Пророцтво Сороса про AI-бульбашку: ми живемо на ринку, що самореалізується

Як фінансові ринки можуть формувати реальність, яку вони повинні вимірювати?

Між раціональним "знанням" і особистим "розумінням" існує величезна різниця. Це як читати підручник з фізики і дивитися, як у "Руйнівниках міфів" вибухає бойлер.

Підручник розповість вам: нагрівання води в замкнутій системі призводить до збільшення тиску через розширення води.

Ви зрозуміли текст, засвоїли теорію фазових переходів у фізиці.

Але "Руйнівники міфів" показали: як тиск може перетворити бойлер на ракету, яка злітає на 500 футів у повітря.

Лише переглянувши відео, ви дійсно зрозуміли, що таке катастрофічний вибух пари.

Демонстрація часто сильніша за розповідь.

Минулого тижня Brian Armstrong наочно продемонстрував нам "теорію рефлексивності" George Soros, і це було настільки ефектно, що команда "Руйнівників міфів" могла б пишатися.

Під час телефонної конференції щодо фінансової звітності Coinbase, після відповідей на запитання аналітиків, Brian Armstrong зачитав додатковий набір слів. Це були слова, на які гравці ринку прогнозів робили ставки, що він їх скаже.

Наприкінці конференції він сказав: "Я постійно стежу за ставками ринку прогнозів щодо нашої фінансової звітності. Зараз я просто хочу додати кілька слів: bitcoin, ethereum, blockchain, staking і Web3."

На мою думку, це яскраво демонструє, як працює більшість фінансових ринків, як і стверджує теорія George Soros: ринкові ціни впливають на вартість активів, які вони оцінюють.

До того, як стати мільярдером-менеджером хедж-фонду, Soros прагнув стати філософом. Він приписує свій успіх відкриттю недоліку "теорії ефективного ринку": "Ринкові ціни завжди спотворюють фундаментальні показники."

Фінансові ринки не просто пасивно відображають фундаментальні показники активів, як це прийнято вважати, вони активно формують реальність, яку повинні вимірювати.

Soros навів приклад буму корпоративних груп у 1960-х: інвестори вірили, що ці компанії можуть створювати цінність шляхом поглинання малих, ефективних компаній, тому підвищували їхні акції, що, у свою чергу, дозволяло цим групам дійсно купувати ці компанії за завищеними цінами, тим самим "реалізуючи" цінність.

Простіше кажучи, це створює "стійкий і циклічний" зворотний зв'язок: думки учасників впливають на події, на які вони роблять ставки, а ці події, у свою чергу, впливають на їхні думки.

Сьогодні Soros, ймовірно, навів би приклад компанії на кшталт MicroStrategy. Її CEO Michael Saylor пропонує інвесторам саме таку циклічну логіку: ви повинні оцінювати акції MicroStrategy з премією до чистої вартості активів, оскільки торгівля з премією сама по собі робить ці акції ціннішими.

У 2009 році Soros писав, що, аналізуючи фінансову кризу за допомогою теорії рефлексивності, він дійшов висновку, що її корінна причина — це фундаментальна помилка: вважати, що "вартість (нерухомості) застави не пов'язана з доступністю кредиту".

Загальноприйнята думка полягала в тому, що банки просто переоцінили вартість нерухомості як застави для кредитів, а інвестори переплатили за похідні інструменти, забезпечені цими кредитами.

Іноді так і є — це просто помилка в оцінці активів.

Але Soros вважає, що масштаб фінансової кризи 2008 року можна пояснити лише "зворотним зв'язком": інвестори купували кредитні продукти за високими цінами, підвищуючи вартість застави (нерухомості). "Коли кредити стають дешевшими і доступнішими, економічна активність зростає, а вартість нерухомості підвищується."

А зростання вартості нерухомості, у свою чергу, заохочує кредитних інвесторів платити ще більше.

Теоретично ціни на кредитні деривативи, такі як CDO, повинні відображати вартість нерухомості. Але на практиці вони також допомагають створювати цю вартість.

Це, принаймні, підручникове пояснення теорії фінансової рефлексивності Soros.

Але Brian Armstrong не просто пояснив це — він продемонстрував це на практиці, у стилі "Руйнівників міфів".

Вимовивши слова, на які люди робили ставки, він довів, що думки учасників (ринок прогнозів) можуть безпосередньо формувати результат (його реальні слова), і це саме те, що мав на увазі Soros під "ринкові ціни спотворюють фундаментальні показники".

Сьогоднішня бульбашка штучного інтелекту — це мільярдний апгрейд експерименту Brian Armstrong, який дозволяє нам вчасно зрозуміти цю ідею: люди вірять, що AGI буде досягнуто, тому інвестують в OpenAI, Nvidia, дата-центри тощо. Ці інвестиції роблять AGI більш імовірним, що залучає ще більше інвестицій в OpenAI…

Це ідеально ілюструє відомий вислів Soros про бульбашки: він купує, тому що купівля підвищує ціну, а вища ціна покращує фундаментальні показники, що приваблює ще більше покупців.

Але Soros також попереджає інвесторів не вірити в це самоздійснюване пророцтво. Адже в екстремальних випадках бульбашки інвестори підвищують ціни швидше, ніж ціни можуть покращити фундаментальні показники.

Розмірковуючи над фінансовою кризою, Soros писав: "Повний позитивний зворотний процес спочатку самопідсилюється, але зрештою неминуче досягає піку або точки розвороту, після чого самопідсилюється вже у протилежному напрямку."

Іншими словами, дерева не ростуть до неба, а бульбашки не можуть роздуватися вічно.

На жаль, ще не було експерименту у стилі "Руйнівників міфів", який би це наочно продемонстрував.

Але принаймні тепер ми знаємо, що ринкові ціни можуть сприяти подіям, як кілька слів, сказаних під час фінансової конференції.

То чому б AGI (штучному загальному інтелекту) не стати таким самим?