Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 nutqi to‘liq matni: ETF yaxshi! DAT undan ham yaxshi!

Original matnni tartibga solgan: Deep Tide TechFlow

28-avgust kuni, HashKey Group raisi va CEO’si Dr. Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 tadbirida “ETF yaxshi! DAT yanada yaxshi!” mavzusida nutq so‘zladi. Quyidagi matn joyida yozib olingan va ba’zi joylari asosiy mazmunga ta’sir qilmaydigan tarzda qisqartirilgan.

So‘nggi bir necha oyda ko‘plab do‘stlarim mendan bir savol so‘rashdi: On-chain bitcoin savdosidan Off-chain fond birjasidagi aksiyalar savdosiga o‘tish, aksiyalar savdosida juda mashhur investitsiya vositasiga aylanishi haqida. Xo‘sh, bunday investitsiya vositasi, ETF shaklida bo‘lishi yaxshimi yoki DAT (Digital Asset Treasury – raqamli aktivlar xazinasi) shaklida yaxshimi?

Mening shaxsiy xulosam shuki, DAT modeli, xuddi o‘sha vaqtda ETF yangi chiqqanida bo‘lgani kabi, yangi moliyaviy vositalar inqilobidir.

Bilamizki, aksiyalar birjada alohida aksiyalar sifatida savdo qilinardi, keyinchalik indeks fondlari (Index Fund) paydo bo‘ldi, undan so‘ng indeks fondlarining ETF’lari chiqdi. Moliyaviy vositalardagi innovatsiyalar har doim yangi aktivlar segmentini olib keldi. Crypto On-chain’dan Off-chain’ga o‘tib, fond bozori orqali, hozirda aholining 99% qabul qiladigan usulda, barcha fond bozori investorlariga Crypto aktivlarga oson va odatdagidek kirish imkonini beradi. Xo‘sh, qaysi usul yaxshiroq? ETF usulimi yoki DAT yaxshimi?

Mening fikrimcha: DAT, ehtimol, kripto aktivlarni Onchain’dan OffChain’ga o‘tkazishda eng yaxshi usul bo‘lishi mumkin. Hozirgacha dunyo kapital bozorida yagona yirik tovar, yagona aktiv uchun eng katta ETF bu – oltin. Aksiyalar uchun alohida ETF bo‘lmaydi, chunki aksiyalar o‘zi birjada savdo qilinadi va siz ularni oson sotib olishingiz mumkin. Agar bir nechta aksiyani, masalan, indeks fondini sotib olmoqchi bo‘lsangiz, boshqa investitsiya vositalari kerak bo‘ladi, Index Fund yoki ETF an’anaviy investorlar uchun eng qulay vosita. Shuning uchun yagona aktiv ETF faqat oltinda bor edi, BTC ETF chiqqandan so‘ng, bizda ikkinchi yagona aktiv ETF paydo bo‘ldi – bu tabiiy va oqilona jarayon, chunki hamma ETF orqali investitsiya vositalarini yaratishga o‘rgangan, bu esa an’anaviy fond bozori investorlariga muqobil aktivlarga, masalan, Crypto’ga sarmoya kiritishni osonlashtiradi.

Biroq, ETF’ni baholashda biz Net Asset Value (NAV) – sof aktiv qiymatini ishlatamiz; DAT’da esa Market Value – bozor qiymati ishlatiladi. Bu ikki tushuncha butunlay boshqacha. Bozor qiymati narxlarning katta tebranishiga olib keladi, sof aktiv qiymatidagi tebranish esa ancha kichik bo‘ladi. Shuning uchun, Crypto uchun yagona investitsiya vositasi sifatida, menimcha, DAT usuli yaxshiroq.

Yaxshiroq likvidlik

DAT’ning eng katta afzalligi – ETF’ga qaraganda yaxshiroq likvidlikka ega bo‘lishi, bu esa har qanday investor uchun eng muhim va asosiy jihatdir.

Mening kuzatuvimga ko‘ra, Crypto va an’anaviy moliyaviy aktivlar o‘rtasidagi eng silliq va yaxshi ayirboshlash usuli bu Exchange birjalari orqali savdo qilishdir. ETF hajmining o‘sishi esa sotib olish va sotish (redemption) orqali bo‘ladi, bu jarayonda uch yoki undan ortiq vositachi ishtirok etadi va bitimni yakunlash uchun 1-2 kun vaqt ketadi. Bu esa, taqsimlangan reyestrda savdo orqali konvertatsiya qilishdan ancha sekin, bu esa atigi 2 yoki 10 daqiqa vaqt oladi. Shuning uchun, savdo usuli kelajakda an’anaviy moliya va kripto aktivlar o‘rtasidagi asosiy ayirboshlash usuli bo‘lishi mumkin, shuning uchun yaxshiroq likvidlik DAT’ning ETF’dan asosiy ustunligidir.

Yaxshiroq narx elastikligi

Shuningdek, bozor qiymati sof aktiv qiymatiga qaraganda mos narx elastikligiga ega. Bilamizki, MicroStrategy turli moliyalashtirish vositalari orqali o‘zining moliyaviy tuzilmasini yaratishda va ko‘p miqdorda bitcoin saqlashda davom etayotganining muhim sababi – BTC’ning o‘zi juda o‘zgaruvchan. Shuningdek, hedj-fondlar va boshqa muqobil investorlar sarmoya kiritishga tayyor, chunki ular aksiyalar orqali yuqori volatillikka ega aktivga egalik qilishlari mumkin, bu esa ular uchun boshqa vositaga aylanadi – ular equity va bond’ni ajratib, volatillikni boshqa vositaga aylantiradi, o‘z narxini himoya qiladi yoki arbitraj qiladi. Ayniqsa, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar (CB) ko‘pincha hedj-fondlar yoki muqobil investitsiya institutlari tomonidan bozor tashqarisida yana strukturalashtirilgan mahsulotga aylantiriladi. Shuning uchun, bunday institutlar MicroStrategy kabi kompaniyalarga sarmoya kiritishni yaxshi ko‘radi, ularning aksiyalari yoki konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarini sotib oladi, chunki ular ustida strukturalashtirilgan operatsiyalarni amalga oshirish mumkin. Yaxshiroq narx elastikligi – bu ETF’da yo‘q xususiyat.

Yaxshiroq leveraj darajasi

Uchinchidan, u yaxshiroq leverajga ega. Oldin yagona aktivga investitsiya qilishda faqat ikki ekstremal variant bor edi – yoki BTC yoki ETH spotini ushlab turish, yoki fyuchers yoki CME kontraktlarini sotib olish. O‘rtada katta bo‘shliq bor edi, bu bo‘shliqni esa ommaviy kompaniyalar mos leverajli moliyaviy tuzilmani ishlab chiqish orqali to‘ldiradi, siz faqat aksiyani ushlab turasiz, kompaniya esa leverajli tuzilmani boshqaradi, natijada siz kripto narxining o‘sishidan ham yuqori daromad olasiz.

O‘z-o‘zidan pasayishdan himoya

Bunday DAT vositalari yuqori daromad olib kelishi va o‘z-o‘zidan pasayishdan himoya qilish imkonini beradi. Tasavvur qiling, agar aksiyalar narxi aktivlarning sof qiymatidan pastga tushsa, bu investorlar uchun BTC yoki ETH’ni chegirma bilan sotib olish imkoniyatini beradi. Bunday bozor narxi holati tezda bozor tomonidan muvozanatga keltiriladi, shuning uchun bu o‘z-o‘zidan yaxshi pasayishdan himoya hisoblanadi. Aks holda, siz aksiyani sotib olishni afzal ko‘rasiz, bu esa BTC yoki ETH’ni chegirma bilan sotib olishga teng.

Ushbu omillarni hisobga olgan holda, DAT kripto aktivlar uchun eng mos moliyalashtirish vositasi bo‘lishi mumkin. Xuddi o‘sha vaqtda fond bozorida ETF indeks yoki bir nechta aksiyalarga investitsiya strategiyasi uchun juda mos bo‘lgani kabi, ehtimol, DAT kelgusi 3-5 yil ichida biz ko‘radigan yangi trend bo‘ladi.

DAT tomonidan boshqariladigan aktivlar hajmi hozirgi fond bozoridagi ETF’lar qamrab olgan hajmga yaqinlashishi mumkin, ehtimol, yana o‘n yil ichida. Shuning uchun menimcha, DAT kelajakda eng katta o‘sish salohiyatiga ega yangi investitsiya vositasi bo‘ladi, u crypto aktivlar uchun ko‘proq mos keladi, ETF esa ehtimol aksiyalar uchun ko‘proq mos keladi.

Albatta, bu mening shaxsiy fikrim, barchangizga rahmat.