UNI злетів майже на 50%: детальний огляд спільної пропозиції щодо управління Uniswap

Ден Тон, Jinse Finance

11 листопада 2025 року UNI пережив стрімке зростання, досягнувши максимуму майже 10 доларів, на момент написання статті торгується по 9,54 долара, що на 43,7% більше за останні 24 години. Що стало причиною такого зростання UNI?

1. Зміст спільної пропозиції щодо управління Uniswap

Виконавчий директор і співзасновник Uniswap Foundation Девін Волш разом із засновником Uniswap Гейденом Адамсом офіційно висунули спільну пропозицію щодо управління, яка має на меті створити довгострокову модель функціонування для екосистеми Uniswap, щоб використання протоколу сприяло спаленню UNI, а Uniswap Labs могли зосередитися на розробці та зростанні протоколу.

Основні пункти пропозиції:

1. Увімкнути перемикач комісій Uniswap і використовувати ці збори для спалювання UNI;

2. Включити збори сортувальника Unichain у той самий механізм спалювання UNI;

3. Запровадити аукціони зі знижкою на протокольні комісії для підвищення доходів постачальників ліквідності (LP) і внутрішньої реалізації цінності, яка раніше належала MEV-пошуковцям;

4. Запустити Aggregator Hooks, щоб Uniswap v4 став ончейн-агрегатором і стягував комісії з зовнішньої ліквідності;

5. Спалити 100 мільйонів UNI з казначейства, що приблизно відповідає кількості, яка мала б бути спалена, якби перемикач комісій було увімкнено з моменту запуску протоколу;

6. Дозволити Labs зосередитися на розробці та зростанні протоколу, включаючи відмову від доходів з інтерфейсу, гаманця та API, і контрактно зобов’язатися займатися лише проектами, що відповідають інтересам DUNI;

7. Перевести команду екосистеми з Foundation до Labs, об’єднавши зусилля для успіху протоколу, а фінансування зростання та розробки забезпечуватиме казначейство;

8. Перемістити ліквідність Unisocks, що перебуває під управлінням governance, з Uniswap v1 на основній мережі до v4 на Unichain і спалити LP-позиції, назавжди зафіксувавши криву пропозиції.

Перемикач комісій

У протоколі Uniswap є перемикач комісій, який може бути активований лише шляхом голосування UNI governance. Ми пропонуємо, щоб governance активувала цей перемикач і запровадила програмний механізм для спалювання UNI.

Пропонується поетапно впроваджувати комісії, починаючи з пулів v2 і частини пулів v3, які забезпечують 80-95% комісій LP на основній мережі Ethereum. Пізніше комісії можуть бути поступово впроваджені для L2-пулів, інших L1-пулів, v4-пулів, UniswapX, PFDA та Aggregator Hooks.

Рівень комісій Uniswap v2 закодований жорстко, і governance має одночасно вмикати або вимикати комісії для всіх пулів v2. Коли комісії вимкнено, LP отримують 0,3%. Після активації комісій LP отримують 0,25%, а протокол — 0,05%.

У Uniswap v3 на основній мережі торгові комісії мають фіксовані рівні, а протокольна комісія регулюється governance і встановлюється на рівні кожного пулу. Для пулів з комісією 0,01% і 0,05% протокольна комісія становить 1/4 від комісії LP. Для пулів з комісією 0,30% і 1% — 1/6 від комісії LP.

Механізм внутрішньої реалізації MEV

Аукціони зі знижкою на протокольні комісії (PFDA) мають на меті підвищити ефективність LP і створити нові джерела доходу для протоколу шляхом внутрішньої реалізації MEV, які зазвичай отримують пошуковці або валідатори.

Механізм проводить короткострокові аукціони на право безкомісійного обміну для однієї адреси, а токени переможця використовуються для спалювання UNI. Таким чином, MEV, які зазвичай отримують валідатори, будуть спалені у вигляді UNI.

Попередній аналіз показує, що ці аукціони можуть збільшити дохід LP на 0,06–0,26 долара за кожні 10 000 доларів обігу, що є значним покращенням, враховуючи, що типовий дохід LP коливається від -1 до 1 долара.

Aggregator Hooks

Uniswap v4 впроваджує hooks (гачки), перетворюючи протокол на платформу для розробників з необмеженими можливостями інновацій. Команда Labs рада бути однією з багатьох, хто використовує hooks для розблокування нових функцій, починаючи з агрегування.

Ці гачки отримують ліквідність з інших ончейн-протоколів і додають програмоване спалювання UNI, перетворюючи Uniswap v4 на агрегатор, який може інтегрувати будь-хто.

Labs інтегрує інтерфейс агрегатора у свій фронтенд і API, дозволяючи користувачам отримувати доступ до більшої кількості джерел ончейн-ліквідності у спосіб, вигідний для екосистеми Uniswap.

Технічна реалізація

Кожне джерело комісій потребує контракт-адаптер, який надсилатиме комісії до незмінного ончейн-контракту під назвою TokenJar, де вони накопичуватимуться. Вивести комісії з TokenJar можна лише тоді, коли UNI буде спалено в іншому смарт-контракті під назвою Firepit.

TokenJar і Firepit вже реалізовані, а також доступні адаптери для v2, v3 і Unichain. PFDA, v4, Aggregator Hooks і адаптери для збору комісій з L2 та інших L1 наразі розробляються і будуть впроваджені майбутніми пропозиціями governance.

Після схвалення цієї пропозиції Labs візьме на себе операційні функції, які раніше виконувала Foundation, включаючи підтримку екосистеми та фінансування, підтримку governance і відносини з розробниками.

Гейден Адамс і Каліл Капцо приєднаються до чинної ради директорів Foundation разом із Девіном Волшем, Хартом Лемблом і Кеном Ву, збільшивши кількість членів ради до п’яти. Окрім невеликої команди, що зосередиться на грантах і стимулах, більшість співробітників Foundation перейде до підрозділу Labs.

Майбутня дорожня карта

Ця пропозиція має на меті узгодити стимули Labs із екосистемою Uniswap. Якщо її буде схвалено, Labs змістить фокус із монетизації інтерфейсу на зростання та розробку протоколу. Комісії, що стягуються Labs за інтерфейс, гаманець і API, будуть зведені до нуля.

Ці продукти вже приносять протоколу значний природний торговий обсяг. Після скасування комісій їхня конкурентоспроможність ще більше зросте, що призведе до збільшення якісного торгового обсягу та інтеграцій, приносячи кращі результати для LP і всієї екосистеми Uniswap.

Монетизація інтерфейсу Labs буде розвиватися з часом, і будь-які комісії з торгового обсягу, що генеруються цими продуктами, підуть на користь екосистемі Uniswap.

Labs зосередиться на обох кінцях flywheel протоколу — постачанні ліквідності та попиті на торговий обсяг. Ось деякі пункти майбутньої дорожньої карти:

• Покращення доходів LP і ліквідності протоколу. Впровадження аукціонів зі знижкою на протокольні комісії та механізмів зниження LVR для створення більшої цінності для LP і протоколу. Посилення лідерства протоколу на стратегічних торгових парах, включаючи динамічні механізми комісій і механізми stablecoin-to-stablecoin. Додавання нових джерел ліквідності для протоколу Uniswap через механізм агрегатора.

• Сприяння інтеграції протоколу Uniswap і залучення нових учасників екосистеми. Прискорення залучення нових ончейн-учасників через стратегічні партнерства, гранти та стимули. Надання SDK, документації та навіть виділеної інженерної команди для допомоги партнерам у розробці на основі протоколу.

• Використання Uniswap API для прискорення впровадження протоколу розробниками. Перетворення API з прибуткового продукту на модель з нульовим прибутком, що дозволить розширити протокол на більше платформ і продуктів, включаючи ті, що раніше конкурували з продуктами Labs. Запуск порталу для розробників із самообслуговуванням для налаштування ключів і дозволу інтеграторам додавати та ребалансувати ліквідність безпосередньо через API.

• Використання інтерфейсу Labs для стимулювання використання протоколу. Безкоштовне надання інтерфейсу та гаманця, значні інвестиції в UX LP і додавання нових функцій, таких як DCA, покращений кросчейн-обмін, gas-абстракція тощо, для збільшення торгового обсягу протоколу через ці інтерфейси та гаманці.

• Надання можливостей для розробників hooks. Інженерна підтримка, маршрутизація, підтримка інтерфейсу Labs, гранти тощо.

• Перетворення Unichain на провідний центр ліквідності. Оптимізація Unichain для забезпечення дешевих і високопродуктивних AMM-торгів, залучення LP, емітентів активів та інших протоколів. Спонсорування gas-зборів, щоб зробити протокол Uniswap на інтерфейсі та API Unichain Labs платформою з найнижчими торговими витратами.

• Залучення більше активів до Uniswap. Де б не з’являлися нові активи, протокол Uniswap має бути розгорнутий. Розробка та інвестування в інструменти для запуску ліквідності та випуску токенів, партнерства з RWA і міст для не-EVM-активів до Unichain.

Labs також прискорюватиме зростання через програми для розробників, гранти, стимули, партнерства, злиття та поглинання, венчурні інвестиції, залучення інституційних гравців і дослідження проривних проектів, щоб розкрити нову цінність для екосистеми Uniswap.

Засновник Uniswap Гейден Адамс зазначив: цей процес управління, ймовірно, триватиме близько 22 днів, включаючи 7 днів для збору думок, 5 днів для голосування Snapshot і 10 днів для ончейн-голосування та виконання. Залежно від конкретного графіка, остаточна дата набуття чинності може бути трохи відкладена.

2. Як індустрія оцінює цю пропозицію?

Uniswap Foundation заявила:

Ми віримо, що ця пропозиція зробить протокол Uniswap стандартною децентралізованою біржею для токенізованої цінності.

Генеральний директор Dromos Labs, команди-розробника Aerodrome і Velodrome, Alexander написав у X:

Я ніколи не думав, що напередодні найважливішого дня для Dromos Labs наш найбільший конкурент зробить настільки серйозну помилку... Це величезна стратегічна помилка в найневдаліший момент. 

Керівник DeFi Berachain Cap'n Jack Bearow прокоментував:

Aerodrome, ймовірно, оголосить про кросчейн-розширення в середу, а Uniswap, увімкнувши перемикач комісій, знизить прибутковість LP, що сприятиме конкуренції з боку Aerodrome.

Аналітик даних jpn memelord зазначив:

Одна з головних переваг увімкнення перемикача комісій Uniswap — це те, що шахрайські пули (наприклад, honeypots і automated rugs) зникнуть за одну ніч, оскільки вони залежать від нульової комісії протоколу. За приблизними оцінками, половина обсягу торгів Uniswap на Base припадає на такі пули: офіційні нефільтровані дані показують, що у 2025 році обсяг торгів Uniswap на Base становив 208,07 мільярда доларів, але після застосування певних фільтрів обсяг не-шахрайських угод становить лише 77,38 мільярда доларів.

3. Які перспективи UNI?

Зі зростанням UNI великі гравці вже отримують прибуток. За даними Onchain Lens, коли ціна UNI короткочасно перевищила 10 доларів, кит із довгою позицією по UNI з 10-кратним плечем наразі має нереалізований прибуток у 3 мільйони доларів на HyperLiquid. Цей кит також має довгі позиції по ETH (25x), BTC і SOL із 20-кратним плечем, а нереалізований прибуток становить 9,38 мільйона доларів. Загальний прибуток цього кита на HyperLiquid — 31,9 мільйона доларів.

Крім того, інші кити активно входять у ринок. За даними Onchain Lens, після того як Uniswap Labs і Foundation висунули пропозицію UNIfication для активації перемикача комісій і спалювання токенів UNI, кілька китів почали купувати UNI: кит "0xb1f" купив 254 441 UNI за ціною 8,97 долара, витративши 2,28 мільйона USDT; кит "0x0f1" купив 199 818 UNI за ціною 8,92 долара, витративши 504 ETH (близько 1,78 мільйона доларів); кит "0x555" купив 181 421 UNI за ціною 8,27 долара, витративши 1,5 мільйона USDC.

Водночас деякі кити готуються до продажу UNI. Після оголошення засновника Uniswap про запуск пропозиції щодо перемикача комісій, один інституційний інвестор UNI (ймовірно, VariantFund) перевів 2,818 мільйона UNI (вартістю 27,08 мільйона доларів) на CoinbasePrime. Згодом велика кількість UNI була розподілена з CoinbasePrime на Binance, OKX, Bybit та інші CEX.

Денний графік показує, що UNI піднявся з мінімуму жовтня у 2,3885 долара до понад 9 доларів зараз. Він пробив усі ковзаючі середні та верхню межу низхідного каналу, який з’єднує максимуми та мінімуми з серпня цього року. Індекс відносної сили (RSI) також перевищив рівень перекупленості 75.

Таким чином, найімовірніший сценарій для ціни Uniswap — бичачий, а наступна ключова ціль — рівень опору 12,5 долара. Однак ціна також може зазнати короткочасної корекції або навіть повернутися до точки розвороту 7,8125 долара.