Coin Metrics: Чому поточний цикл Bitcoin був подовжений?

error

Джерело даних: Coin Metrics Network Data Pro

Станом на зараз із 19,94 мільйонів біткоїнів, що перебувають в обігу, приблизно 52% токенів не рухалися понад рік, що нижче за показник 61% на початку 2024 року. Як темпи зростання під час ведмежого ринку, так і темпи зниження під час бичачого ринку суттєво вирівнялися. Пакетування транзакцій спостерігалося у першому кварталі 2024 року, третьому кварталі 2024 року та нещодавно у 2025 році. Це свідчить про те, що довгострокові власники продають свої токени більш поступово, що відображає подовження циклу передачі власності.

ETF та DAT: основні рушії попиту

На відміну від цього, з 2024 року пропозиція короткострокових власників (токени, активні протягом останнього року) стабільно зростає, оскільки раніше неактивні токени знову повертаються в обіг. Тим часом із запуском спотових Bitcoin ETF та прискореним темпом накопичення Digital Asset Treasury (DAT) з’явився новий і стійкий попит, який поглинає пропозицію, що розподіляється довгостроковими власниками.

Станом на листопад 2025 року кількість біткоїнів, активних протягом останнього року, становить 7,83 мільйона, що на 34% більше, ніж 5,86 мільйона на початку 2024 року (повторна циркуляція неактивних токенів). За той самий період обсяги володіння спотовими Bitcoin ETF та стратегіями зросли з приблизно 600 000 біткоїнів до 1,9 мільйона біткоїнів, що становить майже 57% чистого приросту пропозиції від короткострокових власників. Наразі ці два канали разом складають близько 23% пропозиції короткострокових власників.

Попри нещодавнє уповільнення припливу коштів за останні кілька тижнів, загальна тенденція свідчить про те, що пропозиція поступово переходить до більш стабільних, довгострокових каналів зберігання, що є унікальною рисою ринкової структури цього циклу.

Джерело даних: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Примітка: пропозиція ETF не включає Fidelity FBTC, пропозиція DAT включає Strategy

Поведінка короткострокових і довгострокових власників

Фактична тенденція прибутковості ще раз підтверджує поступовий характер динаміки пропозиції Bitcoin. Spent Output Profit Ratio (SOPR) використовується для вимірювання того, чи продають власники свої токени з прибутком чи зі збитком, надаючи чітке відображення моделей поведінки різних груп власників протягом ринкового циклу.

У минулих циклах поведінка фіксації прибутку як довгострокових, так і короткострокових власників часто демонструвала інтенсивні, синхронізовані коливання. Однак нещодавно цей зв’язок розійшовся: SOPR для довгострокових власників залишається трохи вище 1, що свідчить про стабільну фіксацію прибутку та помірний продаж на піках.

Джерело даних: Coin Metrics Network Data Pro

SOPR для короткострокових власників коливається навколо лінії беззбитковості, що пояснює нещодавню обережність на ринку, оскільки позиції багатьох короткострокових власників знаходяться поблизу їхньої собівартості. Розбіжність у поведінці цих двох типів власників відображає поточний стан більшої стабільності на ринку: інституційний попит поглинає пропозицію, що розподіляється довгостроковими власниками, відходячи від екстремальної волатильності минулого. Якщо SOPR для короткострокових власників продовжить перевищувати 1, це може свідчити про посилення ринкового імпульсу.

Хоча значне коригування все ще може зменшити здатність усіх груп власників фіксувати прибуток, загальна картина свідчить про більш збалансовану ринкову структуру: оборот пропозиції та фіксація прибутку поступово просуваються вперед, подовжуючи ритм циклу Bitcoin.

Зниження волатильності Bitcoin

Ця структурна стабільність також відображається у волатильності Bitcoin, яка демонструє тенденцію до зниження. Наразі фактична волатильність Bitcoin за 30, 60, 180 та 360 днів залишається стабільною на рівні близько 45%-50%, тоді як у минулому волатильність часто була вибуховою, що призводило до значних коливань ринку. Зараз характеристики волатильності Bitcoin дедалі більше нагадують великі технологічні акції, що свідчить про його зрілість як активу. Це не лише відображає покращену ліквідність, а й підкреслює, що інституційні інвестори стають основною силою на ринку.

Для алокаторів активів зниження волатильності може підвищити привабливість Bitcoin у портфелях, особливо на тлі подальшої еволюції його кореляції з макроактивами, такими як акції та золото.

Джерело даних: Coin Metrics Market Data Pro

Висновок

Тенденції на блокчейні Bitcoin свідчать про те, що поточний цикл проходить більш плавно та триває довше, без шаленого параболічного зростання цін, яке спостерігалося у попередніх бичачих ринках. Довгострокові власники поступово розпродають свої активи, значна частина яких поглинається більш стійкими каналами попиту, такими як ETF, DCA та ширші інституційні холдинги. Ця зміна означає зрілість ринкової структури: зниження волатильності та швидкості обігу, а також подовження циклів.

Проте ринковий імпульс все ще залежить від стійкості попиту. Зупинка припливу коштів у ETF, тиск на деякі DCA, нещодавні масові ліквідації на ринку та SOPR короткострокових власників, що коливається біля рівня беззбитковості, підкреслюють фазу ринкового коригування. Зростання пропозиції, що утримується довгостроковими власниками (токени, які не рухалися понад рік), прорив SOPR вище 1, припливи у спотові Bitcoin ETF та стейблкоїни можуть стати ключовими сигналами для відновлення ринкового імпульсу.

Дивлячись у майбутнє, зменшення макроекономічної невизначеності, покращення ліквідності та прогрес у регулюванні, пов’язаному зі структурою ринку, можуть знову активізувати приплив коштів і продовжити бичачий ринковий цикл. Незважаючи на охолодження ринкових настроїв після нещодавнього коригування зменшення кредитного плеча, за підтримки інституційної експансії та розвитку інфраструктури на блокчейні, фундаментальні показники ринку залишаються сильними.