Навіть mNav стратегії впав нижче 1. Куди далі піде DAT Company?

Оригінальна назва: "Чи це переломний момент для DAT? Ці 12 казначейських компаній, що представляють mNav, впали нижче 1"

Оригінальний автор: CryptoLeo, Odaily

2025 рік був яскравим для DAT, багато компаній приєдналися після впровадження стратегії криптоказначейства Strategy. Наразі на ринку понад 200 DAT-компаній, чиї казначейства охоплюють десятки різних криптовалют. Лише у липні обсяг фінансування DAT досяг $6.2 мільярда. Ми дійсно бачили, як багато підприємств перетворювалися на криптоказначейські компанії на ранніх етапах трансформації, коли було важко отримати прибуток, підвищуючи ціни на акції/ринкову вартість, усі проголошували, що DAT — це майбутнє. Але чи є DAT пасткою чи майбутнім?

З нещодавнім падінням BTC/ETH, навіть нижче собівартості входу багатьох казначейських компаній, це означає, що BTC/ETH, куплені підприємствами, перетворилися на збитки, викликаючи занепокоєння громадськості та призводячи до зниження їхньої ринкової вартості.

Вчора я побачив колонку "приголомшливих" даних, які показують, що mNav багатьох DAT-компаній впав нижче 1 (за винятком деяких майнінгових компаній, бірж та ранніх інвесторів; mNav більшості криптоказначейських компаній нижче 1), включаючи Strategy, "засновника концепції казначейства".

mNav (співвідношення ринкової вартості до вартості криптовалютних активів) — це ключовий показник для криптоказначейських компаній, який цікавить усіх. Odaily наводить перелік BTC/ETH-казначейських компаній, чий mNav впав нижче 1.

BTC-казначейські компанії з mNav нижче 1

Strategy

Дані: Strategy наразі володіє 641,692 BTC, вартість активів — $65.04 мільярда, ринкова вартість компанії — $63.67 мільярда, поточний mNav — 0.979.

Останні тенденції: Накопичення не припиняється, перехід від великих закупівель BTC до дрібних.

Metaplanet

Дані: Metaplanet наразі володіє 30,823 BTC, вартість активів — $3.124 мільярда, ринкова вартість компанії — $3.024 мільярда, поточний mNav — 0.968.

Останні тенденції: "Розумний Rug Pull", використання наявного Bitcoin для фінансування на $1 мільярд, кошти спрямовані на додаткові закупівлі BTC та викуп акцій.

The Smarter Web Company

Дані: The Smarter Web Company наразі володіє 2664 BTC, вартість активів — $270 мільйонів, ринкова капіталізація компанії — $2.21 мільярда, поточний mNav — 0.783.

Останні тенденції: Проведено раунд фінансування на $360,000, можливо, продовжить накопичення.

Semler Scientific

Дані: Semler Scientific наразі володіє 5048 BTC, вартість активів — $512 мільйонів, ринкова капіталізація компанії — $3.74 мільярда, поточний mNav — 0.73.

Останні тенденції: Злиття акцій, Semler Scientific та Strive оголосили про угоду щодо злиття акцій, у результаті чого буде володіти понад 10,900 BTC.

Empery Digital

Дані: Empery Digital наразі володіє 4081 BTC, вартість активів — $414 мільйонів, ринкова капіталізація компанії — $2.46 мільярда, поточний mNav — 0.595.

Останні тенденції: Зосередженість на підвищенні mNav, фінансовий звіт за 3 квартал показує викуп акцій на суму близько $80 мільйонів.

Sequans Communications

Дані: Sequans Communications наразі володіє 2264 BTC, вартість активів — $229 мільйонів, ринкова капіталізація компанії — $1.66 мільярда, поточний mNav — 0.73.

Останні тенденції: Скорочення боргу, підтримка довгострокової стратегії збільшення BTC-активів. Продано 970 BTC для викупу близько 50% конвертованих облігацій, зменшивши загальний борг компанії з $189 мільйонів до $95 мільйонів.

mNav впав нижче 1 для ETH-казначейства

Bitmine Immersion Tech

Дані: Наразі володіє 3.529 мільйонами ETH, вартість активів — $12.07 мільярда, ринкова капіталізація компанії — $11.43 мільярда, mNav — 0.946.

Останні дії: Необмежені ресурси, продовжує додатково купувати ще 24,007 ETH.

SharpLink Gaming

Дані: Наразі володіє 859,400 ETH, вартість активів — $2.94 мільярда, ринкова капіталізація компанії — $2.28 мільярда, mNav — 0.84.

Останні дії: Додатково придбано 19,271 ETH.

The Ether Machine

Дані: Наразі володіє 496,700 ETH, вартість активів — $1.7 мільярда, ринкова капіталізація компанії — $171 мільйон, mNav — 0.08 (ніколи не досягав 1).

Останні дії: Планує стати публічною через злиття з Dynamix.

BTCS Inc.

Дані: Наразі володіє 70,000 ETH, вартість активів — $239 мільйонів, ринкова капіталізація компанії — $143 мільйони, mNav — 0.6.

Останні дії: Виплата дивідендів і бонусних акцій акціонерам у ETH.

FG Nexus

Дані: Наразі володіє 50,000 ETH, вартість активів — $173.5 мільйона, ринкова капіталізація компанії — $142 мільйони, mNav — 0.82.

Останні дії: Розширення європейської бази користувачів, лістинг на німецькій біржі під тікером "LU51".

ETHZilla

Дані: Наразі володіє 93,790 ETH, вартість активів — $320 мільйонів, ринкова капіталізація — $2.773 мільярда, mNav — 0.86.

Останні тенденції: Спроба підвищити mNav, продано ETH на $40 мільйонів для викупу акцій компанії (але безуспішно).

Гонка на дно між ціною монети та ціною акцій казначейських компаній: чи спрацює продаж монет для підтримки діяльності?

DAT по суті обертається навколо фінансування та купівлі криптовалюти у складному циклі, досягаючи високої оцінки для подальшого випуску облігацій/акцій з метою купівлі ще більшої кількості криптовалюти. Передумова цього показника — "прибуткове володіння", але якщо ціна купленої криптовалюти падає, що призводить до падіння ціни акцій, це стає гонкою на дно між ціною монети та ціною акцій у обігу. Погашення боргу та ускладнення фінансування — дві основні "болючі точки", з якими стикаються DAT-компанії. У майбутньому, ймовірно, доведеться продавати частину криптовалюти для погашення боргу, і продаж криптовалюти казначейством для підтримки діяльності також є серйозною проблемою для всіх.

Для деяких фінансово сильних і достатньо великих компаній це може не бути проблемою у короткостроковій перспективі. Наприклад, Strategy. Saylor, як diamond hand, неодноразово підкреслював, що ніколи не продаватиме BTC. Strategy все ще має сильні можливості фінансування та обережне управління капітальною структурою на ринках капіталу. У короткостроковій перспективі Strategy продовжує накопичувати невеликі обсяги BTC. Однак у середньо- та довгостроковій перспективі, якщо BTC увійде в ведмежий ринок або борг наближається до строку погашення, разом із попередньою оцінкою Standard & Poor's на рівні B- для Strategy (на думку Standard & Poor's, Strategy має високий ризик дефолту — "сміттєві" акції), якщо рейтинг матиме довгостроковий вплив, ціна акцій Strategy та фінансові можливості також постраждають, і ймовірність продажу Bitcoin для погашення боргу зросте. Хоча поточний бичачо-ведмежий цикл BTC не є 4-річною ротацією, сценарій, коли ціна BTC у ведмежому ринку впаде нижче $90,000, можна тимчасово відкинути.

Раніше криптоаналітик Willy Woo також заявив: "Michael Saylor's Strategy (MSTR) не доведеться продавати частину своїх Bitcoin-резервів для погашення боргу під час наступного великого спаду ринку криптовалют. Борг Strategy переважно представлений у вигляді конвертованих привілейованих нот. Strategy може обрати погашення конвертованого боргу, що наближається до строку, готівкою, звичайними акціями або їх комбінацією. Strategy має близько $1.01 мільярда боргу, що підлягає погашенню 15 вересня 2027 року. Щоб уникнути необхідності продавати Bitcoin для погашення боргу, ціна акцій Strategy повинна перевищувати $183.19. Він додав, що ця ціна приблизно еквівалентна ціні Bitcoin близько $91,502, за умови mNav 1."

Saylor, можливо, поки не потрібно турбуватися про розпродаж BTC Strategy, але для багатьох компаній із низькою ліквідністю, високим боргом і слабкими фінансовими можливостями ситуація не така сприятлива. Вже були випадки продажу Bitcoin для погашення боргів більш ніж однією компанією. Згадана раніше американська компанія з виробництва напівпровідників, Sequans Communications, також продала 970 Bitcoin на початку листопада для викупу близько 50% своїх конвертованих облігацій, зменшивши загальний борг компанії з $189 мільйонів до $95 мільйонів, а співвідношення боргу до капіталу впало з 55% до 39%.

Крім того, Ethereum-казначейська компанія ETHZilla також продала ETH на $40 мільйонів для викупу акцій наприкінці жовтня цього року, маючи на меті повернути свій mNAV вище 1. Однак швидкість падіння ціни її акцій навіть перевищила темпи падіння токена (ETH). Як згадувалося раніше, продаж токенів впливає на ціну акцій. Наразі ринкова капіталізація ETHZilla становить $2.666 мільярда, активи ETH — $3.222 мільярда, mNav — 0.82, і він не повернувся до 1.

Реальність показує, що цей "великий покупець" у TradFi має дуже низький попит на ці DAT-акції. Навіть якщо наприкінці року відбудеться відновлення криптовалюти, без підтримки TradFi показники DAT-акцій можуть не зрости. Повернення mNav вище 1 здається далеким. Чим довше DAT-компанія торгується з низьким mNav, тим відчайдушнішими стають її акціонери, що зрештою призводить до вимушеного продажу криптовалюти або до придбання зі знижкою. Вони контролюють значну пропозицію BTC та ETH, і кожен їхній продаж може чинити значний тиск на зниження на основні та альткоїни.

Наразі майже немає DAT-компаній, які успішно повторили б шлях Strategy. Кінцевим результатом для DAT може стати поглинання Saylor або Tom Lee, що призведе до подальшої централізації криптовалютних активів. Незалежно від того, чи це відбудеться через розпродаж криптовалюти, чи через поглинання, це не є вигідним для нас на ринку.

На момент написання статті Tom Lee ретвітнув пост: провідні інституції вже купили акції BitMine, включаючи Ark, BlackRock, Vanguard Group, JP Morgan та інших. Це певною мірою дає певну розраду тим із нас, хто стурбований DAT. Якщо DAT-компанії зможуть протриматися деякий час, поки їхні акції повільно повернуться в поле зору TradFi (портфеля), майбутнє DAT залишається перспективним. Важко передбачити, як довго гіганти з Уолл-стріт прийматимуть DAT-акції у своїх "консервативних очах". Ми можемо лише сподіватися, що "головнокомандувач" Trump зможе оголосити якісь сприятливі заходи для криптоказначейських DAT.