Біткоїн-компанії стикаються з ефектом бумеранга через надмірне використання кредитного плеча

Коли bitcoin перебуває у застої, ті, хто занурився в нього з головою, страждають від серйозного розладу. Король криптовалют впав з майже 126 000 доларів до приблизно 92 000 доларів. Жорстоке падіння, яке виявляє недоліки моделі, заснованої на ейфорії та боргах. Для деяких криптокомпаній це падіння — не просто гальмо, а неконтрольований розворот. Результат: масові збитки, хиткі моделі та майбутнє в режимі виживання. Аналіз розвороту, який такий же жорстокий, як і передбачуваний.

BTC падає, компанії під тиском: великий розворот моделі DAT

Модель DAT (Digital Asset Treasury) довго вважалася машиною продуктивності. Поки акції коштували більше, ніж bitcoin на балансі, компанії могли випускати акції, купувати BTC і збільшувати свою капіталізацію. Але після падіння це доброчесне коло стало порочним.

Galaxy Research коротко підсумовує ситуацію:

Модель bitcoin treasury по суті є деривативом ліквідності. Вона працює лише тоді, коли акції торгуються з премією до їхньої BTC NAV. Як тільки ці премії зникають, уся маховикова система розвертається у зворотний бік.

Падіння bitcoin стало тригером цього розриву. Такі компанії, як Metaplanet чи Nakamoto, які минулої осені демонстрували величезні нереалізовані прибутки, тепер показують великі збитки. У грудні Metaplanet зафіксувала близько 530 мільйонів доларів нереалізованих збитків. 

Ціна BTC впала лише на 30%, але акції цих компаній для деяких обвалилися на 98%. Як зазначає Galaxy, ця цінова динаміка нагадує видовищні крахи, які спостерігалися на ринках memecoin.

Від прославленого кредитного плеча до системного ризику: посилений криптоефект

Криптоіндустрія обожнює кредитне плече. Але коли вітер змінюється, це плече стає тягарем. Це стосується компаній, які зробили великі ставки на bitcoin. За даними Galaxy, та ж фінансова інженерія, яка підсилювала зростання, також посилила падіння.

Деякі компанії купували BTC за понад 107 000 доларів. Сьогодні вони у збитках. Nakamoto демонструє падіння більш ніж на 98%. Це вже не відкат, це — розпад. Тим часом акції торгуються зі знижкою, що робить прибутковий випуск неможливим.

Щоб вийти з ситуації, вимальовуються три сценарії. Найімовірніший: премії стискаються назавжди, а акції DAT стають ризикованішими, ніж сам BTC. Другий: консолідації або викуп між сильними фірмами та ослабленими компаніями. І нарешті, оптимістичний сценарій: повернення до популярності, якщо BTC досягне нових максимумів. Але скористатися цим зможуть лише ті, хто діяв обачно.

Bitcoin трусить компанії, але вся криптоіндустрія хитається

Ця криза вражає не лише гігантів BTC. Інші криптовалюти, такі як ETH чи SOL, коли їх утримують через компанії, пропонують опції стейкінгу чи лендінгу. Але ці альтернативні доходи не запобігли загальному падінню довіри на ринках.

Зниження ліквідності та шок 10 жовтня — що спричинив хвилю примусових продажів на ф'ючерсах — посилили панічний рух. Багато інвесторів починають сумніватися у життєздатності цих ультраекспонованих моделей. Це більше, ніж проста проблема ціни, це стрес-тест у великому масштабі для всього сектору.

Приклад Strategy показовий: компанія залучила 1.44 мільярда доларів, щоб гарантувати 12 місяців дивідендів. Переклад: готівка знову стає королем, навіть у крипті. Ті, хто не створив резерви або переоцінив свою модель, сьогодні розплачуються.

5 цифр, що задають тон

• 92 119 доларів: поточна ціна bitcoin (BTC); 
• -98%: падіння акцій Nakamoto з моменту піку;
• 530 мільйонів $: нереалізовані збитки Metaplanet у грудні;
• 107 000 $: середня ціна покупки BTC для Metaplanet і Nakamoto;
• 1.44 мільярда $: готівковий резерв, залучений Strategy для заспокоєння ринків.

Якщо криптокомпанії страждають, то й майнінгові компанії не залишаються осторонь. Їхні акції стрімко падають, іноді на 50% за кілька тижнів. Між зростанням цін на енергію, падінням BTC і зниженням премій видобуток стає головоломкою. Отже, шторм охопив увесь криптофронт.