Як IPO Grayscale змінює вартість утримання акцій крипто ETF на $35 мільярдів

Grayscale подала форму S-1 до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) 13 листопада для лістингу звичайних акцій класу A на Нью-Йоркській фондовій біржі під тікером GRAY.

Компанія управляє приблизно $35 мільярдами через понад 40 криптопродуктів, включаючи спотові Bitcoin та Ethereum ETF.

Як публічна компанія, Grayscale повинна буде розкривати більше фінансової інформації та стикатися з тиском акціонерів, що може вплинути на майбутні рішення щодо комісій та стратегії продукту.

У заявці не вказано кількість акцій або ціновий діапазон для запропонованого розміщення. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies та Cantor виступатимуть провідними букраннерами.

Фінансові результати демонструють тиск на доходи

Grayscale повідомила про $318,7 мільйона доходу за дев’ять місяців, що закінчилися 30 вересня, що менше порівняно з $397,9 мільйона за той самий період 2024 року. Чистий прибуток компанії склав $203,3 мільйона станом на вересень 2025 року проти $223,7 мільйона роком раніше.

Операційна маржа досягла 65,7% за останній дев’ятимісячний період.

Середньозважена комісія за управління компанії знизилася до 1,39% станом на вересень 2025 року з 1,67% у попередньому році, що відображає конкурентний тиск з боку дешевших ETF, включаючи BlackRock та Fidelity.

Середній обсяг активів під управлінням знизився до $30,6 мільярда з $31,8 мільярда у річному вимірі.

Річні результати за 2024 рік показали дохід у $506,2 мільйона та чистий прибуток у $282,1 мільйона, що менше порівняно з $512,7 мільйона та $325 мільйонів відповідно у 2023 році. Компанія пояснила зниження скороченням комісій за управління, відтоками та розподілами.

Двокласова структура зберігає контроль DCG

Розміщення використовує двокласову структуру акцій, яка надає Digital Currency Group, материнській компанії Grayscale, 10 голосів за кожну акцію класу B порівняно з одним голосом за акцію класу A.

DCG збереже приблизно 70% загальної кількості голосів після IPO завдяки своїм акціям класу B, які не мають економічних прав. Кожна акція класу A отримує один голос і повну економічну участь.

Ця структура кваліфікує Grayscale як “контрольовану компанію” згідно з правилами NYSE, звільняючи її від певних вимог корпоративного управління. Права суперголосування класу B припиняються, коли частка DCG опускається нижче 20% від загальної кількості акцій в обігу.

Вплив на власників ETF залишається опосередкованим

IPO не змінює юридичну структуру, умови зберігання чи операції існуючих трастів і ETF Grayscale.

Активи фондів залишаються у третіх зберігачів згідно з окремими трастовими угодами.

Компанія завершила реорганізацію у холдингову структуру штату Делавер на початку 2025 року, що, за її словами, не матиме суттєвого впливу на операції трастів.

Чисті надходження від розміщення будуть використані для викупу часток у Grayscale Operating у поточних власників, а не для фінансування капітальних витрат.

Угода перетворює приватні частки власності на публічно торговані акції без необхідності залучення нового капіталу у фонди чи зміни структури комісій спонсора.

Grayscale зарезервувала частину акцій IPO для відповідних інвесторів у своєму Bitcoin Trust ETF (GBTC) та Ethereum Trust ETF (ETHE) через програму цільового розподілу акцій.

Учасники повинні були володіти акціями GBTC або ETHE станом на 28 жовтня та завершити попередню реєстрацію до 24 листопада. Програма не гарантує розподілу, а акції, придбані через неї, не підпадають під обмеження на продаж.

Публічний лістинг зобов’яже Grayscale до квартальної та річної звітності, забезпечуючи інвесторам ETF більшу прозорість щодо фінансового стану спонсора, судових ризиків та концентрації продуктів.

Реєстраційна заява вказує, що майбутні рішення щодо комісій та плани розширення продуктів будуть під пильним контролем публічних акціонерів разом із чинним конкурентним тиском на ринку ETF.

Публікація How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares з’явилася вперше на CryptoSlate.