостроковий сплеск обсягів торгів; Lighter, edgeX та інші платформи залучають користувачів, які активно збирають бали в очікуванні випуску токенів у четвертому кварталі.

Втім, загальний ринок Perp DEX виходить на новий рівень. За даними DeFillama, станом на 23 вересня добовий обсяг торгів на Perp DEX перевищив 43.21 мільярдів доларів, що на 530.7% більше, ніж на початку року.

Загалом, основна боротьба на ринку Perp DEX зараз точиться навколо уваги та стимулів. У короткостроковій перспективі аірдропи та очікування випуску токенів й надалі домінуватимуть у боротьбі за трафік, спричиняючи періодичні сплески обсягів торгів та міграцію користувачів. Але справжній ключ — чи зможе платформа перетворити цей короткостроковий приплив трафіку на реальну лояльність користувачів та довгострокову активність торгівлі.