Одинокий борець за криптовалютну відповідність: як CEO Circle долає подвійний тиск з боку Tether та падіння відсоткових ставок?

Автор: Olga Kharif
Переклад: Saoirse, Foresight News

5 червня Circle CEO Jeremy Allaire (у центрі) відвідує церемонію IPO компанії на Нью-Йоркській фондовій біржі. Фотограф: Michael Nagle / Bloomberg

Основні моменти:

• Попри те, що Circle є однією з найзріліших компаній у сфері стейблкоїнів, а CEO Jeremy Allaire вже став мільярдером, йому ще належить довести свою ефективність.
• Circle стикається з багатьма викликами: жорстка конкуренція на ринку, основне джерело доходу під загрозою через зниження процентних ставок, а головний конкурент Tether повертається на ринок США.
• Allaire впевнений у своїй стратегії та в тому, що Circle зрештою переможе. У середу компанія опублікує фінансовий звіт, що стане новою можливістю довести ефективність стратегії.

Jeremy Allaire ще має довести свою ефективність.

Як CEO Circle Internet Financial, він очолює одну з провідних компаній у найгарячішому секторі криптовалют — стейблкоїнах. Бізнес-модель, яку він просував роками, офіційно була включена до правової бази після підписання відповідного закону президентом Трампом; а завдяки IPO Circle у червні цього року (яке також спричинило хвилю лістингів у криптоіндустрії у 2025 році), Allaire став мільярдером.

Однак 54-річному CEO все ще важко здобути широке визнання в індустрії, і Circle стикається з численними викликами. Конкуренція на ринку надзвичайно жорстка, основне джерело доходу під загрозою через зниження процентних ставок; водночас головний конкурент — Tether, чия прибутковість і оцінка значно перевищують Circle, повертається на ринок США — це серйозний сигнал для Circle на домашньому ринку.

Традиційні банкіри вважають Allaire загрозою, побоюючись, що стейблкоїни відтягнуть банківські депозити; а колеги по криптоіндустрії також тримаються від нього осторонь. На галузевих конференціях, де всі носять худі, він завжди той, хто у костюмі. Що ще важливіше, він не лише дотримується регуляторних вимог, а й активно просуває створення галузевих правил на законодавчому рівні.

У галузі, яка пишається анонімністю, унікальністю та підривом традиційної фінансової системи, такі принципи явно не роблять Allaire популярним.

«Стратегічний шлях Jeremy Allaire завжди йшов у протилежному напрямку від екосистеми Bitcoin», — заявив Cory Klippsten, керівник інвестиційної платформи Swan Bitcoin. — «Мета Bitcoin — відокремити гроші від держави, а його робота полягає у впровадженні криптотехнологій у чинну фіатну систему».

Попри постійну критику, Allaire впевнений у своїй стратегії та в тому, що Circle зрештою переможе. У середу компанія опублікує фінансовий звіт, що стане новою можливістю довести ефективність стратегії.

«Щоб триматися, ти повинен мати тверду віру в важливість того, що робиш, і міцні моральні засади», — сказав Allaire в інтерв’ю. — «Ти зіткнешся з невдачами, всі казатимуть тобі: "Ти помиляєшся", "Ти зазнаєш невдачі". Але для мене це не просто бізнес-план — я роблю це, бо щиро вірю, що це може справді змінити світ на краще».

Кар’єра Allaire у Circle була сповнена злетів і падінь, компанія була заснована у 2013 році.

Спочатку Circle була платіжною платформою на основі мережі Bitcoin, згодом неодноразово змінювала стратегію, була на межі банкрутства, а після краху Silicon Valley Bank опинилася у фінансовій скруті. Щоб зберегти операційну структуру основного стейблкоїна USDC, Allaire зрештою був змушений продавати активи та скоротити сотні співробітників.

«У найважчі моменти для Circle ніхто не вірив, що я зможу це пережити», — згадує Allaire. — «Але я зробив усе можливе».

Виклики зростання

Сьогодні виклик для Allaire змінився з «виживання» на «доведення здатності до зростання».

Емітенти стейблкоїнів на кшталт Circle отримують основний дохід, інвестуючи резерви у короткострокові активи, такі як казначейські облігації США. Зі зниженням процентних ставок, навіть якщо виручка Circle зростає, дохідність на одиницю інвестицій майже напевно зменшиться.

Крім того, угода про розподіл доходів із Coinbase Global Inc. значно скоротила прибутковість Circle. У другому кварталі 2025 року витрати на дистрибуцію для Coinbase перевищили скоригований прибуток Circle у 126 мільйонів доларів більш ніж утричі. Для порівняння, Tether, яка не підпадає під ті ж правила та вимоги до аудиту, повідомила про прибуток у 4.9 мільярдів доларів за той самий період.

Топ-5 стейблкоїнів за ринковою капіталізацією

Одиниця виміру: мільярди доларів

Джерело: CoinGecko

USDT від Tether з’явився на кілька років раніше за USDC від Circle і значно перевищує його за масштабом — ринкова капіталізація USDT становить 183 мільярди доларів, тоді як USDC — лише 76 мільярдів доларів, — тому й дохідність вища. Крім того, Tether пов’язана із Cantor Fitzgerald, де колись працював міністр торгівлі США Howard Lutnick.

Ще один новий конкурент на ринку стейблкоїнів — World Liberty Financial Inc., яка має зв’язки з родиною Трампа. Зі зростанням використання стейблкоїнів сотні компаній, включаючи Tether і World Liberty, борються за частку ринку Circle. Allaire нещодавно визнав під час фінансового звіту, що це «ринок, де переможець отримує все».

Зараз Allaire намагається знайти нові джерела доходу для Circle через інші бізнеси, але аналітики з Wall Street загалом скептично ставляться до цих зусиль. Серед останніх спроб — запуск блокчейну, платіжної мережі та токенізованого фонду грошового ринку.

Попри це, аналітик Mizuho Securities Dan Dolev прямо заявив: «USDC — це просто ще один стейблкоїн, нічого особливого. Акції Circle переоцінені, і все тут». Серед аналітиків, які відстежують Circle, 4 рекомендують «продавати», 11 — «купувати», 10 — «тримати».

Зараз акції Circle коштують близько 104 доларів, що значно вище за ціну IPO у 31 долар, але менше половини від пікової ціни після лістингу. Її ринкова капіталізація у 24 мільярди доларів значно поступається оцінці у 500 мільярдів доларів, яку зараз має Tether відповідно до останніх раундів фінансування.

Технопідприємець за походженням

Хоча Allaire вже вивів дві компанії на біржу — софтверну Allaire Corp. і відеоплатформу Brightcove Inc. — саме Circle майже напевно стане головною спадщиною його кар’єри.

Інтерес Allaire до технологій почався ще в дитинстві: у 11 років його родина переїхала до містечка Вайнона, штат Міннесота, і він із братом JJ були «трохи ботанами» — вони вручну вводили машинний код у комп’ютер, щоб створювати ігри. «Якщо помилитися хоча б в одній букві, програма не запуститься, тому треба бути дуже уважним», — згадує він.

У дорослому віці Allaire повністю присвятив себе інтернету. Він навіть допомагав політичному активісту Noam Chomsky оцифровувати його роботи. Згодом він заснував кілька стартапів. Незабаром після виходу з Brightcove він разом із другом Sean Neville заснував Circle.

«Я тоді часто бував у нього вдома», — згадує Neville. — «Наша кінцева мета — створити абсолютно нову фінансову систему».

18 липня 2025 року президент США Трамп проводить у Білому домі церемонію підписання закону GENIUS, CEO Circle Jeremy Allaire (у правому верхньому куті) присутній на церемонії. Фотограф: Francis Chung / Politico / Bloomberg

За індексом Bloomberg Billionaires, особистий статок Allaire наразі становить 2.1 мільярда доларів, головним чином завдяки його частці у Circle. Це значно менше, ніж у CEO Tether Paolo Ardoino (5.6 мільярда доларів), але вже на рівні таких відомих американських бізнесменів, як CEO Apple Tim Cook чи CEO BlackRock Larry Fink.

Allaire зазначає, що виріс у сім’ї з «прогресивними цінностями» — обидва батьки працювали у сфері соціальних послуг і громадської діяльності, — але він у захваті від досвіду участі у церемонії підписання закону GENIUS у Білому домі та рукостискання з Трампом. Цей закон встановлює федеральну регуляторну базу для стейблкоїнів.

«Я відчував неймовірну гордість і хвилювання, що міг бути частиною цього», — сказав Allaire. — «Коли закон підписано, він набуває чинності, і я можу відігравати важливу роль у цьому процесі — це один із найзначущіших моментів у моєму житті».

Згідно з відкритими даними, Allaire давно підтримує Демократичну партію, але Circle жертвувала 1 мільйон доларів інавгураційному комітету Трампа.

Здоровий спосіб життя

Кілька років тому Allaire почав займатися фітнесом: він відмовився від алкоголю, почав стежити за харчуванням, і, за даними додатку для здоров’я, зараз у середньому спить 7 годин на добу.

5 червня Jeremy Allaire відвідує церемонію IPO Circle на Нью-Йоркській фондовій біржі. Фотограф: Michael Nagle / Bloomberg

І нинішні, і колишні співробітники характеризують Allaire як «м’якого, але вимогливого» керівника — він не кричить і не грюкає по столу, не затримується в офісі допізна, але майже завжди швидко відповідає на повідомлення. Хтось згадує, як проводив із ним стратегічну нараду під час прогулянки лісом.

Зараз Allaire вже планує наступні кроки.

«Побудувати грошовий рівень в інтернеті — це була мета етапу 1.0», — каже Allaire. — «Ми вже досягли цього, зараз працюємо над етапами 2.0 і 3.0».