Союзник Пауелла зробив важливу заяву! Чи стане зниження ставки Федеральної резервної системи у грудні знову ймовірною подією?

Економісти зазначають, що три найвпливовіші посадовці сформували потужний табір на підтримку зниження ставок, який буде важко похитнути.

Джерело: Golden Ten Data

Протягом останнього місяця посадовці Федеральної резервної системи публічно висловлювали гострі розбіжності щодо можливого економічного розвитку та відповідного рівня процентних ставок. Ці публічні дебати змусили економістів і учасників ринку сумніватися, чи має Федеральна резервна система достатню підтримку для чергового зниження ставки на політичному засіданні, яке відбудеться 10 грудня (UTC+8).

Однак за останні кілька днів ринкова думка зазнала драматичних змін — інвестори та економісти тепер загалом вважають, що Федеральна резервна система з великою ймовірністю вживе заходів щодо зниження ставки у грудні.

Що стало основним рушієм цієї зміни? Економісти зазначають, що з огляду на постійне занепокоєння щодо стану ринку праці, посадовці Федеральної резервної системи схиляються до чергового зниження ставки.

Головний економіст Wells Fargo Том Порчеллі (Tom Porcelli) в інтерв’ю заявив: «Погіршення, яке ми спостерігаємо на ринку праці, на мою думку, є достатньою підставою для Федеральної резервної системи знизити ставку в грудні».

Перші офіційні дані, оприлюднені після завершення урядового шатдауну, показали, що у вересні рівень безробіття зріс до 4,4%, досягнувши найвищого рівня за майже чотири роки. Водночас є ознаки того, що стабільна ситуація на ринку праці з «низьким наймом і низьким звільненням» може перебувати на межі погіршення.

Головний економіст Deutsche Bank у США Метью Луззетті (Matthew Luzzetti) у звіті для клієнтів прямо заявив, що ринок праці все ще «перебуває у вкрай нестійкому стані».

Ще більш важливим поворотним моментом стали заяви ключових посадовців. Старший економіст Vanguard Джош Херт (Josh Hirt) в інтерв’ю повідомив, що особисто вважає, що Федеральна резервна система знизить ставку, а ключовим аргументом є публічні заяви президента Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямса минулої п’ятниці (UTC+8) — як близький союзник голови Федеральної резервної системи Пауелла, Вільямс чітко виступив за зниження ставки та заявив, що «все ще вважає, що в короткостроковій перспективі є простір для подальшого коригування ставки».

Ця заява безпосередньо підірвала фінансові ринки, і очікування зниження ставки в грудні зросли з майже 40% за день до понад 70%. Херт прямо сказав: «Я вважаю, що ринок правильно це інтерпретував».

Він додав, що позиція Вільямса означає, що три найвпливовіші посадовці Федеральної резервної системи — Пауелл, Вільямс і член ради директорів ФРС Воллер — всі підтримують новий раунд пом’якшення. «Ми вважаємо, що це дуже потужний табір, який буде важко похитнути».

Колишній головний економіст BofA Securities Ітан Гарріс (Ethan Harris) також зазначив, що економіка демонструє ще більш переконливі сигнали слабкості, що змушує Федеральну резервну систему діяти.

«Точна передача» сигналів від керівництва Федеральної резервної системи

Комунікація Федеральної резервної системи — особливо на найвищому рівні — майже ніколи не є випадковою.

Сигнали від керівництва, особливо від голови, заступника голови та президента Федерального резервного банку Нью-Йорка, які мають велику вагу, ретельно зважені: вони повинні чітко передавати політичний курс, але водночас уникати надмірної реакції фінансових ринків.

Саме тому виступ чинного президента Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямса минулої п’ятниці (UTC+8) мав таке велике значення для ринку. Завдяки своїй посаді він є одним із трьох лідерів Федеральної резервної системи, разом із головою Пауеллом і заступником голови Джефферсоном.

Тому, коли Вільямс натякнув на «можливість подальшого коригування ставки в короткостроковій перспективі», інвестори сприйняли це як чіткий сигнал від керівництва: лідери схиляються до ще одного зниження ставки найближчим часом, а найімовірніший час — це грудневе засідання Федерального комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC).

Крішна Гуха (Krishna Guha), керівник глобальної політики та стратегії центральних банків Evercore ISI, у звіті для клієнтів проаналізував: «Фраза “в короткостроковій перспективі” хоч і має певну невизначеність, але найпряміше її можна трактувати як наступне засідання».

«Хоча Вільямс, можливо, висловлює лише особисту думку, сигнали від членів “великої трійки” керівництва Федеральної резервної системи щодо ключових питань чинної політики майже завжди узгоджені з головою; без підпису Пауелла він не мав би права надсилати такі сигнали», — додав він.

Ядро внутрішніх розбіжностей: три основні суперечності

Попри зростання консенсусу щодо зниження ставки, економісти все ще очікують, що один або кілька посадовців Федеральної резервної системи, які виступають за збереження стабільної ставки, проголосують проти на засіданні.

Інші посадовці не так активно підтримують зниження ставки, як Вільямс. Президент Федерального резервного банку Бостона Коллінз і президент Федерального резервного банку Далласа Логан обидві висловили сумніви щодо подальшого зниження ставки. Коллінз у інтерв’ю CNBC прямо заявила про занепокоєння інфляцією; Логан була ще більш жорсткою, заявивши, що навіть не впевнена, чи проголосувала б за попередні два зниження ставки. Варто зазначити, що Коллінз цього року має право голосу у FOMC, а право голосу Логан набуде чинності у 2026 році.

Гарріс зазначив, що, якщо подивитися ширше, Федеральна резервна система стикається з «неможливим завданням»: нинішня економіка має риси стагфляції — висока інфляція та високий рівень безробіття співіснують, і для такої ситуації немає чіткого політичного рішення Федеральної резервної системи, що й призводить до глибоких розбіжностей у комітеті з визначення ставок. «Існують дуже фундаментальні розбіжності».

Перша точка розбіжностей — чи є нинішня політика Федеральної резервної системи жорсткою чи м’якою. Посадовці, стурбовані інфляцією, вважають, що монетарна політика діє через ринки капіталу, а нинішній стан ринків капіталу є сильним, що означає, що політика, можливо, вже є м’якою; прихильники зниження ставки заперечують, що фінансовий стан у ключових секторах, таких як житло, все ще залишається напруженим.

Друга точка розбіжностей стосується трактування інфляції. Прихильники зниження ставки, такі як Вільямс, стверджують, що якщо виключити тимчасовий вплив тарифів, рівень інфляції був би ще нижчим; але посадовці, стурбовані інфляцією, виявили, що в секторах, не зачеплених тарифами, вже спостерігається зростання інфляції.

Крім того, всі посадовці Федеральної резервної системи збентежені одним парадоксом: чому слабкий ринок праці співіснує з сильними споживчими витратами.

Гарріс зазначив: «Це буде дуже цікаве голосування». Він додав, що остаточне рішення, ймовірно, буде прийнято безпосередньо на засіданні.

Особливий контекст: вакуум даних і міркування щодо «страхового зниження ставки»

Колишня президентка Федерального резервного банку Клівленда Местер проаналізувала, що Пауелл, ймовірно, скористається пресконференцією 10 грудня (UTC+8), щоб передати ключове повідомлення: це зниження ставки є «страховим», після чого Федеральна резервна система спостерігатиме за реакцією економіки.

Варто звернути увагу, що через рекордно тривалий урядовий шатдаун Федеральна резервна система на цьому засіданні не матиме доступу до найновіших урядових даних про зайнятість та інфляцію, що означає, що рішення прийматиметься певною мірою у «вакуумі даних».

Херт із Vanguard також зазначив, що виступи посадовців Федеральної резервної системи, які виступають проти зниження ставки в грудні, передали ринку важливий сигнал: Федеральна резервна система не знижує ставку «заради самого зниження», тим самим запобігаючи формуванню на ринку облігацій вищих інфляційних очікувань. «Це обмежує негативні наслідки, які може спричинити зниження ставки за умов високої інфляції та відсутності явної кризи на ринку праці».