Техас створює резерви bitcoin: чому першим вибором став BlackRock BTC ETF?

Техас офіційно зробив перший крок і може стати першим штатом США, який визнає Bitcoin стратегічним резервним активом.

Автор: Oluwapelumi Adejumo

Переклад: Saoirse, Foresight News

Техас офіційно зробив перший крок і може стати першим штатом США, який визнає Bitcoin стратегічним резервним активом.

25 листопада голова Texas Blockchain Council Лі Братчер повідомив, що ця економіка з обсягом 2.7 трильйона доларів, яка займає восьме місце у світі, вже придбала BlackRock spot Bitcoin ETF (код IBIT) на суму 5 мільйонів доларів.

Він додав, що як тільки штат затвердить вимоги щодо зберігання та ліквідності, передбачені новим резервним законопроєктом, друга сума у 5 мільйонів доларів буде використана для прямої покупки Bitcoin.

Ці два транші коштів створять міст між поточною інституційною операційною моделлю та майбутньою державною моделлю, коли уряд не лише купує Bitcoin, а й зберігає його.

Техас створює перший у США штатний план резерву Bitcoin

Спочатку Техас не став зберігати Bitcoin напряму на блокчейні, а обрав IBIT як стартову точку. Для великих інвесторів, які хочуть розмістити Bitcoin у знайомій регуляторній та операційній системі, IBIT вже став вибором за замовчуванням.

Юридичною основою цієї покупки є Senate Bill 21 — закон, підписаний губернатором Greg Abbott у червні цього року, який офіційно створює "Техаський стратегічний резерв Bitcoin".

Згідно з рамками закону, якщо середня ринкова капіталізація Bitcoin протягом 24 місяців не опускається нижче 500 мільярдів доларів, штатний аудитор має право продовжувати нарощувати цей актив. Наразі Bitcoin — єдина криптовалюта, яка відповідає цій вимозі щодо ринкової капіталізації.

Ця резервна система функціонує незалежно від державної скарбниці, чітко визначає процеси управління активами та створює консультативний комітет для моніторингу ризиків і нагляду.

Хоча початкові 5 мільйонів доларів — це невелика сума порівняно з загальним бюджетом Техасу, логіка цієї операції набагато важливіша за її розмір.

Техас тестує: чи може Bitcoin офіційно стати інструментом державних резервів у фінансовій системі штату, яка вже управляє сотнями мільярдів доларів у різних фондах.

Як тільки відповідні операційні процеси будуть впроваджені, друга сума коштів буде використана для "самостійного зберігання Bitcoin" — ця модель суттєво вплине на ліквідність активу, прозорість і аудиторські процедури.

Техас наразі розробляє процес "суверенного зберігання", а не використовує традиційну модель інституційного брокера. Резервна система вимагатиме наявності кваліфікованого кастодіана, холодного зберігання, протоколів управління ключами, незалежного аудиту та регулярної звітності.

Ці елементи створять шаблон, який можна буде легко скопіювати іншими штатами без необхідності розробляти власну систему управління.

Чому саме BlackRock IBIT став вибором Техасу?

Вибір IBIT для входу на ринок Bitcoin не означає, що Техас віддає перевагу ETF над нативним Bitcoin — це, по суті, практичний компроміс.

IBIT існує лише два роки, але вже став найпоширенішим Bitcoin ETF серед інституційних інвесторів. Як найбільший на сьогодні Bitcoin ETF, його сукупний чистий приплив перевищив 62 мільярди доларів.

(Пояснення до зображення: сукупний чистий приплив BlackRock IBIT, джерело: SoSo Value)

Крім того, у більшості регіонів ще не створено системи самостійного зберігання Bitcoin для державних органів, а створення такої інфраструктури вимагає складних процедур закупівлі, моделювання безпеки та затвердження політик. Тому Техас використовує IBIT як "перехідний інструмент" — поки не буде завершено постійну резервну інфраструктуру, Bitcoin розміщується через IBIT.

Ця "обхідна стратегія" є дуже показовою, оскільки вона дуже схожа на підхід інших великих інституційних інвесторів.

Гарвардський університет повідомив, що у третьому кварталі цього року IBIT став одним з його найбільших активів на американському фондовому ринку; Abu Dhabi Investment Authority за той же період збільшила свої інвестиції в IBIT до близько 8 мільйонів акцій, що вдвічі більше, ніж раніше; пенсійна система штату Вісконсин також цього року інвестувала понад 160 мільйонів доларів у spot Bitcoin ETF через IBIT.

Тенденція очевидна: хоча цілі інвестування, географічні особливості та ризикові рамки різних інституцій відрізняються, всі вони обирають IBIT як інструмент. Основна перевага IBIT полягає в тому, що він забезпечує кастодіальні послуги через відомих посередників, спрощує звітність і відповідає новим вимогам обліку за справедливою вартістю, які набудуть чинності у 2025 році.

Ці зручності роблять IBIT "вхідною точкою за замовчуванням" для державних і квазідержавних інституцій, які хочуть розмістити Bitcoin. Особливість Техасу лише в тому, що його інвестиції в Bitcoin через IBIT є "тимчасовим перехідним" заходом.

Які наслідки матиме наслідування інших штатів?

Більш важливе питання: чи стане цей крок Техасу поодиноким випадком, чи стане він зразком для інших штатів?

Bitcoin-аналітик Shanaka Anslem Perera зазначає:

"Цей ланцюговий ефект є передбачуваним. Протягом наступних 18 місяців очікується, що 4–8 штатів наслідуватимуть цей приклад, а сукупний обсяг їхніх резервних фондів перевищує 1.2 трильйона доларів. У короткостроковій перспективі, під впливом 'ефекту наслідування', інституційний приплив капіталу може скласти від 300 мільйонів до 1.5 мільярда доларів. Це не спекуляція, а реальна гра за правилами теорії ігор."

Наразі штати з подібною політичною позицією, такі як Нью-Гемпшир і Арізона, вже ухвалили закони щодо резервів Bitcoin — вони розглядають Bitcoin як стратегічний актив для хеджування ризиків глобальної фінансової системи.

У майбутньому до цієї групи можуть приєднатися й інші штати: після того, як нові облікові стандарти скасували колишні штрафні положення щодо оцінки за ринковою вартістю, ці штати можуть використовувати структурні надлишки для розміщення Bitcoin і диверсифікації активів.

Крім того, участь державних органів у ринку Bitcoin має значення, що виходить далеко за межі "символічного значення". Купівля ETF не змінює обсяг пропозиції Bitcoin в обігу, оскільки трастова структура при випуску та викупі паїв не вилучає Bitcoin з ліквідного ринку.

А "самостійне зберігання" має протилежний ефект: як тільки Bitcoin купується і переводиться на холодне зберігання, він виходить з пулу ліквідних активів, зменшуючи обсяг Bitcoin, доступний для бірж і маркет-мейкерів.

Якщо Техас збільшить розмір резерву Bitcoin з початкових 10 мільйонів доларів, ця різниця стане ще більш помітною. Навіть якщо попит з боку штатів буде невеликим, це призведе до появи абсолютно нової категорії покупців — їхня поведінка є контрциклічною щодо "шумових трейдерів" (тобто тих, хто діє не на основі раціонального аналізу чи фундаментальних даних, а під впливом ірраціональних факторів), і вони не будуть часто змінювати свої позиції.

Такий вплив більше схожий на "стабілізуючий якір", а не на джерело волатильності. Якщо інші штати приймуть подібну політику, еластичність кривої пропозиції Bitcoin ще більше знизиться, а чутливість ціни зросте.