У четвер вночі напрямок ризикових активів визначатиме не саме зниження ставки.

Автор｜David, Deep Tide TechFlow

 

Цього четверга (GMT+8) Федеральна резервна система США оголосить останнє в цьому році рішення щодо ставки. Ринкові очікування дуже одностайні:

Згідно з даними CME FedWatch, ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів перевищує 85%.

Якщо це станеться, це буде третє поспіль зниження ставки з вересня, і тоді ставка федеральних фондів знизиться до діапазону 3,5%-3,75%.

Для інвесторів у криптовалюти, які звикли до наративу«зниження ставки = позитив», це звучить як гарна новина.

Але проблема в тому, що коли всі очікують зниження ставки, саме зниження вже не є рушієм ринку.

Фінансові ринки — це машини очікувань. Ціни відображають не «що сталося», а «що сталося відносно очікувань».

Ймовірність 85% означає, що зниження ставки вже повністю враховано в ціні; коли в четвер вночі це буде офіційно оголошено, якщо не буде сюрпризів, ринок навряд чи сильно відреагує.

То що ж є справжньою невідомою?

Ставлення Fed до наступного року.Зниження на 25 базисних пунктів майже гарантовано, але скільки триватиме цикл зниження ставок і скільки разів ще знизять у 2025 році — ось на що реально робить ставку ринок.

У ніч на четвер Fed також оновить свої прогнози щодо майбутньої динаміки ставок, і цей прогноз часто впливає на ринок більше, ніж саме рішення про зниження.

Але цього разу є додаткова проблема — можливо, навіть сам Fed не дуже добре розуміє ситуацію.

Причина в тому, що з 1 жовтня по 12 листопада федеральний уряд США був призупинений на 43 дні. У цей період статистичні відомства не працювали, через що не було опубліковано жовтневий CPI,а листопадовий CPI перенесено на 18 грудня, що на цілий тиждень пізніше за це засідання FOMC.

Це означає, що члени Fed обговорюватимуть перспективи ставок без даних про інфляцію за останні два місяці.

Коли самі політики рухаються навпомацки, їхні орієнтири стають ще більш розмитими, а розмитість часто означає більшу волатильність ринку.

Давайте подивимось на таймлайн цього тижня:

Можемо конкретно проаналізувати, які сигнали може дати Fed і як ринок на них відреагує.

Гра на очікування наступного року

Після кожного засідання FOMC Fed публікує «Огляд економічних прогнозів» (Summary of Economic Projections).

Там є діаграма, яка показує очікування всіх членів Fed щодо майбутніх ставок.

Кожен член малює точку, яка показує, якою він бачить ставку наприкінці року. Оскільки це виглядає як розкидані точки, ринок називає це «dot plot». Ви можете знайти оригінали dot plot на офіційному сайті Fed.

Нижче — dot plot з засідання FOMC 17 вересня.

Він демонструє як розбіжності, так і консенсус усередині Fed. Якщо точки зібрані разом — члени одностайні, політика зрозуміла;

Якщо точки розкидані — є суперечки, майбутнє невизначене.

Для крипторинку невизначеність — це вже ризик. Вона пригнічує апетит до ризику, і капітал схильний чекати, а не входити.

З графіка видно, що у 2025 році точки зосереджені у двох зонах: близько 3,5%-3,625% — 8-9 точок, 3,75%-4,0% — 7-8 точок. Це означає, що комітет розділений на два табори:

Одна група вважає, що цього року слід знизити ще 1-2 рази, інша — що варто призупинити або знизити лише раз. Медіана — близько 3,6%, тобтобільшість очікує ще 2 зниження у 2025 році (включаючи це тижневе).

Якщо подивитись на 2026 рік, розбіжності ще більші.

Поточна ставка — 3,75%-4,00%, якщо до кінця наступного року вона знизиться до 3,4%, це означає лише 1-2 зниження за рік. Але на графіку є члени, які вважають, що треба знизити до 2,5% (4-5 разів), а хтось — що залишити на 4,0% (жодного разу не знижувати).

У межах одного комітету різниця між найагресивнішим і найконсервативнішим прогнозом — 6 знижень. Це «високо розділений» Fed.

Ця розділеність — вже сигнал.

Якщо навіть у Fed немає єдності, ринок теж голосуватиме ногами. Зараз трейдери роблять ставки агресивніше, ніж офіційні орієнтири. CME FedWatch показує,що ринок закладає 2-3 зниження у 2026 році, тоді як офіційнаdot plotмедіанапередбачає лише 1 зниження.

Отже, засідання FOMC цього четверга — це своєрідне «звірення годинників» між Fed і ринком: Fed наблизиться до ринку чи залишиться при своєму?

Три сценарії — три реакції

Виходячи з поточної інформації, цього тижня FOMC може піти одним із трьох шляхів.

1. Найімовірніший сценарій — «відповідність очікуванням»: зниження на 25 б.п., dot plot зберігає орієнтири вересневого засідання, Powell на пресконференції неодноразово підкреслює «залежність від даних», не дає чітких орієнтирів.

У такому разі ринок не буде сильно коливатися. Зниження вже враховано, орієнтири не змінилися, нових сигналів для торгівлі немає. Крипторинок, ймовірно, слідуватиме за американськими акціями, трохи похитається і повернеться до попереднього тренду.

Це також базовий сценарій для більшості інституцій з Уолл-стріт, включаючи Goldman Sachs і Raymond James, чиї останні звіти вказують саме на це.

1. Менш імовірний сценарій — «голубиний»: зниження на 25 б.п., але dot plot показує 2 або більше знижень у 2026 році, Powell говорить м’якше, підкреслює, що ризики для ринку праці більші за ризики інфляції.

Це означає, що Fed наближається до ринкових очікувань, підтверджує шлях до пом’якшення. Долар слабшає, доларові активи дорожчають, а очікування кращої ліквідності піднімають настрій ринку. BTC і ETH можуть відновити зростання разом з американськими акціями, перший може протестувати недавні максимуми.

1. Менш імовірний, але можливий сценарій — «яструбиний»: хоча ставка знижується на 25 б.п., Powell підкреслює стійкість інфляції, натякає на обмежений простір для зниження у наступному році; або з’являється багато голосів проти, що свідчить про опір подальшому пом’якшенню.

Це рівнозначно повідомленню ринку «ви занадто оптимістичні», долар зміцнюється, очікування ліквідності стискаються, ризикові активи під тиском. Крипторинок у короткостроковій перспективі може коригуватися, особливо високобета-альткоїни.

Втім, якщо це лише риторика, а не реальна зміна політики, падіння зазвичай обмежене і може стати точкою входу.

Зазвичай Fed коригує dot plot відповідно до нових даних. Але цього разу через призупинення уряду вони не мають двох місяців CPI і змушені робити висновки на основі неповної інформації.

Це має кілька наслідків. По-перше, сам dot plot стає менш інформативним; навіть члени Fed не впевнені, тому точки можуть бути ще більш розкидані.

По-друге,вага пресконференції Powell зростає, ринок шукатиме орієнтири у кожному його слові.Якщо dot plot і риторика Powell не збігаються, ринок ще більше заплутається, волатильність може зрости.

Для криптоінвесторів це означає, що ніч на четвер може бути менш передбачуваною, ніж зазвичай.

Замість того, щоб робити ставку на напрямок, краще звернути увагу на саму волатильність. Коли невизначеність зростає, контроль за позиціями важливіший, ніж ставки на зростання чи падіння.

Сьогоднішні дані про вакансії не такі важливі, як ти думаєш

Раніше ми говорили про FOMC у четвер, але сьогодні ввечері (GMT+8, вівторок 23:00) також буде опубліковано дані JOLTs.

У соцмережах іноді перебільшують їхню важливість, наприклад, «непомітно визначають напрямок ліквідності». Але чесно кажучи, JOLTs не мають великої ваги серед макроданих. Якщо у тебе мало часу, стеж за FOMC у четвер;

Якщо хочеш більше дізнатися про ринок праці, читай далі.

JOLTs — це Job Openings and Labor Turnover Survey, тобто «Огляд вакансій і плинності кадрів». Його щомісяця публікує Бюро статистики праці США (BLS), і він показує, скільки вакансій відкрито, скільки людей найнято, скільки звільнилося.

Найбільше уваги привертає «кількість вакансій» (job openings): чим більше, тим вищий попит на працівників, тим напруженіший ринок праці.

У пік 2022 року це число перевищувало 12 мільйонів, тобто компанії шалено наймали, зарплати швидко зростали, Fed боявся, що це підштовхне інфляцію. Зараз це число впало до близько 7,2 мільйона, тобто повернулося до доковідного рівня.

Джерело зображення: Golden Ten Data

Чому важливість цього показника, можливо, перебільшена?

По-перше, JOLTs — це запізнілий індикатор. Сьогодні публікують дані за жовтень, а вже грудень. Ринок більше цікавлять оперативніші дані, наприклад, щотижневі заявки на допомогу з безробіття чи щомісячний звіт по nonfarm payrolls.

По-друге, очікування щодо 7,1 мільйона вакансій не є «перегрівом». Деякі аналітики зазначали, що співвідношення вакансій до безробітних у серпні впало нижче 1, тобто зараз на кожного безробітного припадає менше однієї вакансії.

Це зовсім не те, що у 2022 році, коли на одного безробітного було дві вакансії.Наратив про «перегрітий» ринок праці вже давно застарів.

За прогнозами LinkUp і Wells Fargo, сьогоднішній жовтневий JOLTs, ймовірно, буде на рівні 7,13-7,14 млн, майже без змін порівняно з попереднім показником у 7,2 млн.

Якщо дані відповідатимуть очікуванням, ринок майже не відреагує; це лише підтвердить наратив про «поступове охолодження ринку праці» і не змінить очікувань щодо Fed.

Сьогоднішній показник — це радше «аперитив» перед FOMC, а справжня «головна страва» — у ніч на четвер.

Що буде з моїм BTC?

У попередніх розділах йшлося про макродані, але тебе, мабуть, більше цікавить: як це вплине на мій BTC і ETH?

Коротко: вплине, але не так просто, як «зниження ставки = зростання».

Рішення Fed щодо ставок впливає на крипторинок кількома каналами.

Перший — долар.Зниження ставки означає зниження прибутковості доларових активів, капітал шукає інші напрями. Коли долар слабшає, активи, номіновані в доларах (включаючи BTC), зазвичай показують кращу динаміку.

Другий — ліквідність.У середовищі низьких ставок позичати дешевше, грошей на ринку більше, частина з них іде в ризикові активи. Бичачий ринок 2020-2021 років значною мірою був результатом безмежного кількісного пом’якшення Fed.

Третій — апетит до ризику.Коли Fed дає голубині сигнали, інвестори готові більше ризикувати, гроші йдуть з облігацій і фондів грошового ринку в акції та криптовалюти; навпаки, яструбині сигнали повертають капітал у безпечні активи.

Ці три канали разом формують ланцюжок: «політика Fed → долар/ліквідність → апетит до ризику → криптоактиви».

Теоретично BTC зараз має дві популярні ідентичності: «цифрове золото» або «ризиковий актив».

Якщо це цифрове золото, він має зростати під час паніки на ринку, бути негативно корельованим із фондовим ринком.Якщо це ризиковий актив, він має зростати і падати разом із Nasdaq, показувати кращу динаміку у періоди пом’якшення ліквідності.

Насправді останніми роками BTC більше схожий на другий варіант.

За дослідженням CME, з 2020 року кореляція BTC з Nasdaq 100 зросла з майже нуля до близько 0,4, іноді перевищуючи 0,7. The Kobeissi Letter нещодавно зазначив, що 30-денна кореляція BTC досягала 0,8 — це максимум із 2022 року.

Але нещодавно з’явилося цікаве явище. За даними CoinDesk, за останні 20 днів кореляція BTC з Nasdaq впала до -0,43, тобто сталанегативною.

Джерело даних: https://newhedge.io/

Nasdaq лише на 2% нижче історичного максимуму, а BTC впав на 27% від жовтневого піку.

Маркетмейкер Wintermute пояснює це так: зараз BTC має «негативний нахил»,коли акції падають — він падає ще сильніше, коли акції зростають — реагує повільно.За їхніми словами, BTC «має високий бета-коефіцієнт лише у неправильному напрямку».

Що це означає?

Якщо цього тижня FOMC дасть голубині сигнали, а акції зростуть, BTC не обов’язково відновиться разом із ними; але якщо сигнали будуть яструбині, а акції впадуть, BTC може впасти ще сильніше. Це асиметрична структура ризику.

Висновок

Після всього сказаного — ось тобі фреймворк для постійного моніторингу.

На що звертати увагу цього тижня (9-12 грудня)?

Головне — FOMC у ніч на четвер. Дивись на три речі: чи змінився dot plot, особливо медіана ставки на 2026 рік; чи риторика Powell голубина чи яструбина; чи є багато голосів проти.

На що звертати увагу у другій половині грудня?

18 грудня вийде відкладений листопадовий CPI. Якщо інфляція зросте, ринок може переглянути очікування щодо зниження ставок наступного року, і наратив про «подальше пом’якшення» Fed буде під питанням.

На що звертати увагу у Q1 2026?

По-перше, кадрові зміни у Fed. Термін повноважень Powell закінчується у травні 2026 року.

По-друге, тривалий вплив політики Трампа. Якщо тарифна політика розшириться, це може знову підняти інфляційні очікування і зменшити простір для пом’якшення Fed.

Крім того, стеж за тим, чи не погіршується ринок праці швидше. Якщо дані про скорочення почнуть зростати, Fed може бути змушений прискорити зниження ставок — і тоді сценарій буде зовсім іншим.