Автор: @Jjay_dm
Переклад: Deep Tide TechFlow
Оновлення ринку – 24 листопада 2025 року
Динаміка ринку, підживлена AI, зазнала краху, що спричинило ротацію у бік захисних активів, а ринкова капіталізація криптовалют впала нижче 3 трильйонів доларів, втретє поспіль показавши найгірший результат серед основних класів активів. Слабкі дані щодо зайнятості, зниження очікувань на зниження ставок та тиск на японський ринок ще більше посилили тиск на тлі низької ліквідності у святковий період. Позиціонування на ринку криптовалют було переглянуто, фінансування перейшло у від’ємну зону, а обсяги спотової торгівлі залишаються стабільними.
Макрооновлення
Цього тижня ризик-апетит різко погіршився, а динаміка фондового ринку, підживлена AI, зрештою втратила імпульс. Незважаючи на черговий сильний звіт Nvidia, відповідне зростання було короткочасним, і ринок одразу скористався відскоком для продажу. Така реакція свідчить про явну зміну поведінки ринку: інвестори використовують силу для зменшення позицій, що вказує на втрату підтримки нових покупців у AI-трейдингу. Зі зниженням американських технологічних акцій тиск безпосередньо передався на ринок криптовалют, і загальна капіталізація вперше з квітня впала нижче 3 трильйонів доларів.
Макроекономічні дані ще більше посилили вразливість ринку:
-
Дані по NFP: додано 119 тисяч робочих місць, але рівень безробіття зріс до 4,4%
-
Ймовірність зниження ставки у грудні впала до близько 30%
-
Японський ринок під тиском: крива дохідності японських облігацій стає крутішою (ведмежий нахил), а єна слабшає, що викликає занепокоєння щодо подальшої здатності Японії поглинати держоблігації США
-
Європейські та азійські ринки також демонструють слабкість, у Китаї фіксується фіксація прибутку в AI-секторі та знову зростає тиск на ринок нерухомості
-
Інфляція у Великій Британії послаблюється, але на тлі низької ліквідності під час Дня подяки у США вплив обмежений
Відтак, криптовалюти втретє поспіль стали найгіршим основним класом активів, а широкомасштабний розпродаж і ліквідація довгих позицій призвели до найбільших втрат серед альткоїнів.
Попри те, що макроекономічна ситуація залишається нестабільною, внутрішня структура ринку криптовалют демонструє позитивні зміни. Від кінця жовтня, коли bitcoin торгувався близько 115 тисяч доларів, фінансування вперше стало від’ємним, і це найдовший період від’ємного фінансування з 26 жовтня. Кредитне плече схиляється до шортів, а потоки капіталу повертаються на спотовий ринок; попри скорочений святковий торговий тиждень, обсяги спотової торгівлі залишаються несподівано стійкими. Така комбінація свідчить про завершення повного перезавантаження ринку, і щойно макротиск послабиться, ринок буде у більш вигідному стабільному стані.
Серед топ-100 токенів за ринковою капіталізацією кореляція зосереджена переважно у топ-10, які також показали найгірші результати. Це відображає торгівлю найбільших активів як єдиного макро-блоку, повністю залежного від загального ризикового настрою. Водночас токени з 50 по 100 місце зазнали менших втрат і демонструють ранні ознаки від’єднання, їхня торгівля більше залежить від унікальних драйверів. Це відповідає реальній ситуації на ринку: вузькі наративи (наприклад, проксі-протоколи, приватність, децентралізований інтернет речей DePIN) все ще забезпечують короткострокову надприбутковість, навіть якщо загальний ринок слабкий.
Тим часом волатильність bitcoin продовжує зростати, 7-денна реалізована волатильність (RV) вже повернулася до рівня близько 50.
Усі сектори демонструють слабкість, а найбільш волатильні сфери зазнали найбільшого тиску продажів:
-
Layer 2 (L2) впали на 14,9%
-
Ігровий сектор знизився на 12,0%
-
Децентралізований інтернет речей (DePIN) впав на 11,4%
-
Штучний інтелект (AI) впав на 10,5%
-
Активи з малою та середньою капіталізацією також відстають
-
Основні протоколи першого рівня (Core L1s) впали на 7,0%, індекс GMCI-30 (@gmci_) знизився на 7,2%, що є відносно кращим результатом
Цей раунд зниження майже не мав розмежування, чітко відображаючи макро-драйвований загальний настрій уникнення ризику, що охопив усі сектори.
Графік вище відображає дані з понеділка по понеділок, тому відрізняється від першого графіка.
Наша думка:
Попри те, що ринок цифрових активів глибоко занурився у хвилю макро-драйвованого розкредитування, наразі ринок перебуває на етапі консолідації, яка нарешті стала можливою.
Після макро-драйвованого розкредитування цифрові активи спочатку постраждали від охолодження AI-ажіотажу, а потім від коригування очікувань ринку Федеральною резервною системою США, але внутрішня структура ринку тепер суттєво покращилася. Основні активи демонструють більш виражену відносну силу, ринкові настрої повністю очищені, а кредитне плече значно знижене. Загальний відкритий інтерес по безстрокових контрактах знизився з приблизно 230 мільярдів доларів на початку жовтня до близько 135 мільярдів доларів зараз, що переважно зумовлено розкредитуванням довгохвостих активів і виходом системних коштів. Це повернуло ринкову активність на спотовий ринок, а глибина і ліквідність споту виявилися кращими за очікування навіть у період низької ліквідності через свята.
Це надзвичайно важливо: коли кредитне плече знижується до такого низького рівня, а спотовий ринок стає основним напрямком торгівлі, відновлення ринку зазвичай відбувається більш впорядковано, ніж механічний шорт-сквіз на початку року. Від’ємні фінансування та чисті шортові безстрокові контракти також знижують ризик подальших примусових ліквідацій, надаючи ринку більше простору для дихання, особливо якщо макроекономічне середовище стабілізується. Наступні кілька днів визначать, як ми увійдемо в останній місяць цього року, але після кількох тижнів макротиску ринок нарешті отримав умови для консолідації.
