Біткоїн-флайвіл BlackRock на $24 мільярди рухає ліквідність BTC із зростанням на 800%

iShares Bitcoin Trust від BlackRock цього року залучив $23,8 мільярда чистих притоків, у той час як токенізований фонд державних облігацій США компанії, BUIDL, зріс приблизно на 800 відсотків за 18 місяців.

Залучення IBIT у 2025 році ставить його серед найбільших збирачів активів на ринку ETF. Щоденні дані про потоки залишаються найшвидшим способом відстежити, чи зростає цей попит або згасає протягом торгових годин у США, де глибина ринку Bitcoin зосередилася після запуску спотових ETF.

Найближче питання полягає в тому, як стійке розміщення ETF взаємодіє з емісією Bitcoin після халвінгу. Поточна пропозиція становить близько 450 BTC на день, що відображає 3,125 BTC за блок при приблизно 144 блоках на день. Така емісія фіксує сторону пропозиції на вузькому рівні порівняно з великими потоками капіталу.

Оскільки $24 мільярди надійшли приблизно за 275 днів, темп становить близько $87 мільйонів на день.

За ціни $90,000 за BTC це еквівалентно приблизно 970 BTC імпліцитного щоденного попиту, за $120,000 — близько 725 BTC на день, а за $130,000 — близько 670 BTC на день.

Навіть за вищих цін середній показник IBIT у 2025 році перевищує нову емісію, і це без урахування потоків у інші спотові ETF, які також отримують монети з того ж пулу обігової пропозиції.

Price per BTC IBIT inflow/day Implied BTC/day New supply/day Coverage ratio (BTC demand ÷ supply)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

Потік — не єдиний визначальний чинник прибутковості, і щоденні рухи можуть відхилятися від простої моделі поглинання пропозиції.

Статистичний зв'язок між щоденними чистими потоками ETF і прибутковістю Bitcoin помірний, з R² близько 0,32. Ліквідність перемістилася до годин торгів у США, оскільки глибина ринку на американських платформах зросла після схвалення ETF.

Ця закономірність допомагає пояснити, чому спотовий ринок і спреди часто реагують найшвидше під час закриття Уолл-стріт, коли надходять дані про потоки і маркет-мейкери перебалансовують портфелі. Це також підкреслює ризики у дні розвороту.

IBIT іноді фіксував значні відтоки цього року, і ці сесії супроводжувалися ширшими спредами та меншою глибиною книги навіть тоді, коли загальна тенденція вказувала на накопичення. Такий контекст зосереджує увагу на варіативності, а не лише на середніх значеннях.

BUIDL розширює іншу сторону циклу, розміщуючи короткострокові облігації на блокчейні для KYC-користувачів.

BUIDL перетнув позначку $1 мільярд активів менш ніж за рік після запуску. Додавання додаткових класів акцій на інших блокчейнах принесло швидші рельси для структури токенізованого грошового рахунку, яка вже існувала на Ethereum, підштовхнувши активи майже до $3 мільярдів.

Це зростання становить близько 800 відсотків за перші 18 місяців.

Власники BUIDL можуть переводити акції в USDC за допомогою механізму на основі смарт-контракту, який працює як цілодобовий off-ramp поза основним циклом створення та викупу. Це посилює зв'язок між фіатом і доларом на блокчейні та дає учасникам ринку швидший варіант розрахунків для управління заставою та ліквідністю.

Цей зв'язок важливий у дні перебалансування, при маржин-колах і коли несподівані потоки ETF потребують швидкого хеджування.

Макроекономічний фон визначає дохідність токенізованих грошових активів.

Короткострокові ставки знизилися з пікових значень, але залишаються позитивними в номінальному вираженні, а дохідність 3-місячних облігацій США продовжує утримуватися в діапазоні, який робить токенізовані продукти на T-bill привабливими як інструмент управління казначейством для компаній, що працюють у крипто-режимі 24/7.

Якщо дохідність 10-річних облігацій знизиться, а очікування щодо політики стабілізуються, прибутковість токенізованих облігацій залишиться конкурентною порівняно з грошовими залишками на біржах, які не приносять відсотків, що може підтримувати стабільні підписки навіть без цінових сплесків притоків.

Механіка фондів все ще передбачає операційні обмеження та вікна найкращих зусиль під час стресу, як це задокументовано у публічних постах токенізаційних платформ, тому внутрішньоденну ліквідність не слід вважати необмеженою.

Попит на спотові ETF також демонстрував сплески понад середній рівень. Глобальні спотові ETF додали приблизно 20,685 BTC у середині вересня, що стало найсильнішим тижневим приростом з початку літа, піднявши обсяги спотових ETF у США до близько 1,32 мільйона BTC.

Цей стрибок збігся з оновленою увагою до платформ розповсюдження та модельних портфелів, а також зростанням використання ф'ючерсних базисів і опціонних накладок для управління базисним ризиком щодо створення та викупу ETF.

Зростання глибини ринку під час торгових годин у США додає мікроструктурний канал, через який ці розміщення зустрічаються з ордербуком, централізуючи ліквідність, коли радники США, RIA та фонди перебалансовують портфелі.

У ширшій перспективі прогнози токенізації допомагають окреслити верхню межу для доларових рельсів на блокчейні. За серією GPS від Citi, токенізовані активи можуть досягти близько $4–5 трильйонів до 2030 року, а стейблкоїни як клас активів — до $4 трильйонів ринкової вартості на цю дату.

Окреме дослідження BCG та ADDX окреслює ще вищу стелю — у середині десятків трильйонів. Ці діапазони не є базовими сценаріями на наступний рік; вони є способом осмислити, яка частка інституційних грошових коштів і застави може перейти у токенізовані інструменти, що взаємодіють із криптобіржовою інфраструктурою.

Якщо BUIDL та подібні інструменти зростуть до кількох мільярдів за наступні чотири квартали, навіть кілька мільярдів додаткових доларів на блокчейні, які можуть переміщатися між платформами за хвилини, а не дні, змінять те, як маркет-мейкери управляють ризиком навколо потоків ETF.

Простий набір сценаріїв на 2025 рік допомагає окреслити наступний етап.

Середньорічний прогноз ставив чисті притоки у спотові Bitcoin ETF у 2025 році на рівні близько $55 мільярдів. Цей показник вже перевищено — до жовтня надійшло $59 мільярдів, і за середньою ціною транзакції $120,000 сукупний попит становить приблизно 458,000 BTC за рік, або близько 1,250 BTC на день у разі лінійного розподілу, що все ще значно вище нової емісії.

Навіть м'якший рік із завершенням між $25 і $35 мільярдами через відтоки все одно залишить структурний попит на рівні або вище емісії за багатьох цінових рівнів. Натомість сильніший розподіл, який підніме загальний обсяг до $70–85 мільярдів, значно перевищить емісію, якщо тільки довгострокові власники не почнуть продавати.

Жоден із цих результатів не вимагає екстраполяції параболічних рухів; вони просто переводять зафіксовані та прогнозовані доларові потоки у еквівалент монет і порівнюють їх із відомою траєкторією емісії.

Цикл між IBIT і BUIDL є механічним, а не наративним.

Розміщення ETF залучають регульований капітал у Bitcoin через стандартні брокерські канали, збільшуючи пул монет, що зберігаються поза біржею, і змінюючи інвентар.

З USDC off-ramps і мульти-чейн підтримкою токенізовані грошові рахунки дозволяють інституціям переміщати долари в межах циклу розрахунків крипто без виходу з інструментів казначейського класу.

У міру масштабування цих рельсів спреди та глибина ринку отримують більше підтримки під час торгових годин у США, а перебалансування навколо щоденних потоків стає плавнішим. За даними Kaiko, цей ефект концентрації вже видно у даних ордербука, і він узгоджується з тим, що показують SoSoValue та Farside щодо потоків.

Є застереження. Цикли потоків коливаються, і дослідження кореляції Kaiko свідчить, що великий притік не гарантує пропорційної прибутковості того ж дня.

Також траплялися епізоди відтоків, що означає, що коефіцієнти покриття у таблиці вище швидко стискаються, коли знак змінюється. Операційні вікна токенізованих фондів можуть звужуватися під час стресу, що зменшує миттєву конвертованість до відновлення потужності.

Ці тертя не скасовують структурних змін; вони визначають операційні параметри для казначейських відділів і торгових команд, які адаптуються до ринку, де регульовані ETF і токенізовані короткострокові інструменти тепер переміщують ліквідність із меншим числом посередників.

Модель маховика не вимагає драматичних тверджень про неминучість.

Достатньо зазначити, що великий регульований покупець вже накопичив майже $60 мільярдів у Bitcoin цього року.

Водночас токенізований грошовий рахунок від того ж керуючого активами досяг кількох мільярдів активів із програмним мостом USDC.

Наступна точка даних з'явиться з понеділковим щотижневим оновленням потоків ETF.

Публікація BlackRock’s $24 billion Bitcoin flywheel is moving BTC liquidity with 800% growth вперше з’явилася на CryptoSlate.