За трохи більше ніж місяць вісім альткоїнів, таких як SOL, XRP, DOGE, які раніше вважалися "спекулятивними іграшками" у традиційних фінансових колах, отримали дозвіл на запуск спотових ETF, залучивши понад 700 мільйонів доларів, але ціни відповідних токенів загалом впали більш ніж на 20%.
XRP ETF від Bitwise навіть використовує "XRP" як торговий тикер, що стало сміливою маркетинговою стратегією та викликало суперечки в індустрії. Станом на кінець листопада активи під управлінням шести Solana-фондів досягли 843 мільйонів доларів, що становить близько 1,09% від загальної ринкової капіталізації SOL.
1. Швидкий нарис ринку на тлі регуляторних змін
● У грудні 2025 року Волл-стріт переживає безпрецедентну хвилю прийняття криптоактивів. Менш ніж за місяць Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Hedera та інші альткоїни спотових ETF послідовно вийшли на Нью-Йоркську фондову біржу та Nasdaq.
● На відміну від майже десятирічної боротьби за схвалення спотового ETF на Bitcoin, цим альткоїнам знадобилося лише пів року, щоб пройти весь шлях від подачі заявки до лістингу.
● Ця раптова хвиля лістингів виникла через "стратегічну відмову" на регуляторному рівні. 17 вересня 2025 року SEC схвалила пропозицію трьох основних бірж щодо перегляду "універсальних стандартів лістингу", відкривши швидкий канал для криптоактивів, які відповідають вимогам.
● Основних критеріїв допуску два: або актив має щонайменше 6 місяців історії торгів на ф'ючерсному ринку під наглядом CFTC; або вже існує ETF з експозицією щонайменше 40% до цього активу.
2. Дисонанс між припливом коштів в ETF та падінням цін токенів
Хоча ці нові ETF на криптопроекти отримують схвалення один за одним, виникає парадоксальна ситуація: кошти продовжують надходити в ETF, але ціни базових активів загалом падають. За даними Coinglass, станом на середину листопада сукупний чистий приплив до основних альткоїн-ETF становив близько 700 мільйонів доларів, проте ціни токенів суттєво знизилися.
Станом на кінець листопада Solana ETF фіксує чистий приплив протягом 20 днів поспіль з моменту запуску, сукупно залучивши 568 мільйонів доларів. Варто зазначити, що коли ETF на Bitcoin та Ethereum у листопаді зазнавали значних чистих відтоків, Solana ETF демонстрував потужну здатність залучати капітал всупереч ринку.
3. Подвійний тиск: "продаж на факті" та ринкове середовище
Відрив між припливом коштів та падінням цін зумовлений ринковою поведінкою та загальною ситуацією.
● Типова поведінка "купуй на очікуваннях, продавай на факті" особливо яскраво проявляється на крипторинку. Спекулятивний капітал входить заздалегідь на тлі очікувань схвалення ETF, а після появи позитивних новин швидко фіксує прибуток, створюючи короткостроковий тиск на продаж.
● Наприклад, після лістингу XRP ETF від Bitwise ціна XRP впала приблизно на 7,6% за кілька днів, а максимальне падіння перевищило 18%.
● Макроекономічні фактори також тиснуть на крипторинок. Сильні дані щодо зайнятості знижують очікування на зниження ставок, що пригнічує динаміку ризикових активів загалом. З початку року відносна прибутковість альткоїнів переважно впала до глибокої зони капітуляції, а між Bitcoin та альткоїнами спостерігається рідкісна для минулих циклів значна дивергенція.
4. Структурні виклики для альткоїн-ETF
● Окрім короткострокових ринкових настроїв, альткоїн-ETF стикаються з глибшими структурними проблемами. Основна з них — недостатня ліквідність та глибина ринку. За даними Kaiko, нещодавно 1% глибини ринку Bitcoin становила близько 535 мільйонів доларів, тоді як у більшості альткоїнів цей показник у десятки разів менший.
● Це означає, що приплив капіталу такого ж масштабу мав би сильніше впливати на ціни альткоїнів, ніж на Bitcoin, але наразі ефект "продажу на факті" приховує цей вплив.
● Також не можна ігнорувати ризики маніпуляцій та прозорості ринку. Багато альткоїнів мають низьку ліквідність і схильні до цінових маніпуляцій. Оцінка чистої вартості ETF залежить від ціни базового активу, і якщо ціна альткоїна маніпулюється, це безпосередньо впливає на вартість ETF, що може призвести до юридичних ризиків або регуляторних розслідувань.
5. Довгострокові переваги: легалізація та трансформація ринкової структури
● Попри невтішні короткострокові результати, схвалення альткоїн-ETF є довгостроковою структурною перевагою. Запуск цих ETF фактично підтверджує "нецінний" статус цих активів з юридичної точки зору, забезпечуючи їм легальний фіатний вхід.
● З точки зору інституційної алокації, ETF забезпечують постійний пасивний попит на ці альткоїни. Дані свідчать, що з моменту запуску чистий приплив до XRP ETF вже перевищив 587 мільйонів доларів.
Спекулянти відступають, але інституційний капітал для алокації заходить на ринок, формуючи для таких активів, як XRP, вищу довгострокову підтримку.
● Ще важливіше те, що запуск ETF посилює стратифікацію ліквідності на крипторинку. До першого ешелону належать ETF-активи, такі як BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, які мають легальний фіатний вхід, і їх можуть безперешкодно купувати зареєстровані інвестиційні радники (RIA) та пенсійні фонди, отримуючи "легалізаційну премію".
● Другий ешелон — це не-ETF активи, включаючи інші Layer 1 та DeFi токени, які через відсутність ETF-каналу й надалі покладатимуться на роздрібний капітал і ліквідність на ланцюгу.
6. Інноваційні спроби та перспективи майбутнього
● Серед хвилі альткоїн-ETF особливо виділяються деякі інноваційні спроби. Solana ETF від Bitwise не лише дає експозицію до ціни SOL, а й намагається розподіляти дохід з ончейн-стейкінгу інвесторам через механізм стейкінгу.
● Це смілива спроба: SEC довгий час вважала стейкінгові послуги випуском цінних паперів, але Bitwise чітко позначила "Staking ETF" у файлі S-1, намагаючись створити легальну структуру для розподілу доходу від стейкінгу. Якщо це вдасться, Solana ETF зможе не лише отримувати вигоду від зростання ціни, а й забезпечувати грошовий потік, подібний до "дивідендів", що робить його набагато привабливішим за бездоходний Bitcoin ETF.
● З початку 2025 року, коли ціна Bitcoin впала з максимуму в 126 000 доларів до близько 80 000 доларів наприкінці листопада, весь крипторинок перебуває під тиском. Проте це не зупинило хвилю запуску альткоїн-ETF, і протягом наступних 6-12 місяців ринок, ймовірно, побачить ще більше активів (наприклад, Avalanche, Chainlink), які спробують повторити цей шлях.
● ETF на BNB вважається остаточним тестом для нової регуляторної політики SEC. З огляду на тісний зв'язок BNB з біржею Binance і складні відносини Binance з американськими регуляторами, шлях до ETF для BNB буде сповнений викликів.
У Litecoin ETF щоденний чистий приплив зазвичай становить лише кілька сотень тисяч доларів, а в окремі дні взагалі відсутній. Тим часом у HBAR ETF майже 60% коштів надійшли в перший тиждень, після чого чистий приплив суттєво знизився.
Ринок, який раніше рухався спекуляціями та наративами, незворотно переходить до нової епохи, де основою є легальні канали та інституційна алокація. Масовий запуск альткоїн-ETF — лише початок цієї трансформації.
