Gonkong aksiyalari "yangi qayta baholash davri"ni kutib oladimi?

Bu yil Hong Kong fond bozori uchun alohida ahamiyatga ega bo‘ldi. Federal Reserve siyosatining o‘zgarishi nafaqat foiz stavkalarining moslashuvini, balki global kapitalning qayta baholanishini ham anglatadi. Yangi investitsiya mantiqining asosi nimada?

Yaqinda yakunlangan 2025-yil Jackson Hole global markaziy banklar anjumani ushbu global likvidlikning burilish nuqtasini belgilovchi voqea bo‘lishi mumkin. Federal Reserve raisi Powell anjumanda aniq yumshoq siyosat signallarini berdi, inflyatsiya bosimi asosan tariflarning o‘zgarishi natijasida tovar narxlarining oshishidan kelib chiqayotganini ta’kidladi. Shu bilan birga, bunday inflyatsiya “aniq ko‘rinadi, lekin ehtimol bir martalik”, deb qayd etdi va mehnat bozori sovib borayotganini, iqtisodiy o‘sish sur’ati pasayganini urg‘uladi. Garchi foiz stavkalarini pasaytirish bo‘yicha aniq va’da bermagan bo‘lsa-da, bozor buni asosan “kaptar” pozitsiyasi sifatida talqin qildi va Federal fond stavkalari fyucherslari tezda javob qaytardi, sentabrda stavka pasayishi ehtimoli 85% dan oshdi.

Global pul-kredit siyosati yumshash kutilayotgan bir paytda, kapitalning qayta taqsimlanishi bozor e’tiborida. O‘tgan yillardagi Federal Reserve foiz stavkalarini oshirish davrida yuz bergan “dollar qaytishi”dan farqli o‘laroq, hozirgi likvidlik asosan bahosi past va o‘sish salohiyatiga ega bozorlar tomon yo‘naltirilishi ehtimoli yuqori. Xitoy aktivlari, xususan Hong Kong va A-share bozorlaridagi texnologiya va iste’mol sektorlari global investorlar diqqat markaziga chiqmoqda.

O‘tgan ikki Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish davriga nazar tashlasak, kapital oqimlarining o‘zgarishi odatda aniq strukturaviy xususiyatlarga ega bo‘lgan. 2008-yil moliyaviy inqirozidan so‘ng, global kapital katta miqdorda rivojlanayotgan bozorga, jumladan Xitoy aktivlariga oqib kirdi va ularni qayta baholashga turtki berdi; 2020-yil pandemiyasi davrida esa Federal Reserve nol foiz siyosati va keng ko‘lamli aktivlarni sotib olish dasturi Xitoy kapital bozorining barqarorligini ma’lum darajada qo‘llab-quvvatladi. Hozirgi yangi foiz stavkalarini pasaytirish kutilayotgan bo‘lsa-da, bu global kapital oqimlariga ta’sirini allaqachon ko‘rsata boshladi.

EPFR Global ma’lumotlariga ko‘ra, 2025-yil maydan iyulgacha global rivojlanayotgan bozorlar aksiyalari fondlari ketma-ket 10 hafta davomida sof kapital oqimini qayd etdi, ularning ichida Xitoyga oid fondlar 12 milliard dollardan ortiq mablag‘ jalb qildi. Hong Kong fond bozorida ham xorijiy kapitalning qayta kirib kelishi kuzatilmoqda, uzoq muddatli va qisqa muddatli kapital ham sezilarli sof oqim ko‘rsatmoqda. Kapital harakatiga qaraganda, uzoq muddatli investorlar bahosi o‘rtacha va siyosati aniq bo‘lgan aktivlar va sohalarni tanlashga moyil, Hong Kong fond bozori esa aynan shu ikki xususiyatga ega.

2025-yil 25-avgust holatiga ko‘ra, Hang Seng indeksi va Hang Seng Tech indeksi P/E ko‘rsatkichi mos ravishda 11.7 va 21.1 barobarni tashkil etadi, bu 2021-yil eng yuqori nuqtasidan hali ham sezilarli o‘sish imkoniyatiga ega. So‘nggi 10 yil tarixiy foiz ko‘rsatkichlariga ko‘ra, Hang Seng indeksi hozirda 65.1% tarixiy foizda, shu davrda Nasdaq, DAX va Nikkei indekslari mos ravishda 80.7%, 87.9% va 70.8% foizda. Xitoy iqtisodiyoti ancha tiklanayotganligi sababli, Hong Kong fond bozorining nisbatan past bahosi yanada jozibador ko‘rinmoqda.

Shu bilan birga, materikdan ham Hong Kong fond bozoriga kapital oqimi kuchaymoqda. Janubga yo‘naltirilgan kapital oqimi, ya’ni materik investorlarining Hong Kong fond bozoriga sarmoya kiritishining muhim kanali sifatida, yil boshidan buyon jami sof oqim 880 milliard yuandan oshdi va yil yakuniga qadar 1 trillion yuandan oshishi kutilmoqda. Bu tezlashgan oqim Hong Kong fond bozorining likvidligini oshiribgina qolmay, balki materik kapitalining Hong Kong fond bozoridagi narx belgilashdagi rolini ham kuchaytirdi.

Strukturaviy nuqtai nazardan, Hong Kong fond bozorining texnologiya sektori ham qayta qadrlanmoqda. Hong Kong texnologiya kompaniyalari sun’iy intellektning butun sanoat zanjirida keng tarqalgan bo‘lib, model ishlab chiqish, tijorat ilovalari va yakuniy ekotizimlarni qamrab oladi. Dasturiy va apparat texnologiyalaridagi uzluksiz yutuqlar, kompaniyalarning kapital sarmoyalarini oshirishi, texnologik zaxira va sanoat joylashuvining chuqurlashuvi natijasida texnologiya sektori sanoat inqilobidan doimiy foyda olishda davom etadi. Ma’lumotlarga ko‘ra, Hong Kong texnologiya sektorida dasturiy ta’minot va kontent kompaniyalari bozor qiymati A-share bozoriga nisbatan ancha yuqori, mos ravishda 57% va 23%, bu esa kuchli o‘sish va xalqaro raqobatbardoshlikni ko‘rsatadi.

Xitoy va AQSh munosabatlarining yumshashi Hong Kong texnologiya sektoriga yanada barqaror tashqi muhit yaratmoqda. Savdo mojarolari pasayishi, texnologiya eksportiga cheklovlarning yumshashi kabi omillar texnologiya sektorining asosiy ko‘rsatkichlari prognozini yaxshilashga va xorijiy kapital ishonchini oshirishga yordam beradi. Qisqa muddatda ba’zi platforma kompaniyalar “subsidiya urushi” kabi omillar ta’sirida daromad prognozini pasaytirgan bo‘lsa-da, uzoq muddatda bu kompaniyalar AI va raqamli transformatsiyadagi o‘rnini saqlab qoladi, hozirgi “past baholanish” ehtimol vaqtinchalikdir.

Shuni ta’kidlash kerakki, yaqinda HIBOR stavkalari tez o‘sib borayotgani sababli, Hong Kong dollarining likvidligi borasida xavotirlar paydo bo‘ldi, biroq Hong Kong fond bozorining likvidlik muhiti amalda o‘zgarmadi. Hang Seng AH aksiyalari premium indeksi 6-iyundan 131.54 dan 8-avgustga kelib 122.6 gacha pasaydi va so‘nggi olti yildagi eng past darajaga yetdi. Bu o‘zgarish Hong Kong va A-share bozorlaridagi baholash tafovutining qisqarayotganini ko‘rsatadi va Hong Kong fond bozorining likvidligi hanuz keng ekanini anglatadi.

Hong Kong fond bozorining tiklanishi nafaqat baholashni tiklash natijasi, balki global kapitalning Xitoy iqtisodiy barqarorligi va siyosiy barqarorligiga bo‘lgan ishonchini yana bir bor tasdiqlashidir. Ichki fiskal siyosat kuchayib, sanoat siyosati bosqichma-bosqich amalga oshirilayotgan bir paytda, Hong Kong fond bozori Xitoy aktivlarining vakili sifatida narx belgilash huquqini qayta qo‘lga kiritmoqda. Ayniqsa, global sanoat zanjiri qayta qurilayotgani va texnologik sikl tezlashayotgan bir paytda, Xitoyning AI, yashil energiya va raqamli iste’mol sohalaridagi joylashuvi kapital bozorida yangi issiq nuqtalar va imkoniyatlarga aylanmoqda.

Bundan tashqari, Hong Kong fond bozorining xalqaro darajasi uni global kapital taqsimotida tabiiy ustunlikka ega qiladi. Ko‘plab rivojlanayotgan bozorlar bilan solishtirganda, Xitoy aktivlari tizimning shaffofligi, bozor chuqurligi va siyosiy muvofiqlikda prognoz qilinadiganlikka ega. Bu nafaqat kapital kirishini rag‘batlantiradi, balki taqsimot xarajatlari va xavf darajasini ham pasaytiradi. Global investorlar “aniqlik” izlayotgan bir paytda, Hong Kong fond bozori vakili bo‘lgan Xitoy aktivlari baholash ustunligi va siyosiy qo‘llab-quvvatlashga ega kam sonli investitsiya imkoniyatlaridan biri bo‘lib bormoqda.

Umuman olganda, 2025-yil Hong Kong fond bozori uchun alohida ahamiyatga ega. Federal Reserve siyosatining o‘zgarishi nafaqat foiz stavkalarining moslashuvini, balki global kapitalning qayta baholanishini anglatadi. Bu jarayonda Xitoy aktivlarining baholashni tiklashi, sanoat yangilanishi va siyosiy barqarorligi yangi investitsiya mantiqining asosini tashkil etadi. Global investorlar uchun bu nafaqat taktik qayta taqsimot, balki strategik qayta joylashish bo‘lishi mumkin. Hong Kong fond bozori esa Xitoy aktivlarining vakili sifatida sekin-asta past baholashdan chiqib, yangi kapital baholash sikliga kirib bormoqda.