Заробіток у 6200 разів: хто є найбільшим переможцем Moore Threads?

5 грудня Moore Threads офіційно вийшла на STAR Market, відкрившись за ціною 650 юанів, що на 468,78% вище за ціну розміщення у 114,28 юаня.

Автор: Zhao Ying

Джерело: Wallstreetcn

Як «перша акція вітчизняного GPU», дебют Moore Threads на STAR Market одразу запалив ентузіазм ринку завдяки вражаючому зростанню, що не лише є прямим підтвердженням її технологічної унікальності, а й підкреслює сильну впевненість ринку у перспективах вітчизняних високопродуктивних чипів у хвилі штучного інтелекту.

5 грудня Moore Threads офіційно вийшла на STAR Market, відкрившись за ціною 650 юанів, що на 468,78% вище за ціну розміщення у 114,28 юаня. Протягом дня ціна досягала максимуму 688 юанів, зростання склало 502%, а ринкова капіталізація тимчасово перевищила 2700 мільярдів юанів. За ціною відкриття, інвестор, який отримав одну підписку (500 акцій), отримав понад 280 тисяч юанів прибутку, що робить цю акцію однією з найприбутковіших нових акцій цього року. На момент публікації акція торгується за 590,59 юаня за акцію, зростання становить 416,79%.

Moore Threads також принесла вражаючі прибутки раннім інвесторам — як один із перших інвесторів, Peixian Qianyao отримав понад 6262-кратне зростання вартості інвестиції, створивши справжню капітальну легенду.

Цей IPO залучив 267 інституцій до участі у котируванні, коефіцієнт підписки офлайн досяг 1572 разів, а такі провідні інституції, як Southern Fund та E Fund, подали заявки на сотні продуктів. Компанія залучила близько 8 мільярдів юанів, ставши найбільшим IPO на STAR Market цього року. Незважаючи на те, що компанія наразі залишається збитковою, її коефіцієнт ціна/продажі у 122 рази значно перевищує такі закордонні гіганти, як Nvidia, що свідчить про те, що ринок високо оцінює її майбутній потенціал зростання та технологічну унікальність.

Як єдина в країні компанія, що може функціонально конкурувати з Nvidia, Moore Threads на основі власної архітектури MUSA досягла технологічного прориву у поєднанні AI-обчислень, графічного рендерингу, фізичного моделювання та відеокодування на одному чипі. Компанія очікує отримати прибуток не раніше 2027 року, а від подачі заявки до лістингу пройшло лише 158 днів, що демонструє «прискорення STAR Market».

Засновник, голова та генеральний директор Moore Threads Zhang Jianzhong заявив, що компанія підтримуватиме щорічний темп оновлення повнофункціональних GPU-чипів, прагнучи створити універсальну обчислювальну платформу для хмарних і кінцевих сценаріїв. Він підкреслив, що поки AI продовжує розвиватися, попит на обчислювальні потужності не буде мильною бульбашкою.

«Дефіцитний актив», який обожнюють інституції

На етапі попереднього ціноутворення Moore Threads продемонструвала надзвичайний інтерес інституційних інвесторів. Згідно з оголошенням про розміщення, 267 офлайн-інвесторів подали дійсні заявки, кількість об’єктів управління склала 7555, а кількість підписаних акцій досягла 70,406 мільярдів, коефіцієнт підписки офлайн — 1572 рази, що значно перевищує більшість нових акцій цього року.

Склад учасників був розкішним: 86 публічних фондів, 124 приватних фонди, 30 брокерських компаній, 13 страхових організацій подали заявки. Зокрема, Southern Fund подав заявки на 404 продукти із загальним обсягом 5,285 мільярдів акцій; E Fund подав заявки на 389 продуктів; ICBC Credit Suisse Fund та Fullgoal Fund подали заявки на 345 та 265 продуктів відповідно.

Попередній коефіцієнт підписки на онлайн-розміщення Moore Threads склав 0,02423369%. 24 листопада, коли почалася підписка, ціна розміщення у 114,28 юаня за акцію встановила цьогорічний рекорд серед нових акцій. Цей IPO залучив близько 8 мільярдів юанів, ставши найбільшим проектом IPO на STAR Market цього року.

Від подачі заявки на IPO на STAR Market 30 червня до лістингу 5 грудня пройшло лише 158 днів. Як єдиний вітчизняний виробник GPU з глибокою присутністю як у B2B, так і у B2C сегментах, Moore Threads вважається на ринку капіталу «дефіцитним активом, якого неможливо скопіювати».

Ранні інвестори заробили у 6200 разів більше

З моменту заснування у 2020 році Moore Threads швидко стала центром уваги первинного ринку. Компанія стрімко просувала фінансування, загальний обсяг перевищив 10 мільярдів юанів, а до лістингу кількість акціонерів досягла 86.

Її здатність залучати капітал проявилася не лише у загальній сумі фінансування, а й у вражаючих прибутках для ранніх інвесторів — як один із перших інвесторів, Peixian Qianyao отримав понад 6262-кратне зростання вартості інвестиції, створивши справжню капітальну легенду.

Moore Threads з’явилася саме під час інвестиційного буму у вітчизняній напівпровідниковій галузі у 2020 році, коли на ринку GPU було багато сильних гравців. Незважаючи на жорстку конкуренцію, Moore Threads, яку називали «китайською Nvidia», одразу вразила ринок: менш ніж за 100 днів після заснування вона завершила два раунди фінансування, а її оцінка перевищила 1 мільярд доларів, встановивши галузевий рекорд найшвидшого досягнення статусу «єдинорога» і продемонструвавши потужну ринкову привабливість і потенціал розвитку.

Після початкового визнання ринку Moore Threads повністю запалила ентузіазм капіталу. Від раунду Pre-A у 2021 році до раунду A компанія залучила десятки провідних інституцій, включаючи Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital тощо, які інвестували у форматі «групової покупки». Це свідчить про те, що як давні гравці ринку, так і промисловий капітал, що розширює свою присутність, вважають Moore Threads провідним активом, який не можна пропустити, і активно інвестують, сприяючи її швидкому розвитку.

Виклики прибутковості при високій оцінці

Попри високий ентузіазм ринку, компанія наразі залишається збитковою. У 2024 році виручка Moore Threads склала 438 мільйонів юанів, чистий збиток — 1,618 мільярда юанів, а коефіцієнт ціна/продажі у 122 рази значно перевищує такі закордонні GPU-гіганти, як Nvidia.

В останні роки виручка компанії швидко зростала: з 46,088 мільйона юанів у 2022 році до 438 мільйонів юанів у 2024 році, а за перші три квартали 2025 року вже досягла 785 мільйонів юанів. Однак через величезні інвестиції у R&D чистий прибуток у 2022–2024 роках становив -1,894 мільярда, -1,703 мільярда та -1,618 мільярда юанів відповідно. За перші три квартали 2025 року збиток склав 724 мільйони юанів, а лише у третьому кварталі — 453 мільйони, що на 180 мільйонів більше у річному обчисленні.

Витрати на R&D залишаються високими: у 2022–2024 роках вони склали 1,116 мільярда, 1,334 мільярда та 1,359 мільярда юанів відповідно, а у першій половині 2025 року — 557 мільйонів юанів. Витрати на R&D стабільно перевищують виручку, що підкреслює важливість технологічних інновацій для компанії. Moore Threads очікує отримати консолідований прибуток не раніше 2027 року, що означає, що вітчизняним GPU-компаніям ще доведеться пройти тривалий період розвитку.

«Повнофункціональний GPU» на рівні Nvidia

«Moore Threads є визначником повнофункціонального GPU», — пояснює Zhang Jianzhong. На відміну від інших вітчизняних GPU-компаній, продукти Moore Threads — це «повнофункціональні GPU». На основі власної архітектури MUSA компанія першою досягла прориву у можливості одночасної підтримки AI-обчислень, графічного рендерингу, фізичного моделювання та обробки ультрависокоякісного відео на одному чипі.

Zhang Jianzhong зазначає, що людство вступило в епоху інтелектуалізації, і потреби наукових досліджень у обчислювальних платформах виходять за межі традиційних сфер: один науковець може одночасно потребувати тренування AI-моделей, високопродуктивних обчислень, 3D-графічного рендерингу, відеокодування та фізичного моделювання. Moore Threads прагне створити універсальну платформу прискорення обчислень, яка допоможе розширити горизонти наукових досліджень і відкрити більше сценаріїв застосування AI.

Архітектура MUSA сумісна з міжнародною екосистемою GPU, яку очолює Nvidia, що дозволяє розробникам з мінімальними витратами повністю використовувати власні кодові ресурси у рамках міжнародної екосистеми. Це робить Moore Threads єдиною в країні компанією, яка може функціонально конкурувати з Nvidia, і її називають «китайською Nvidia».

Три основні інвестиційні проекти охоплюють усі сценарії

У цьому IPO Moore Threads інвестує у три основні проекти: проект AI-чипа для тренування та інференсу спрямований на створення інтелектуальної обчислювальної платформи, що поєднує обчислення, зберігання та комунікації, яка у майбутньому зможе задовольнити потреби кластерів AI з десятками тисяч карт; нове покоління автономних графічних чипів для 3D-рендерингу та симуляції фізичного світу; проект AI SoC-чипа для задоволення потреб AI на кінцевих пристроях у світі інтернету речей.

«На основі ітерацій архітектури MUSA ми створюємо універсальну обчислювальну платформу для хмарних і кінцевих сценаріїв, забезпечуючи потужну AI-підтримку для цифрової трансформації у всіх галузях», — зазначає Zhang Jianzhong. З моменту заснування у 2020 році компанія зосереджена на незалежних дослідженнях і розробці повнофункціональних GPU.

За прогнозами Frost & Sullivan, до 2029 року світовий ринок GPU досягне 3,62 трильйона юанів. Зокрема, китайський ринок зростатиме особливо швидко, його обсяг сягне 1,36 трильйона юанів, а частка у світі зросте з 15,6% у 2024 році до 37,8%, а середньорічний темп зростання складе 51,1%. Zhang Jianzhong вважає: «Людство увійшло в епоху обчислень, обчислювальні потужності — це національна міць, а GPU-чипи вже стали основою обчислювальних потужностей».