Muallif: David, Deep Tide TechFlow
So‘nggi ikki kun ichida, ingliz tilidagi kripto Twitter’da eng ko‘p muhokama qilinayotgan mavzu Ethereum daromadi haqidagi bahs bo‘ldi.
7-sentabr kuni, Messari kompaniyasining tadqiqot menejeri AJC post yozib, Ethereum tarmog‘i “o‘lim”ga yuz tutayotganini ta’kidladi. Unga ko‘ra, ETH narxi avgustda yangi cho‘qqiga chiqqan bo‘lsa-da, Ethereumning o‘sha oyda olgan daromadi atigi 39.2 million dollarni tashkil qilgan.
Bu ko‘rsatkich 2023-yil avgustidagi 157.4 million dollar bilan solishtirganda 75% ga, 2024-yil avgustidagi 64.8 million dollar bilan solishtirganda esa 40% ga kamaygan. Shu bilan birga, bu 2021-yil yanvaridan beri Ethereum tarixidagi to‘rtinchi eng past oylik daromad darajasi hisoblanadi.
AJC ta’kidlashicha, Ethereumning asosiy ko‘rsatkichlari yemirilmoqda, biroq ko‘pchilik faqat ETH narxining o‘sishiga e’tibor qaratmoqda, tarmoqning o‘zi sog‘lommi yo‘qmi, bunga ahamiyat bermayapti. Bu post ikki kun ichida deyarli 380 ming marta ko‘rilgan va 300 ga yaqin izoh qoldirilgan.
Nega aynan hozir Ethereumning asosiy ko‘rsatkichlari muhokama markaziga aylandi?
Vaqt juda nozik. ETH hozir bozorning eng yuqori bosqichida, narx doimiy ravishda yangi cho‘qqilarni zabt etmoqda, biroq tarmoqdagi faoliyat va Ethereumning o‘zi tutgan o‘rin sekin-asta o‘zgarib bormoqda.
2024-yildagi Dencun yangilanishidan so‘ng, Base va Arbitrum kabi L2’lar keng tarqaldi, asosiy zanjir tranzaksiya to‘lovlari keskin pasaydi va daromad ushbu kengaytma qatlamlariga o‘tdi; bu yil token-stock o‘yinlari ommalashgach, SBET va BMNR ETH zaxiralash uchun raqobatlashmoqda, asosiy moliyaviy institutlar va Wall Street esa ETH’ni moliyaviy leveraj vositasiga aylantirmoqda.
Hozir esa, Ethereum o‘zi ko‘proq altruistik bayroq sifatida ko‘rinmoqda, bozorga javob berib, boshqalarga yo‘l ko‘rsatmoqda, lekin o‘zi esa “yamoq-yamoq”?
Daromadning pasayishi inkor qilib bo‘lmaydigan fakt, lekin bu Ethereum tarmog‘ining o‘zining zaiflashayotganidan dalolatmi yoki yo‘qmi, bu borada hamjamiyat fikri turlicha.
Qo‘llab-quvvatlovchilar: Daromad hayot manbai, xavf qo‘ng‘irog‘i chalindi
ACJ va boshqa tarafdorlarning asosiy nuqtasi juda oddiy: Daromad — L1’ni baholashning to‘g‘ri mezoni.
Aniq qilib aytganda, bir zanjirning daromadi asosan tranzaksiya to‘lovlari va blok joyidan foydalanish to‘lovlaridan kelib chiqadi, bu foydalanuvchilarning ushbu zanjirga haqiqiy ehtiyojini aks ettiradi.
Ethereum kripto dunyosidagi eng yirik platforma sifatida, uning asosiy raqobat ustunligi “blok joyiga bo‘lgan talab”da: u tarmoqni aqlli kontraktlar va markazlashmagan ilovalarni samarali boshqarishga imkon beradi, bu esa bitcoinning oddiy qiymat saqlashidan ko‘ra ustun, va bu uning bitcoin’dan farq qiluvchi asosiy hikoyasi hisoblanadi.
Lekin hozir daromad deyarli nolga yaqinlashmoqda, bu esa foydalanuvchilarning asosiy zanjirga bo‘lgan ehtiyoji qisqarayotganini anglatadi. L2’lar ko‘paygan bo‘lsa-da, AJC butun ekotizimda yangi foydalanuvchilar etishmayapti, deb hisoblaydi.
Siz so‘rashingiz mumkin: nega daromad va Ethereumning asosiy ko‘rsatkichlari bog‘liq?
Asl post muallifi va tarafdorlarning mantiqi shundan iboratki, daromad ETH ko‘rinishida olinib, yo‘q qilinadi, bu esa ETH’ning deflyatsion mexanizmini to‘g‘ridan-to‘g‘ri rag‘batlantiradi. Agar daromad qulab tushsa, yo‘q qilinadigan ETH miqdori kamayadi, ETH ta’minoti bosimi ortadi va uzoq muddatli qiymatni saqlab qolish qiyinlashadi.
Yana bir muhim jihat shuki, o‘tgan bozor siklida Ethereum hamjamiyati tarmoqdagi yuqori daromadni “blok joyi premiumi” sifatida ko‘rsatib, tarmoqka talab kuchli ekanini isbotlagan edi. Hozir esa vaziyat teskari, bu tasodif emas, balki talabning haqiqiy qulashidir.
Garchi biroz pessimist bo‘lsa-da, nisbatan neytral nuqtai nazar shuki, tarmoq — bu o‘z-o‘zidan aktiv. Narx qisqa muddatda spekulyatsiya bilan ko‘tarilishi mumkin, lekin asosiy ko‘rsatkichlardan uzoqlashsa, baribir haqiqatga qaytadi, bu boshqa ko‘plab kripto infratuzilma loyihalarida ko‘p bor isbotlangan.
Kuzatuvchi nuqtai nazaridan qaraganda, AJC’ning daromad mantiqi ma’lum darajada to‘g‘ri, kamida ETH bozor pufagidagi xavflarni ko‘rsatib beradi. Lekin boshqa ekotizim ko‘rsatkichlarini, masalan, zanjirdagi faollikni e’tiborga olmasa, bu fikr biroz biryoqlama bo‘lishi mumkin.
Qarshilar hujumi: Daromadning pasayishi — bu yaxshi narsa?
AJC’ning fikri bildirilishi bilan izohlar bo‘limi jang maydoniga aylandi, qarshi tarafdagilar bu “zaiflashuv” nazariyasiga qat’iy qarshi chiqdi.
Oddiy ETH himoyachilaridan farqli o‘laroq, qarshilar Ethereum’ga kengroq hikoya nuqtai nazaridan qarashmoqda, ularning asosiy javobi quyidagicha:
Ethereum’ni daromadni maksimal darajaga chiqarishga intiladigan texnologik kompaniya deb hisoblash — bu toifalashdagi xato. Ethereum hozir ko‘proq kriptovalyuta, elastik bo‘lmagan ta’minotga ega tovar yoki yangi iqtisodiy tizimga o‘xshaydi.
Bu nuqtai nazardan qaraganda, daromadning pasayishi muammo emas, aksincha, dizayn muvaffaqiyatining ijobiy belgisi, chunki bu kengroq foydalanuvchilarni jalb qilish va ekotizim o‘sishini rag‘batlantiradi.
Masalan, Bankless hammuassisi David Hoffman Ethereum’ni ilk davrdagi Singapur yoki Shenzhen bilan solishtiradi, bu erkin biznes yuritish uchun qulay joy. Bunday muhitda asosiy e’tibor bu shahar qancha soliq yig‘ishiga emas, balki infratuzilma va iqtisodiyot o‘sishiga qaratilishi kerak.
Ilgari Wall Street treyderi va Etherealize asoschisi Vivek Raman esa Bitcoin deyarli daromadga ega emas, lekin bu uning zaiflashganini anglatmaydi, nega Ethereum daromad bilan baholanishi kerak?
Ularning mantiqi Ethereum asoschisi Vitalik Buterin’ning dastlabki orzularidan kelib chiqadi, ya’ni Ethereum elastik bo‘lmagan ta’minotga ega tovar bo‘lib, bahosi ta’minot va talab dinamikasiga asoslanadi, choraklik hisobotlarga emas. Juda yuqori daromad esa teskari tarmoq effektini keltirib chiqaradi, juda ko‘p gas yig‘ilsa, foydalanuvchilarni qo‘rqitib yuboradi.
Aslida, bu qarshi fikrlarning ildizi Vitalik’ning dastlabki orzulariga borib taqaladi.
Whitepaper’da Vitalik ETH’ni tarmoqning “kripto yoqilg‘isi” sifatida tasvirlaydi, hamjamiyat uni raqamli neftga o‘xshatadi, uning qiymati ta’minot va talab dinamikasiga bog‘liq, kompaniyadagi kabi choraklik hisobotlarga emas.
Yuqori to‘lovlar (daromad manbai) foydalanuvchilarni jalb qilishga to‘sqinlik qilishi isbotlangan, bu esa salbiy tarmoq effektini yuzaga keltiradi, hamjamiyat buni teskari tarmoq effekti deb ataydi.
Shu sababli, Ethereum asosiy tarmog‘ining daromadi kamayganini ular ma’lum darajada ijobiy holat deb hisoblashadi.
2024-yilgi Dencun yangilanishidan so‘ng, L2’lar asosiy zanjir yukini o‘z zimmasiga oldi va daromad qisqardi. Lekin bu past to‘lovli kirish eshigi bo‘lib, keng ommani DeFi, NFT va hatto institutsional darajadagi ilovalarga jalb qiladi.
Izohlar bo‘limida, Varys Capital venchur investitsiya rahbari Tom Dunleavy ochiq aytdi: L1 daromadi — bu ekotizim o‘sishining to‘sig‘i;
Ethereum hamjamiyati siklik treyderi Ryan Berckmans esa quyidagi ma’lumotlarni keltirdi: agar steyblkoinlarning 60% Ethereum’da bo‘lsa, AQSh moliya vaziri ham unga e’tibor qaratgan bo‘lsa, zanjirdagi barcha faol ko‘rsatkichlar yaxshilangan bo‘lsa, bu qanday qilib zaiflashuv bo‘lishi mumkin?
Ethereum’ning navbatdagi burilish nuqtasi
Bu bahs shunchaki qizg‘in muhokama emas, balki asosiy savolga to‘qnash keldi: Ethereum’ni qanday baholash kerak?
Izohlar bo‘limidan ko‘rinib turibdiki, qarshilar Ethereum faol bajaruvchi qatlamdan global hisob-kitob qatlamiga aylanmoqda, deb hisoblashadi. Agar siz texnologik kompaniya mantiqi bilan daromad asosida baholasangiz, bu biroz sun’iy bo‘ladi.
Texnologik kompaniya mantiqiga ko‘ra, daromad eng muhim narsa. Agar daromad qulab tushsa va bu haqiqatan ham talabning sustlashuvi bo‘lsa, qisqa muddatli bozor pufagi yorilish xavfi katta.
Izohlardagi turli qarshi fikrlar esa ko‘p ko‘rsatkichli hikoya bo‘lib, Ethereum ekotizimining sog‘lomligi va uzoq muddatli transformatsiyasini ta’kidlaydi, daromadning o‘zi muhim emas, uning bahosi turli tomonlarning ishonchi va butun kripto ekotizimining Ethereum’ga bog‘liqligidan kelib chiqadi.
Bahs shu yerda tugashi mumkin, lekin Ethereum hikoyasi hali tugamagan.
Kripto texnologik platformadan global iqtisodiy tizimga aylanish yo‘lida, albatta, og‘riqli bosqichlar bo‘ladi, masalan, daromadning pasayishi, L2’larning bozor ulushini qisqartirishi va boshqalar;
Lekin bunday transformatsiya ehtimol Ethereum’ning yetuklik sari yo‘lidagi muqarrar bosqichdir.
Xuddi internet dastlab pullik dial-up davridan bepul keng polosali internetga o‘tganidek, yuzaki qaraganda operatorlarning har bir foydalanuvchidan oladigan daromadi kamaydi, lekin butun raqamli iqtisodiyot hajmi eksponensial o‘sdi.
Hozirgi Ethereum ham shunga o‘xshash burilishda: asosiy tarmoq daromadining pasayishi, ehtimol, yanada kengroq ekotizim gullab-yashnashiga yo‘l ochmoqda. L2’larning o‘sishi Ethereum qiymatini “olib qo‘ymayapti”, aksincha, Ethereum’ning hisob-kitob qatlami sifatidagi strategik ahamiyatini oshirmoqda.
Yana bir muhim jihat shuki, bu bahsning o‘zi Ethereum’ning kripto dunyosidagi o‘ziga xos o‘rnini ko‘rsatadi — hech kim Bitcoin’ning “daromadining pasayishi” uchun bunchalik qizg‘in bahs yuritmaydi, chunki hamma uni raqamli oltin sifatida qabul qilgan.
Ethereum esa shunchalik qizg‘in muhokama qilinayotganining sababi — u yanada murakkab va ulkan orzularni o‘z zimmasiga olganidir.
Ethereum sog‘lom bo‘lsa, hamma foyda ko‘radi. Kim biladi, ehtimol navbatdagi bozor burilishi aynan shu yerdan boshlanar?
