Остаточне випробування для Пауелла: на грудневому засіданні щонайменше троє незгодних, консенсус у Федеральній резервній системі зруйновано!

«Голос ФРС» Нік Тіміраос у своїй статті зазначає, що незалежно від результату, на грудневому засіданні ФРС, ймовірно, буде щонайменше три голоси проти — якщо буде прийнято рішення залишити ставку без змін, троє членів ради, призначених Трампом, проголосують проти; якщо ж ФРС знизить ставку на 25 базисних пунктів, також щонайменше троє виступлять із запереченнями.

У ситуації, коли для складного рішення бракує нових економічних даних, посадовці ФРС стикаються з викликом: подолати розбіжності щодо встановлення відсоткової ставки.

Віце-голова ФРС Філіп Джефферсон у понеділок на прикладі продемонстрував дилему центробанку, визнавши ризики як впертої інфляції, так і слабкого ринку праці — ці дві протилежні загрози потребують протилежних політичних рішень.

«Еволюція балансу ризиків підкреслює необхідність поступового зниження ставки», — заявив Джефферсон у своїй промові у Федеральному резервному банку Канзас-Сіті.

Окрім цієї думки, зауваження Джефферсона не підтримали ані тривалої паузи у зниженні ставки, ані надали підстав для зниження ставки на наступному засіданні — це рішення стає надзвичайно спірним.

Як член керівництва ФРС, Джефферсон зазвичай підсилює позицію голови Джерома Пауелла, який, ймовірно, відіграватиме ключову роль у досягненні компромісу на розділеному засіданні Комітету з монетарної політики наступного місяця.

Останніми тижнями ринкові очікування щодо зниження ставки ФРС на засіданні 9–10 грудня поступово знижувалися, що є рідкістю у період без публікації важливих економічних показників.

За даними CME Group, у понеділок зранку ймовірність зниження ставки, закладена у цінах ринку, становила близько 45%, що нижче за 60% тиждень тому і значно менше за 90% під час засідання 28–29 жовтня.

Джефферсон у понеділок повторив свою попередню думку: наразі ставка залишається «дещо обмежувальною», що стримує економічне зростання, але нещодавні зниження ставки наблизили її до нейтрального рівня, який ані не стимулює, ані не гальмує економічну активність.

ФРС знижувала ставку на двох попередніх засіданнях у вересні та жовтні, але через нещодавнє завершення шатдауну федерального уряду та відсутність даних, розбіжності всередині Комітету з монетарної політики лише посилилися.

Декілька посадовців ФРС, які підтримували зниження ставки на нещодавніх засіданнях, минулого тижня заявили, що виступатимуть проти подальшого зниження, якщо не з’явиться доказів погіршення ринку праці або покращення інфляції. Наразі невідомо, чи отримає ФРС ці дані до наступного засідання.

Одна з груп більше стурбована інфляцією — інфляція вже чотири роки поспіль перевищує цільовий рівень ФРС у 2%. Вони побоюються, що новий ціновий тиск через тарифи призведе до того, що інфляція залишатиметься вище цілі ще два роки, а також остерігаються, що за умов, коли інфляція може повернутися до цільового рівня лише через шість-сім років, стимулювання м’якого кредитування створює ризики.

Ця група нещодавно розширилася і наразі включає чотирьох голів регіональних Федеральних резервних банків, які цього року мають право голосу з питань монетарної політики, а також члена ради ФРС Майкла Барра.

Інша група включає всіх трьох членів ради ФРС, призначених Трампом, які й надалі більше стурбовані ринком праці. Вони вважають, що їхні колеги надто акцентують ризики стійкої інфляції (яку вони вважають малоймовірною), що може призвести до непотрібної рецесії.

Один із цих членів, Крістофер Валлер, у понеділок попередив, що останні дані про найм у приватному секторі свідчать про майже «зупинку» зростання зайнятості у вересні та жовтні, а деякі показники вказують на подальше ослаблення у листопаді.

Понад рік компанії неохоче наймали нових працівників і не поспішали зі скороченнями, але Валлер у понеділок заявив, що його турбує те, що дедалі більше компаній планують скорочення, що може порушити цей баланс. «Вони вже починають говорити про скорочення», — сказав Валлер.

Він також зазначив, що слабкі дані щодо споживчої впевненості, помірне зростання заробітної плати, низький попит на товари тривалого користування, такі як житло та автомобілі, свідчать про те, що економіка й надалі стикається з перешкодами, які можуть ще не проявитися повністю, і це може обмежити будь-яке прискорення інфляції.

У результаті, Пауелл стикається з майже неможливим завданням: сформувати зазвичай широкий консенсус у ситуації, коли консенсусу більше не існує.