Sentyabr oyidagi noishlab chiqarish bandligi yana bir bor "katta pasayish" bo'ladimi va "50 bazaviy punktga pasaytirish" eshigini ochadimi?

AQSH bandlik ma'lumotlari yana “kutilmagan tarzda” keskin pasaytirilishi mumkin, bu esa sentabr oyida 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishga yo‘l ochadi.

9-sentabr kuni AQSH Mehnat Departamenti (BLS) noishlab chiqarish bandlik ma'lumotlarining yillik asosiy tuzatishini e'lon qiladi. Goldman Sachs, Standard Chartered kabi banklar ma'lumotlarni tahlil qilib, bu safar 550 mingdan 800 mingtagacha ish o‘rni “soxta” deb topilishi mumkinligini taxmin qilmoqda. Bu esa AQSH mehnat bozori haqidagi ishonchga bevosita zarba beradi va Federal Reserve’ni o‘tgan yil sentabr oyidagi kabi 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishga majbur qilishi mumkin.

Ma'lumotlarning keskin pasaytirilishining ikki asosiy sababi bor. Birinchisi, tug‘ilish-o‘lim modeli noto‘g‘ri ishlamoqda, bu model yangi korxonalar yaratgan ish o‘rinlarini ortiqcha baholaydi. Ikkinchisi, noqonuniy muhojirlarning keskin kamayishi natijasida mehnat bozori aholisi tizimli ravishda ortiqcha baholanmoqda. Taxminlarga ko‘ra, bu xatoliklar natijasida haqiqiy bandlik har oyda 40 mingdan 70 mingtagacha ortiqcha baholanmoqda, bu esa yil davomida jami 550 mingdan 800 mingtagacha soxta ish o‘rni degani.

Bu holat juda muhim ahamiyatga ega. Goldman Sachs’ning tajribali treyderi ta’kidlashicha, hozirda Powell qarorlarini belgilovchi asosiy omil inflyatsiya emas, balki bandlikdir. Agar bu safargi tuzatish o‘tgan yil sentabr oyidagiga o‘xshash bo‘lsa (o‘shanda BLS ham 800 ming ish o‘rnini pasaytirgan, Federal Reserve esa darhol 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirgan edi), Powell yana “bir martalik 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirish” qarori oldida turishi mumkin, hatto bu faqat “o‘zini oqlash” uchun bo‘lsa ham — o‘tgan yilgi foiz stavkasining pasaytirilishi siyosiy murosa emas, balki haqiqiy iqtisodiy sekinlashuvga asoslangan edi.

Standard Chartered hisob-kitobiga ko‘ra, BLS e’lon qilgan NFP har oyda haqiqiydan 70 ming ish o‘rniga ko‘p

Goldman Sachs ta’kidlaydiki, bandlik ma’lumotlarining noto‘g‘ri chiqishiga eng katta sabab — bu BLS uzoq yillardan beri foydalanib kelayotgan “tug‘ilish-o‘lim modeli”. Ushbu model yangi ochilgan korxonalar yaratgan ish o‘rinlarini baholash uchun ishlatiladi, biroq bu haqiqiy korxona ro‘yxatga olish yoki soliq to‘lash ma’lumotlariga asoslanmagan, balki model taxminlariga asoslanadi va bandlik o‘sishini tizimli ravishda ortiqcha baholashga moyil. Taqqoslash uchun, QCEW (choraklik bandlik va ish haqi so‘rovi) va BDM (korxona bandlik dinamikasi) haqiqiy korxonalarning ishsizlik sug‘urtasi uchun to‘lagan to‘lovlari asosida tuziladi va “oltin standart” sifatida qabul qilinadi.

Goldman Sachs o‘zining ishlab chiqqan modeli yordamida, BED ma’lumotlari va korxona dinamikasining yuqori chastotali ma’lumotlarini birlashtirib, 2024-yilning ikkinchi yarmida BLS modeli bandlik o‘sishini har oyda o‘rtacha 45 ming ish o‘rniga ortiqcha baholaganini aniqladi. Garchi BLS so‘nggi oylar ichida model parametrlarini biroz moslashtirgan va ochilgan korxonalar soni barqarorlashganini aks ettirgan bo‘lsa-da, xatolik hanuz sezilarli.

Standard Chartered’dan Steven Englander tug‘ilish-o‘lim modelini “ma’lumotlarning niqobi” deb atadi. Uning hisob-kitobiga ko‘ra, BLS e’lon qilgan NFP har oyda haqiqiydan 70 ming ish o‘rniga ko‘p.

Uning tahliliga ko‘ra, 2024-yil boshidan hozirgacha eski korxonalar har oyda atigi 25 ming ish o‘rni yaratgan, BLS esa “yangi korxonalar” har oyda 100 mingdan ortiq ish o‘rni yaratgan deb hisoblaydi. BDM ma’lumotlariga ko‘ra, yangi korxonalar haqiqiy hissasi jami yangi ish o‘rinlarining atigi 20 foizini tashkil etadi, bu BLS taxminidan ancha past. Eng yomoni, 2024-yilda yangi tashkil etilgan korxonalar yaratgan ish o‘rinlari soni 2022-yildagidan atigi 20 foizdan kam. Agar model ushbu haqiqatni inobatga olsa, NFP har oyda kamida 70 ming ish o‘rniga kamayadi.

Englander yana ta’kidlashicha, mehnat bozorining asosiy muvozanatini saqlab turish uchun, noishlab chiqarish bandlik ma’lumotlarining “mantiqiy darajasi” har oyda 170 ming ish o‘rni bo‘lishi kerak, shundan 100 ming haqiqiy tabiiy o‘sish, 70 ming esa modelning ortiqcha baholash qismi.

E’tiborga molik jihat shuki, BDM garchi kechikib e’lon qilinsa (eng so‘nggi ma’lumotlar faqat 2024-yilgacha), QCEW kabi, AQSH Mehnat Departamenti tomonidan yillik asosiy tuzatish uchun asos sifatida ishlatiladi va uning ishonchliligi namunaviy noishlab chiqarish bandlik ma’lumotlaridan ancha yuqori. 9-sentabr kuni BLS e’lon qiladigan bandlik asosiy tuzatishi aynan shu ma’lumotlarga asoslanadi. Agar BDM ko‘rsatgan haqiqiy tendensiyaga muvofiq tuzatish kiritilsa, noishlab chiqarish bandlik birdaniga 550 mingdan 800 minggacha kamaytirilishi mumkin, bu esa bozor ishonchi va siyosiy istiqbollarga katta ta’sir ko‘rsatadi.

Beshta signal: bandlik ma’lumotlarining ortiqcha baholanishi allaqachon sezilgan

Goldman Sachs ta’kidlaydiki, tug‘ilish-o‘lim modeli ortiqcha baholashdan tashqari, kamida yana beshta qo‘shimcha sabab bor, ular ma’lumotlarda jiddiy muammolar borligini ko‘rsatadi.

1. Noqonuniy muhojirlarning kamayishi

Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, so‘nggi oylar ichida noqonuniy muhojirlar soni ancha kamaygan. Noqonuniy muhojirlar mehnat taklifiga katta ta’sir ko‘rsatadi. 2022–2024-yillardagi “muhojirlar to‘lqini” bandlikka bo‘lgan talabni keskin oshirdi, biroq hozir muhojirlar oqimi sekinlashdi va haqiqiy yangi ish o‘rinlariga ehtiyoj ham kamaydi. Agar BLS hali ham eski muhojirlar taxminiga asoslanib bandlik talabini hisoblayversa, bu aniq ortiqcha baholashga olib keladi.

2. Mavsumiy tuzatish modeli tendensiyani noto‘g‘ri baholashi mumkin

Mavsumiy tuzatish modeli ko‘pincha haqiqiy tendensiyadagi o‘zgarishni dastlab mavsumiy tebranish deb noto‘g‘ri talqin qiladi. Keyinchalik tendensiyaning haqiqatan ham yomonlashgani tasdiqlangach, model oldingi ma’lumotlarni orqaga qaytib pasaytiradi.

3. Tarixda iqtisodiy sekinlashuv davrida dastlabki ma’lumotlar doim pasaytirilgan

Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, iqtisodiy sekinlashuv davrida dastlabki bandlik ma’lumotlari keyinchalik doim pasaytirilgan. Bu holat 1979-yildan beri har bir iqtisodiy inqirozda (faqat 1 martadan tashqari) kuzatilgan.

4. ADP ma’lumotlari BLS’ning tibbiyot sohasidagi ortiqcha baholashini shubha ostiga oladi

ADP — AQSHning asosiy ish haqi ma’lumotlari provayderi — ma’lumotlariga ko‘ra, tibbiyot sohasidagi bandlik o‘sishi BLS hisobotida ko‘rsatilgan darajada kuchli emas. So‘nggi uch oyda tibbiyot sohasidagi yangi ish o‘rinlari barcha noishlab chiqarish bandlik o‘sishidan ham ko‘proqni tashkil qilgan. ADP va soha tahlilchilari BLS aytgandek kuchli o‘sish yo‘qligini, haqiqiy holat ikkalasining o‘rtasida ekanini ta’kidlamoqda.

5. Uy xo‘jaliklari so‘rovi muhojirlar va bandlikni ortiqcha baholagan

Uy xo‘jaliklari so‘rovi hozirda AQSH aholisi o‘sishini ham, bandlik o‘sishini ham ortiqcha baholagan bo‘lishi mumkin. Chunki u foydalanayotgan yil boshidagi muhojirlar taxmini dastlab to‘g‘ri bo‘lgan, biroq hozir ancha ortiqcha. Hozirgi model AQSH aholisi bir yilda o‘sishini 1 millionga ortiqcha baholagan bo‘lishi mumkin. Bu esa “uy xo‘jaliklari so‘rovi”dagi bandlik o‘sishi ma’lumotlari har oyda taxminan 50 ming ish o‘rniga ortiqcha baholanishiga olib keladi.