Коли цифра у 30 трильйонів доларів буде офіційно підтверджена у грудні 2025 року, загальна сума обігових державних облігацій за сім років зросте до 30,2 трильйона доларів, а так званий “загальний державний борг” сягне 38,4 трильйона доларів і стрімко наближається до законодавчої межі у 41,1 трильйона доларів.
Однак ще глибші зміни відбуваються не в масштабах, а у фундаменті: низькі процентні ставки, які десятиліттями підтримували цю величезну боргову систему, зруйновано. Тепер щорічні 1,2 трильйона доларів витрат на обслуговування боргу, як айсберг, що самостійно зростає, поступово змінюють курс економіки США та всього світу.
Це знаменує собою фундаментальний перелом — ключова суперечність американських фінансів повністю змістилася від проблеми “запасу” боргу до екзистенційного виклику “потоку” відсотків.
1. Структурна втрата контролю над масштабом боргу
Державний борг США, що досяг 30 трильйонів доларів, — це очікуваний, але все ж вражаючий результат. Його структурні особливості визначають неконтрольованість цієї тенденції.
● Крута крива подвоєння за сім років: На відміну від повільного накопичення за попередні десятиліття, нинішній цикл зростання боргу демонструє вражаюче прискорення. З 2018 року обсяг боргу більш ніж подвоївся, тобто за останні сім років додано стільки ж боргу, скільки було накопичено за попередні десятиліття. Крива зростання стала різко крутішою, що свідчить про те, що рушійні сили виходять за межі звичайних економічних циклів.
● Криза загального боргу під “подвійним важелем”: Громадськість часто зосереджується на 30,2 трильйона доларів обігових держоблігацій, але повніший показник — “загальний державний борг” (включаючи внутрішні позики уряду) — вже досяг 38,4 трильйона доларів. Це розкриває дві сторони боргової проблеми: зовнішню — необхідність постійно позичати на світових ринках для рефінансування; внутрішню — соціальні фонди фактично стали “примусовими кредиторами” уряду, що подвійно обмежує маневреність бюджету.
● Реальний тиск наближення до законодавчої стелі: Поточний рівень боргу лише на крок від 41,1 трильйона доларів законодавчої межі. Це означає, що вже найближчим часом у Вашингтоні знову розгорнеться гостра політична боротьба щодо “боргової стелі”. Проблема боргу швидко виходить за межі економіки, стаючи постійним джерелом політичної кризи.
2. Два основних рушії боргової гонки
Стрімке зростання боргу — це результат двох криз, що змінили одна одну: перша — несподіваний зовнішній шок пандемії, друга — внутрішній політичний шторм у відповідь на інфляцію.
● Спадщина “воєнних фінансів” пандемії: У 2020 році, щоб протистояти економічному шоку, США запустили “воєнне” фінансування, випустивши за рік держоблігацій на 4,3 трильйона доларів, а дефіцит бюджету перевищив 3 трильйони доларів. Цей потужний стимул стабілізував економіку, але назавжди підняв базову планку боргу, як “штучна вага”, що не зникає після ін’єкції гормонів.
● “Хронічне задушення” високими ставками: Щоб приборкати інфляцію, Федеральна резервна система різко підвищила ставки, повністю змінивши рушій боргового зростання. Всі нові та рефінансовані борги Мінфіну тепер обслуговуються за значно вищими ставками, ніж раніше. BNP Paribas зазначає, що вартість відсотків стала основним фактором поглиблення боргової проблеми. Тобто зростання боргу перейшло від зовнішнього “переливання крові” (новий дефіцит) до внутрішнього “самогенерування” (капіталізація відсотків).
● Ефект “снігової кулі” відсотків: Поєднання цих двох факторів створило фатальне замкнене коло: висока база боргу × високі ставки = експоненціальне зростання відсоткових витрат. Ядро цієї “снігової кулі” вже не пухкий сніг, а крижаний моноліт високих витрат на обслуговування боргу.
3. Як трильйонні відсотки змінюють фінанси
Щорічні 1,2 трильйона доларів витрат на відсотки перетворилися з бухгалтерської цифри на “чорну діру” бюджету, яка починає душити всі інші функції.
● Від “максимально допустимих витрат” до “найбільшої статті бюджету”: Витрати на відсотки перевищують бюджети більшості федеральних відомств. Це вже не просто фонові фінансові витрати, а найжорсткіший претендент на бюджет, який конкурує з обороною, медициною та іншими традиційними гігантами, поступово витісняючи їх.
● “Піщана пастка” та марність зусиль щодо доходів: Метафора “піщаної пастки” від Citigroup точно описує ситуацію: будь-яке додаткове надходження виглядає мізерним порівняно з трильйонними відсотками. Навіть якщо нові мита принесуть 300-400 мільярдів доларів, це значно менше за 1,2 трильйона доларів відсотків. Фінансове “тіло” тоне, а додаткові доходи лише сповільнюють це, не змінюючи напрямку.
● “Попереднє блокування” майбутнього політичного простору: Ці жорсткі витрати, як залізні лещата, заздалегідь обмежують здатність уряду реагувати на майбутні кризи. Коли настане наступна рецесія, будь-яке нове масштабне стимулювання почнеться з величезного рахунку “відсоткових кредиторів”, а гнучкість і ініціативність фінансової політики буде серйозно підірвана.
4. Від аукціонної зали до глобальних ринків: хвилі впливу
Вплив боргової кризи, з епіцентром у Міністерстві фінансів США, поширюється на світові ринки безперервними хвилями.
● Тиск на випуск і межі ринкового попиту: Щоб покрити дефіцит і погашення боргу, Мінфін вже натякнув на “збільшення обсягів аукціонів”. Світовим ринкам доведеться поглинати безпрецедентний обсяг американських облігацій, що може підвищити довгострокові прибутковості, спричинити переоцінку активів і навіть посилити ринкову волатильність у моменти дефіциту ліквідності.
● Парадокс “безпечних активів” і структурний попит: Незважаючи на побоювання щодо стійкості, долар і американські облігації залишаються незамінними у світовій фінансовій системі. Парадоксально, але нові фінансові регуляції (наприклад, вимога забезпечення стейблкоїнів американськими облігаціями) можуть створити новий жорсткий попит. Цей “вимушений попит” — глибоке відображення структурної залежності глобальної фінансової системи.
● Збій “якоря ціноутворення” глобального капіталу: Прибутковість американських облігацій — основа ціноутворення активів у світі. Їхня волатильність і невизначеність, спричинені бюджетними проблемами США, безпосередньо підвищують вартість фінансування для компаній по всьому світу, впливають на рішення щодо інвестицій і накладають додатковий “американський фіскальний податок” на і без того крихку світову економіку.
5. Глухий кут і шляхи виходу
Перед обличчям боргової кризи, де домінують відсотки, політичний вибір надзвичайно складний, і кожен шлях усіяний перешкодами.
● Перший шлях: “Очікування дива” — сподівання на стійке надшвидке економічне зростання (значно вище ставок), щоб розмити борговий тягар. Але на тлі старіння населення та повільного зростання продуктивності це радше ілюзія.
● Другий шлях: “Молитва про зниження ставок” — очікування, що Федеральна резервна система розпочне масштабний і тривалий цикл зниження ставок, щоб зменшити вартість обслуговування боргу. Але це можливо лише за умови повного приборкання інфляції і може закласти підґрунтя для нової бульбашки активів і інфляції — це не вільний вибір.
● Третій шлях: “Фіскальна реконструкція” — фундаментальна реформа податків і витрат, включаючи розширення податкової бази, зміну структури соціальних виплат тощо. Але в умовах політичної поляризації це рівнозначно внутрішній війні високої інтенсивності, і навряд чи принесе реальні результати у короткостроковій перспективі.
Фіскальна втома епохи
30 трильйонів доларів державного боргу і трильйонні відсотки, що з нього випливають, знаменують “фіскальну втому” цілої епохи. США, ймовірно, доведеться навчитися жити у новій нормальності “високий борг — високі відсотки”, коли все більше національних ресурсів буде спрямовано на “підтримку кредитоспроможності”, а не на інвестиції у майбутнє.
Для світу це означає необхідність переосмислення безпеки валютних резервів і активний пошук багатосторонніх валютних рішень. Світова економіка входить у зону турбулентності, відображену у відсотках за американським боргом, і всім пасажирам варто пристебнути ремені та почати шукати нові навігаційні карти.
