Інтерв’ю | Усередині публічного запуску Avalanche Treasury, підтриманого AVAX на $200 мільйонів

Барт Сміт, CEO Avalanche Treasury, пояснює, чому він вважає, що підприємства повинні будувати свої рішення на Avalanche.

Барт Сміт, колишній керівник квантової трейдингової компанії Susquehanna, виводить Avalanche Treasury Co. на біржу через злиття SPAC на $675 мільйонів. За підтримки покупки AVAX на $200 мільйонів зі знижкою від Avalanche Foundation, компанія планує створити фонд екосистеми на мільярд доларів, щоб надати інвесторам кращий доступ до блокчейну Avalanche.

В інтерв’ю crypto.news Сміт пояснив, чому зараз ідеальний час для впровадження блокчейну. Він також розповідає, чим Avalanche відрізняється від інших мереж смарт-контрактів і чому його архітектура найкраще підходить для корпоративного впровадження.

crypto.news: Avalanche Treasury нещодавно оголосила про запуск через злиття SPAC. Що стало мотивацією для цього кроку?

Барт Сміт: Я починав свою кар’єру в управлінні активами та трейдингу. Я заснував ETF-компанію, що фокусувалася на ринках, що розвиваються, і ми зрештою продали її Columbia Funds. Після цього я провів тринадцять років у Susquehanna, де керував ETF-групою, а згодом бізнесом кредитного трейдингу. З 2014 року я відповідав за все, що стосується цифрових активів.

У 2014 році ми просто купували Bitcoin у довгу для компанії. Під час ICO-буму у 2017 році ми створили, як я вважаю, один із перших на Wall Street маркет-мейкерських десків для крипти. З часом ми багато інвестували напряму. Через регуляторні обмеження ми перенесли цей бізнес за кордон, тому Susquehanna Crypto працювала з Багам, з офісами в Лондоні та Гонконзі.

Мотивація для створення Avalanche Treasury виникла з кількох причин. Перша — це покращення регуляторної ясності. Люди недооцінюють, наскільки це велика зміна. Тепер інституції та бізнес можуть використовувати блокчейн-технології для підвищення ефективності своїх операцій. Це відкриває можливості у різних секторах, таких як геймінг, фінанси та корпоративне ПЗ.

У моїй попередній компанії ми були одними з найбільших інвесторів у останньому раунді Avalanche (AVAX), разом із Dragonfly, яка співочолювала початковий seed-раунд близько п’яти-шести років тому. Я давно позитивно ставлюся до Avalanche. Коли ми почали обговорювати казначейство, я спочатку дивився на це з точки зору інвестора, але чим більше я думав, тим більше розумів, що це може стати кращим інструментом для отримання криптоекспозиції.

Багато інституцій або не можуть, або не хочуть купувати спотову крипту на нерегульованих біржах. Більшість не може відкрити рахунок у Coinbase, а американські компанії не мають доступу до Binance. Їхній природний вибір — дивитися на ETF. Я керував однією з найбільших ETF-груп протягом десятиліття. ETF — це чудові обгортки, але оскільки вони мають забезпечувати ліквідність на первинному ринку щодня, ця структура обмежує можливості всередині них.

Лістинговий і регульований продукт, якому інвестори можуть довіряти — той, що аудитується і перебуває під наглядом SEC — у поєднанні з постійною структурою капіталу дозволяє нам уникати щоденних викупів. Нам не потрібно тримати великий ліквідний буфер на випадок, якщо хтось купить чи викупить. Ця свобода дозволяє нам бути набагато стратегічнішими у розміщенні капіталу.

Якщо подивитися на стейблкоїни чи мережі, такі як Solana (SOL), Avalanche та Ethereum (ETH), більша частина економічної цінності, створеної додатками чи сабнетами, ніколи не потрапляє безпосередньо до токена. Avalanche Treasury може інвестувати безпосередньо в ці сфери. Ми можемо брати участь у DeFi, операціях валідаторів або робити невеликі прямі інвестиції в нові додатки, що будуються на Avalanche. Цінність від цієї діяльності акумулюється для акціонерів через лістинговий, регульований продукт.

Я вірю, що ми входимо у п’яти-десятирічний суперкруг впровадження блокчейну. Я хотів зосередити свою енергію на цій можливості, і вважаю, що Avalanche — найнедооціненіша платформа, яка має найкращі шанси перемогти у кількох вертикалях.

CN: Ви згадали ліквідність. Чи можете ви проілюструвати різницю між ліквідністю публічно торгованої акції та топ-10 чи топ-20 криптотокена?

BS: Це залежить від кількох факторів, починаючи з того, де ви живете. Якщо ви у США і не маєте доступу до спотових ринків Binance, ви втрачаєте найбільший пул ліквідності. Ви також не можете торгувати на OKX чи Bybit. Coinbase — одна з найбільших бірж у світі, але вона представляє лише невелику частину загальної ліквідності.

Для американського інституційного інвестора, навіть якщо комплаєнс дозволяє торгувати на нерегульованих закордонних біржах, без доступу до всіх них ви все одно бачите лише частину ринку.

Ми також побачимо більше цифрових казначейств, що виходять на біржу. Багато з них будуть від компаній, які зазнали невдачі в інших бізнес-лініях і тепер переходять у крипту. Деякі з них майже не будуть торгуватися. Лістинг на біржі, навіть NYSE чи Nasdaq, не є вирішенням сам по собі. Реальна ліквідність вимагає інтересу інвесторів і професійних маркет-мейкерів, які котирують ціни протягом дня, щоб і роздрібні, і інституційні інвестори мали з ким торгувати.

Ліквідність залежить від того, хто ви, де працюєте і яку лідерську команду та стратегію має казначейство. Якщо проект привертає увагу і пропонує реальні вигоди, люди захочуть ним торгувати.

CN: Чи бачите ви реальний інституційний попит на Avalanche та Avalanche Treasury?

BS: Так. Початковий попит був надзвичайно обнадійливим. Серед інвесторів є відчуття, що вони пропустили можливість із Bitcoin та Ethereum. Про ці активи говорять вже десятиліття, і багато інвесторів вважають, що основні прибутки вже позаду. Роль Bitcoin як цифрового золота добре зрозуміла, але він не дає промислової чи корпоративної користі.

Avalanche — це інше. Я розглядаю його як операційну систему, на якій бізнес може будуватися. Це по суті корпоративне програмне забезпечення, яке компанії можуть інтегрувати у свої операції, щоб кастомізувати використання блокчейну під свої потреби, залишаючись при цьому підключеними до ширшої екосистеми.

З кращою регуляторною ясністю компанії нарешті можуть впроваджувати блокчейн-технології. Вони не хочуть зберігати приватну інформацію на публічних блокчейнах. Їм потрібні KYC, AML і можливість надавати доступ відповідно до своїх бізнес-моделей. За межами Avalanche єдиний реальний варіант — будувати L2 на Ethereum, що складно і вимагає команд розробників, які розуміють ці середовища.

Avalanche дозволяє їм створювати власний L1 і кастомізувати його за потребою. Ava Labs надає пряму підтримку у цьому процесі. Бізнес отримує партнера, з яким може працювати, і інфраструктуру, яка їм зрозуміла. Це поєднання і резонує з інституційними інвесторами.

CN: Ви згадали, що Avalanche дозволяє бізнесу створювати власні мережі. Чим Avalanche відрізняється від інших ланцюгів у цьому плані?

BS: Avalanche має три різні ланцюги: P-Chain, C-Chain і X-Chain. C-Chain був спеціально розроблений для того, щоб люди могли будувати те, що раніше називали сабнетами, а тепер — L1. Ви можете фактично будувати поверх блокчейну Avalanche, створюючи власний форк. Це дозволяє кастомізувати певні параметри, але ваша мережа все одно залишається інтегрованою у ширшу екосистему Avalanche.

Тобто ви будуєте ще один ланцюг, який розташований поруч з іншими. Ліквідний цикл фактично нескінченний, оскільки ваші транзакції не об’єднуються з усіма іншими. Ви можете мати власний нативний токен, який торгується у крос-чейн середовищі Avalanche, і всі ваші транзакції захищені самою мережею Avalanche.

Перевага для бізнесу в тому, що ви володієте своєю економічною стратегією. Ви контролюєте безпеку і дозволи, можете проводити KYC учасників. Ви також отримуєте перевагу від валідаторів Avalanche, які захищають ваші транзакції. Оскільки Avalanche сумісний з EVM, ваш кастомний ланцюг може напряму підключатися до Ethereum Virtual Machine. Це означає, що ви маєте інтероперабельність із ширшою EVM-екосистемою.

Для багатьох бізнесів це проста і потужна пропозиція. У порівнянні зі створенням кастомного L2 на Ethereum, що технічно складніше і менш безпечно, Avalanche пропонує повний комплексний набір, який робить корпоративне використання набагато практичнішим.

CN: Чи можете ви навести приклади використання такого підходу?

Гарний приклад — штат Вайомінг. Вони планують випустити власний стейблкоїн на базі Avalanche. Вони хочуть використовувати його для розподілу таких речей, як податкові повернення чи державні виплати, наприклад, допомога з безробіття чи соціальні виплати, через систему дебетових карток. Оскільки це побудовано на Avalanche, вони можуть зробити це приватним і кастомізованим. Особиста інформація людей не буде видимою на публічному реєстрі, але система все одно отримує переваги ефективності блокчейну.

Ще один приклад — Департамент транспортних засобів Каліфорнії, який токенізував близько сорока двох мільйонів автомобільних титулів. Зараз, якщо ви хочете продати машину, вам потрібно йти до DMV, щоб отримати підтвердження чистого титулу. Це повільно і бюрократично. Якщо ці титули існують у блокчейні на Avalanche, ви можете просто дозволити покупцю переглянути, що у вас чистий титул і платежі актуальні. Ви можете завершити продаж тому, кого фінансує Toyota, без фізичної зустрічі.

Це і є мережевий ефект у дії. Якщо інші автовиробники, такі як Ford, Audi та Mercedes-Benz, також переведуть свої фінансові операції на блокчейн, і кожен штат США використовуватиме Avalanche для видачі титулів, увесь процес продажу вживаних авто стане набагато ефективнішим. Сьогодні ви втрачаєте близько десяти відсотків вартості авто дилеру через фрикції у системі. Усунення цих фрикцій відкриє величезну цінність.

Кожен новий учасник додає експоненційну цінність мережі, що відображає принцип Закону Меткалфа. Ці приватні ланцюги все одно підключені до публічної мережі Avalanche. Кожна транзакція може коштувати невелику комісію, і частина цього AVAX спалюється. Тож, із масштабуванням використання, дефіцит зростає, і вартість токена підтримується реальною транзакційною активністю, а не спекуляціями.

З Ethereum деякі інвестори скаржилися, що коли активність переходила на L2, це відбирало цінність у головного ланцюга. Як Avalanche справляється з цією динамікою?

BS: Такий ефект дійсно є. Бізнес хоче контролювати власну фінансову стратегію. Не вся цінність від цих приватних блокчейнів потрапить безпосередньо до AVAX, але так ніколи й не мало бути. Нереалістично думати, що компанія, яка будує приватну фінансову мережу, захоче, щоб вся створена нею цінність переходила до іншої бази власників токенів.

Перевага для AVAX у тому, що кожна транзакція через ці приватні чи корпоративні ланцюги все одно підключена і захищена мережею Avalanche. Транзакції сплачують комісії в AVAX, і частина цих комісій спалюється. Чим більше активності у цих кейсах, тим сильнішою стає економіка токена.

Ми вже переходимо етап, коли ентузіазм у крипті був здебільшого про celebrity-коїни чи NFT. Тепер ми бачимо реальні бізнеси, уряди та корпорації, які використовують Avalanche у реальних додатках. Цей зсув до реального впровадження ще не був повністю оцінений ринком.

CN: Першою угодою Avalanche Treasury була покупка AVAX на $200 мільйонів у Avalanche Foundation. Надалі ви плануєте укладати подібні угоди з Foundation чи купуватимете на відкритому ринку?

BS: Інституційне захоплення цією угодою було дуже сильним. Вони шукали способи інвестувати у блокчейн-технології у структурі, що відповідає інституційним стандартам, і до цього часу такого інструменту не було.

Перший пріоритет — закрити цю угоду. Ми її оголосили, тепер потрібно подати документи до SEC і завершити процес. Мета — закінчити все у першому кварталі наступного року, ідеально у січні або лютому, щоб бізнес-комбінація була завершена, ми були лістинговані, і інвестори отримали доступ до продукту.

Після лістингу відкривається справжня можливість. Кожна інша індустрія могла залучати капітал через публічні ринки — софт, інтернет, комунікації — але індустрія цифрових активів такої опції не мала. Тому так багато криптопроектів раніше покладалися на структуру “labs and foundation”. За попереднього регуляторного середовища їм не дозволяли напряму виходити на публічні ринки капіталу.

Тепер, коли ми можемо, ми зможемо зустріти інвесторів там, де вони є. Дехто захоче конвертовані облігації з потенціалом зростання і захистом. Інші віддадуть перевагу простим акціям. Ми також можемо розглядати привілейовані акції, приватні інвестиції у публічний капітал (PIPE) чи випуск на відкритому ринку через програму at-the-market. Така структура капіталу дозволяє нам ефективно залучати кошти для поточних акціонерів.

Коли ми вирішили йти шляхом SPAC, ми свідомо не стали зливатися з існуючим невдалим бізнесом. Багато SPAC ідуть цим шляхом, але це створює спадкові зобов’язання і відволікання. Ми хотіли чисту структуру з першого дня. Навіть Michael Saylor досі витрачає двадцять хвилин кожного квартального дзвінка, говорячи про свій софт-бізнес, перш ніж перейти до Bitcoin. Ми не хотіли такої ситуації. Ми хотіли чистий, довгостроковий інструмент, повністю сфокусований на цифрових активах.

Після завершення лістингу розмови, які я мав з інституціями, свідчать, що вони хочуть швидко долучитися. Вони кажуть: “Як тільки ви будете лістинговані, повертайтеся до нас.” Вони хочуть розглядати привілейовані акції, конвертовані облігації, інвестиції в акції. Це дає нам гнучкість залучати капітал у найефективніший для акціонерів спосіб.

CN: А як щодо впливу на ринок? Ваша мета — побудувати AVAX-казначейство на мільярд доларів. Якщо ви купите таку кількість на відкритому ринку, це може суттєво вплинути на ціни.

BS: Це правда. У повному розведенні AVAX — це приблизно двадцятимільярдний актив, залежно від ціни. Ми дуже добре розуміємо динаміку ліквідності. Я керував однією з найбільших у світі маркет-мейкерських криптофірм, тому якщо є сфера, у якій я впевнений, то це розуміння ліквідності крипти.

Ми підходимо до придбання активів із довгостроковою перспективою. Ми хочемо діяти ефективно і обдумано щодо того, як і де розміщуємо капітал. Це може означати повільне накопичення з часом, щоб мінімізувати вплив на ринок. Ми завжди будемо враховувати, як наші покупки впливають на екосистему і ціну AVAX.

CN: Які речі інвестори можуть недооцінювати щодо AVAX чи ширшого крипторинку?

BS: Те, що я бачу на ринку зараз — усі зосереджені на політиці центральних банків. Розмова йде про те, скільки буде зниження ставок, як тарифи вплинуть на інфляцію, і всі ці макрофактори. Ціни на крипту, включаючи Bitcoin, Ethereum і Avalanche, досі реагують переважно на ці макрозміни. Вони торгуються як більш або менш бета-версії тієї ж теми.

З мого боку, на деяких платформах відбувається неймовірний прогрес, на інших — менший, але на ринку їх оцінюють так, ніби це один і той самий макроактив. Я думаю, це зміниться у 2026 році. Інституції почнуть робити реальні дослідження, порівнювати різні блокчейни за фундаменталом. Коли це станеться, Avalanche отримає велику вигоду, бо його базові характеристики і успіхи досі не були повністю оцінені ринком.

Ось що мене найбільше захоплює: із зростанням впровадження і появою все більшої кількості реальних кейсів люди почнуть дивитися на ці мережі більш критично. Цей зсув буде дуже позитивним для Avalanche.